债基四季度净赎回近三成通胀预期强烈短期看空

　　本报记者 路晓丹 北京报道

　　债基虽然是2010年的业绩冠军，但是四季度在两次加息和强烈的通胀预期下却饱受打击，遭遇大幅净赎回。据山西证券统计，去年四季度，140只可比债券型基金整体净赎回份额达到407.68亿份，净赎回比例高达29.87%。

　　山西证券基金分析师段超表示：“美国第二轮量化宽松之后，市场流动性明显增强，但是，也为全球带来了通胀的隐忧。国内通胀压力的加大，使得加息预期在两次调息后依然高涨，进一步紧缩调整的预期加强，使债市在短期内出现强烈的利空信号，直接造成了高额净赎回。”

　　而今年一季度，受新股破发潮，以及股票市场持续低迷的影响，混合类债基业绩受到较大影响。据Wind数据，截至1月26日，债基净值增长率排在前列的是通常很难出彩的两只纯债型基金——长信中短债和嘉实超短债。

　　通胀预期强烈

　　短期看空债市

　　日前，统计局公布了四季度经济数据，GDP同比增长9.8%；12月CPI同比上涨4.6%，环比11月份回落了0.5个百分点，而PPI同比上涨5.93%。但是，市场对于通胀的担忧并没有因此缓解，坊间已经有学者预测，2月份有可能会产生第三次加息。

　　信达证券基金分析师李兵伟告诉记者：“一季度债基依然不很乐观，近期政府对房地产业的调控又祭出新招，而刚公布的GDP数据也体现了经济略微过热，加息预期依然强烈。”

　　基金投资人士对一季度的市场预测也多偏向于谨慎。

　　华安强化收益基金经理黄勤指出：中国经济增速总体回落，物价水平在一季度仍将维持高位，通胀压力依然较大，陆续出台加息、上调准备金率等紧缩政策的概率较大。预计债券市场以震荡为主，可能因政策冲击出现全年的利率高点。

　　嘉实稳固收益基金经理刘熹增更加明确表示了对通胀的担忧，他认为：2011年，预期国内经济将呈现较高增长、较高通胀的状态。2011年通胀的走势及变化将直接影响到政策调控的松紧与节奏，直接决定资本市场的走势。在高翘尾因素影响下，2011年一致预期CPI为4%，预计CPI上半年在4.5%左右平台波动，下半年将有所下降，但有较大不确定性。若货币政策回归正常的进程过慢，则有触发通胀预期全面蔓延而被迫过度紧缩的风险。

　　弱市信用债、

　　可转债受青睐

　　新股破发频繁，打新风险过高，而二级市场也并不给力。根据基金四季报，多数基金经理采用了相似的操作策略，即谨慎打新、关注信用债、适当调整债券久期。

　　鹏华信用增利基金经理彭云峰表示，一季度，在久期配置上，我们将坚持平衡收益与风险的原则，把债券组合久期维持在相对较低的水平；在类属配置上，我们将继续以信用债为主，重点关注中短期品种的投资机会，深入发掘可转债的投资机会。

　　国投瑞银稳定增利基金经理韩海平同样认为，随着岁末季节性因素消除，债市资金面紧张程度将得到缓解，之前调整幅度较大的信用产品收益率会有所下行。基于对宏观经济和债券市场的判断，将继续增加信用产品配置比例，择机延长债券组合久期，同时积极参与转债一级市场的投资机会。

　　工银添利基金经理江明波表示，信用债仍将是重点投资对象，将会一直维持较高的信用债仓位。此外，中行转债将是性价比最高的转债品种，原因在于银行股的估值水平已经处于历史最低位，且相对于H股有较大折价，而大行转债的转股溢价率本身相比其他转债而言也是较低的，因此我们将保持较高配置。

　　基金投资波段性机会或挑大梁

　　本报记者 崔欣爽 北京报道

　　对于2011年市场环境的判断，分析师的观点比较相似，今年股市既不具备大牛市的基础，系统性风险爆发的可能性也比较有限，震荡仍然是市场主流。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，在2011年震荡的市场中，结构性机会和波段性的机会仍然是市场的主流。在转型和增长两条主线交织下，周期性蓝筹股走出波段性行情的概率加大，而具备真实成长性的个股和行业仍将成为市场关注的长期主题。

　　定投加波段“选时”

　　就投资目标而言，今年基金投资的目标首先是跑赢CPI。江赛春告诉记者，2011年，基金业绩格局有可能与2010年类似，即整体收益并不明显，但基金业绩分化很大。业绩好的基金有可能取得20%以上的收益，但相对较差的基金很可能会面临亏损。在这种状况下，选基的重要性就更加凸显，关键就是把握市场的整体风格，精选出可能取得超额收益的基金品种。

　　在具体操作方面，长江证券基金分析师俞文冰提醒投资者，在震荡市场中，两种投资方式比较合适，一种是定投，另一种则是做波段。

　　目前，市场正处于一个相对较低的位置，定投配合波段型的市场走势一点一点进入，长期持有，比较理想；对于做波段操作的投资者来讲，可以选择ETF或LOF等流动性比较好的基金品种来操作，既可随时把握波段的机会又可保证流动性。

　　基金投资不需要精确的时机选择，但需要把握大概率的方向。对于基金组合的资产配置而言，主动好于被动，但不动好于盲动。频繁的买卖决策往往比简单的持有不动更糟。江赛春强调说，对于风险承受能力一般的投资者，目前的情况下，定投比较合适。

　　2600点之下分步建仓

　　统计显示，目前，A股市场的整体估值水平为15倍左右，整体系统性风险并不高。江赛春认为，这就意味着资产配置中偏股基金仍可以成为主要配置品种。从目前来看，建议积极型投资者保持80%左右的偏股基金配置比例，稳健型投资者保持60%左右的偏股基金配置比例，而保守型投资者的配置比例在50%左右比较合适。

　　信达证券基金分析师李伟兵认为，由于去年12月份CPI水平预测值为4.4%，今年来看，投资者对紧缩政策的预期比较强烈。如果物价持续走高，央行或许再次加息，目前正处于政策变化密集区，股指存在继续向下的可能性。因此，目前并不建议大量买入，投资者最好结合宏观数据，再观望一个季度。

　　另一方面，对于估值比较好的中小盘股，目前正处于建仓期，如基金仓位降到80%以下，则基本证明处于见底区域。

　　江赛春给出了更为明确的选时参考，他指出，2600点以下可以毫不犹豫地进行中长期建仓；但应选择分步建仓，一次买入比例不超过20%；若市场下跌，则继续分步建仓。但对于已经重仓持有偏股基金的投资者，则更多的是面临组合调整和品种更换的问题。