海通证券：稳健型投资者应配置中低风险基金

　　近期大盘反复震荡，尽管有估值较低、小盘股超跌等多种利好，但困扰市场的问题并没有彻底消退，中长期通胀压力不减将对市场形成长期压制，震荡盘整的可能性较大，节前市场心态不太稳定。在这种判断下，风险承受能力较强的投资者仍然可以配置权益类基金，但对于稳健型投资者而言，类似债券基金等中低风险基金在目前趋势不明的市场中具有良好的配置价值，可适当布局。

　　申万收益

　　◆产品特征

　　申万收益为申万深成指分级基金中的低风险份额，该基金在约定条件满足下每年可获得的约定收益为一年期银行定期存款利率(税后)加3%，剩余风险和收益由申万深成指分级的高风险份额——申万进取获取或承担。申万收益适合风险偏好较弱的投资者。

　　通过三种途径分享收益：申万收益每年根据1月1日中国人民银行披露的利率约定当年收益，根据2011年1月1日利率可得2011年申万收益的约定年收益为5.75%，截至2011年1月17日，申万收益报收于0.869元，折价13.36%。我们认为投资者有望通过三种途径分享到收益。

　　折价回归提供二级市场交易机会：申万收益目前折价率同样处于上市至今的较底部区域，并且对比可比基金的历史折价率，申万收益的折价率也是较大的，考虑到低风险基金通常折价不会太高，我们认为申万收益折价继续拉大的空间有限，并可能进一步回归。如果未来市场下跌，那么低风险杠杆基金往往由于投资者需回避风险，会受到追捧，因此折价率可能进一步缩小甚至有溢价的可能，获利空间将更大。

　　恰当时机选择份额配对转换：目前申万收益处于深度折价状态，投资者可以选择在二级市场上买入申万收益并持有，选择合适时机买入申万进取，随后将其持有的每一份申万收益份额与一份申万进取份额进行配对申请转换成两份申万深成份额的场内份额进行赎回，从而获得收益。当然，份额配对转换获得收益需要满足以下条件：1份申万收益加1份申万进取相对于2份申万深成指整体处于折价。在满足该条件后，由于份额合并赎回需要T+2个交易日，因而在这2个交易日内若市场大跌，投资者仍有可能蒙受损失。但该机制的存在仍为投资者提供了一条可能的获利途径。

　　风险提示：申万收益没有到期日的概念，因此折价兑现有很大的不确定性，同时作为低风险产品，二级市场上交投活跃度较低，存在流动性风险。

　　华富收益增强

　　◆产品特征

　　华富收益增强主要投资于固定收益类金融工具，其中债券、货币市场工具等固定收益类比例不低于80%，同时参与新股申购、新股增发等非固定收益证券投资的比例不高于20%。适合风险承受能力中等的投资者。

　　历史业绩较优：华富收益增强基金2008年5月成立至今，历史业绩良好。2008年6月成立至2010年12月的两年半时间中，华富收益A和华富收益B总收益分别高达38.71%和37.2%，平均年化收益超过14%，整体业绩位于所有发行满2年的纯债型基金的第一位和第二位。从2009年全年收益来看，华富收益同样位于50只纯债型基金收益之首。2010年全年，华富收益基金再度以14.74%和14.26%的收益跻身69只纯债型基金的前3位。从2008年6月至今，市场历经了从熊市到反弹市再到震荡市的过程，但华富收益始终表现稳定，收益位居前列，该基金被评为2009年度开放式债券型金牛基金。

　　大类资产配置能力较强：华富收益增强债券基金的基金经理为曾刚，具有较丰富的债券基金管理经验。我们计算了华富收益增强基金2009年收益构成的来源，该基金全年收益11%中可转债贡献了约6%，信用债占到3.5%，在2009年反弹的市场中，曾刚很好地配置了较高比例的可转债，并利用可转债具备股性的特质在反弹市中为投资者赢得了高收益。而2010年以来，可转债一度大幅下跌，根据华富收益的年报披露，截至2009年底，该基金果断将可转债的仓位基本清空，准确地预见到A股在震荡市格局下不能支持可转债过高溢价率的情况，并相应加大了信用债的配置比例。可见曾刚具有较优的大类资产配置能力。

