农银汇理：无法排除春节前加息的可能

　　农银汇理基金公司1月18日向《第一财经日报》发布投研观点称，1月份的CPI可能再次明显上升至5%以上的水平，无法排除春节前加息的可能，货币政策进一步收紧的风险值得留意。

　　该基金表示，如果春节前后没有新的紧缩性政策，指数将维持震荡，中小市值股票将提前进入调整。由于海外经济复苏、灾害天气，资源股不宜过分看空。

　　央行决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经此次调整后，大型存款类金融机构法定准备金率上升至19%，中小型存款类金融机构上升至17%。

　　农银汇理基金公司表示，事实上，如果考虑2010年底差别准备金率的影响，大型存款类金融机构所执行的法定准备金率可能接近20%的水平。历史上来看，央行罕有的会在临近春节前一个月提高存款准备金率；其中的主要考虑是基于银行系统需要为春节准备流动性备付。

　　此次的行动，并配合前一周通过短期正回购所实现的公开市场操作力度加大，除了理解为货币政策回收流动性的意图之外，别无其他。“这种强烈的意图与抑制商业银行目前的信贷投放冲动关系很大。”

　　上调准备金率之后由于银行需要将部分资金以较低的利率存放在央行，盈利因此会受到轻微的负面影响，但更多的影响来自心理层面。

　　市场近期一直在担忧银行信贷投放冲动强烈可能引发调控压力，准备金率的上调虽在市场预期之内，但信贷紧缩预期的强化可能使得市场对流动性的担忧更加强烈。

　　农银汇理平衡双利混合型基金基金经理史向明认为，虽然目前信用利差仍然维持较低水平，但快速上升的票息已逐渐开始为投资者提供利率上升的充分保护。

　　做个简单的测算，对于一个5年的信用风险可控的信用债标的，假定未来1年收益率上升100bp，当其收益率在6.20%以上时，就能在考虑下滑回报的情况下，获得不亚于1年期AA级短期融资券4.1%的持有期收益率。在投资者对通胀和未来信用债供给恐慌到极点时，就应该越要注意监测，把握信用产品的超额收益。

　　同时，史向明认为，可转债投资对有投资价值的品种要做足额配置。转债投资和普通债券投资不同，和股票投资也不同，转债的债底价值、转债正股的绝对估值和转债的相对估值是我们投资的重要依据。

　　“无论市场有这样或者那样的热点，我们认为低估值始终是硬道理，2011年对这样的品种要做足额配置，这也是债券基金应做好的确定的事。”史向明表示。