　　风险提示：投资者需关注基金经理以及基金公司高管变更的情况，我们认为，大类资产配置的正确与否决定了基金未来业绩的好坏，从历史表现来看，曾刚在大类资产方面配置能力较强，如果基金经理发生变更，投资风格无法延续，或对基金业绩存在负面影响。

　　兴全可转债

　　◆产品特征

　　兴全可转债基金成立于2004年5月11日。根据招募说明书，该基金资产配置比例为可转债投资比例30%到95%，股票投资比例不高于30%，现金和一年内到期的政府债券不低于基金资产净值5%。适合中等风险承受能力的投资者。

　　可转债兼具股性和债性：兴全可转债丰富了投资者的选择。可转债兼具股性和债性，是风险承受能力中等又想获得牛市收益的投资者较理想的投资工具。但由于可转债定价机制较为复杂，一般投资者很难真正了解可转债的内在价值，作为有专业管理团队的兴全可转债基金的推出无疑为投资者提供了一条良好的投资渠道。

　　基金经理经验丰富：兴全可转债基金目前的基金经理为杨云，历任申银万国研究所金融工程部、策略研究员，从事可转债研究，随后进入兴业全球基金管理有限公司担任兴全可转债基金的基金经理助理，2007年2月起担任兴全可转债基金的基金经理，较长的相关研究经验以及稳定的基金经理人选有助于提升基金整体投资价值。

　　长期业绩突出：从兴全可转债历史表现来看，长期业绩表现突出。无论是一年、三年还是五年业绩，与偏债混合型基金相比，兴全可转债基金收益始终名列前茅，与所有混合型基金相比，该基金的业绩同样位于前1/3。兴全可转债基金在牛熊市各阶段的表现非常突出。2008年的大幅杀跌中多数基金净值的亏损都超过五成，而可转债由于债性较强，能较好抵御市场风险，兴全可转债净值相比大盘超额收益多达四成，在146只混合型基金中排名第六位，抗跌特征明显。当市场处于一个强势上涨时，兴全可转债基金亦能跟随市场获得较高收益。

　　公司投研能力较强：兴业全球基金管理公司整体股票管理能力较好，有助于提高兴全可转债基金收益。

　　风险提示：兴全可转债目前处于限额申购状态，单日单个账户累计申购额不得超过3万元。且该基金主要投资可转债，这类产品兼具股性及债性，因而基金整体风险高于债券型基金。

　　长盛积极配置

　　◆产品特征

　　长盛积极配置债券基金主要投资于固定收益类金融工具，同时参与新股申购、二级市场股票、权证等非固定收益证券投资。根据海通基金分类，长盛积极配置债券型基金一级分类属于债券型基金，二级分类属于偏债类基金，适合风险承受能力中等的投资者。

　　长中短期业绩均良好：长盛积极配置基金2008年10月成立至今，历史业绩良好。我们统计了截至2010年12月31日全部偏债型基金近两年、一年以及半年的净值增长率，长盛积极配置在近2年以及1年的净值增长率均为所有偏债型基金中最高的，在近半年中净值增长率仅次于富国优化A/B。综合来看，无论长期还是短期业绩均表现良好，在各个时间段均获得了显著的超额收益，其中近半年领先偏债基金平均收益高达7个点，两年累计收益相比偏债基金平均收益更是有近13个点的优势。

　　积极择时规避风险：在债券类资产配置上，通过积极投资配置相对收益率较高的债券品种，以获取各类债券的超额投资收益。在股票类资产投资上，通过积极投资于一级市场和二级市场高成长性和具有高投资价值的股票，来获取股票市场的积极收益。2010年以来，该基金在上半年A股市场表现不明朗的时候主动降低了股票仓位，规避风险，下半年则积极参与新股获得了较为丰厚的收益，在三季度较大幅度减持了国债，增配了可转债，使得基金在四季度加息后债市的大跌中表现相对抗跌，一系列的操作体现了该基金积极择时的特点。

　　择股能力较强：除了择时方面较为成功，长盛积极配置在择股方面同样显示了较强的能力。根据三季报显示，长盛积极配置下半年前十大重仓股中包含了广汇股份、农产品、燕京啤酒以及国电南瑞等多只表现优异的个股，这些个股为长盛积极配置带来了丰厚的收益。

　　风险提示：长盛积极配置属于债券型基金中的偏债类型，最高可有20%的比例投资于包括二级市场的非固定收益证券，股票收益对于债券基金的整体收益影响较高，相比纯债型基金，该基金波动较大，风险略高。