乍暖还寒时节 首选创新封基

　　截至2011年1月26日，市场整体呈走低走势：大小市值股票分化严重，周期性板块明显强于非周期板块，基金重仓股表现平平。至1月26日收盘，上证综合指数收于2708.81点，全月下跌3.54%；深圳成份指数收于11599.67点，下跌6.89%；深圳中小板指数收于5967.19，下跌12.62%；深圳创业板指数收于995.74，下跌12.47%；沪深300指数收于2978.43，下跌4.79%。截至1月26日(欧洲市场截至25日)，海外主要市场表现良好：道琼斯工业平均指数全月涨幅为3.52%，德国DAX指数上涨4.71%，伦敦金融时报指数上涨3.78%，法国巴黎CAC40指数上涨3.04%，恒生指数上涨5.98%。

　　、基金市场表现

　　截至1月26日，1月份对大部分主动选股基金来说是个灾难——基金普遍超配中小市值股票，导致表现远落后于上证等综合指数——中证基金指数下跌6.2%，中证股票型基金指数下跌7.61%，混合型基金指数下跌7.65%。

　　1月份债券型基金表现平平，主要由于新股申购收益下跌以及可转换债券的下跌，债券基金指数截至1月26日下跌1.54%；货币基金的收益环比略涨0.21%，主要原因在于央行上调存款准备金率造成资金市场紧张、回购利率大幅度上涨。

　　截至1月27日，股票型基金中，南方隆元、长城品牌、嘉实基本面50居于净值涨幅前三位，涨幅分别为6.05%、2.91%、1.95%；偏股混合型基金中，长城久恒是唯一上涨基金，上涨1.6%；债券型基金中，博时信用债、长信中短债、嘉实超短债(070009,基金吧)位于前三，净值分别上涨0.38%、0.28%、0.28%。

　　三、后市展望

　　在基础证券市场方面，我们对未来一个月的股票市场呈相对乐观态度。在经济上，节后企业生产活动将进一步活跃；在流动性方面，资金极端紧张的局面在节后会改善，而根据国家领导人的相关讲话，证券市场超速融资的情况也将有一定修正；从市场面看，新一轮以高端装备为代表的龙头股在逐步形成，而市场整体估值也比较低。当然，本次房产调控的政策超出市场预期，房产调控对经济的负面影响值得大家关注，在某种程度上，地产银行股将最终指明大盘的方向。从整个一月的交易情况看，市场开始抛弃高高在上的中小市值股票，未来投资主线可以考虑三个方向：1、绝对估值非常低的银行、家电等行业，我们相信有一定的绝对收益；2、高端装备、水利、节能环保等符合国家产业调整政策的行业；3、煤炭有色等周期品的机会。

　　基金宝作为“基金中的基金”，我们短期基金选择的逻辑也将和上述判断一致。在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取偏激进策略，保持中等偏上风险水平。主动选股基金方面，建议从基金持仓结构角度，继续提升蓝筹风格基金的比例。尽管政策紧缩可能会对金融、机械等周期行业股票带来一定影响，但在过去的一年中已经较大程度反应了中期不确定性的预期，估值上已经具有安全边际，因此尚具有较强的防御甚至攻击能力。地产由于国家的地产新政增加了不确定性，对重仓地产股的基金短期仍应以回避为主。在短期开放式基金的推荐上，我们继续推荐盯住50指数和中证100指数的基金、继续推荐在过去一段时间因为有较多周期股而表现相对比较差的基金，由于整体风格的轮换已经开始，过去一年表现特别好的基金在未来几个月表现都将比较平庸。普通封闭式基金的折价处于历史低位，我们在目前这个价位购买封闭基金缺乏超额收益，因此封闭基金的选择可能不能再基于折价而是要基于盈利能力精挑细选。创新封闭基金的年均折价处在非常合理的状态，我们认为创新封闭基金大成优选与建信优势有绝对的投资价值。

　　对于指数基金而言，我们由于整体上对后市比较乐观，因此对绝大多数的指数ETF都持推荐的看法。而对于杠杆基金，我们总体也持推荐的看法。长盛同庆B已经有一定的绝对投资价值，投资能力持续改善，投资风格也相对契合目前市场，可重点关注。另外国联安双喜B、银华锐进、申万巴黎进取等高杠杆基金由于所代表的指数估值很低，因此也值得做一定的配置。

　　除了股票基金外，我们觉得封闭式债券基金以及杠杆基金的保守端已经有了绝对的投资价值。目前杠杆基金的保守端隐含的年化收益已经超过了5%，充分反映了加息的预期，对于普通投资者来说，3年年均5%以上的收益已经相当不错了。另外，由于供给的增大以及对于加息的预期，部分封闭式债券基金有了5%左右的折价，这些3年期的债券基金由于份额相对固定，对于投资经理而言操作比较方便，因此它们的收益率应该高于一般开放式债券基金。根据历史经验，年收益达到8%应该问题不大，再考虑年均2%的折价，目前部分封闭债券基金的保守年收益已经超过10%，个人投资者可把这类基金作为银行存款的替代。杠杆基金的保守端有长盛同庆A、国泰估值优先、富国汇利A等，封闭债券基金中折价比较高的有信诚增强。

　　货币基金在未来一年的收益总体应该持续向上，平均收益率预计可以在2.5%以上，非常适合作为活期存款的替代。普通开放式债券基金在过去2个月由于股债双杀而表现平平，未来随着流动性的改善业绩将逐步好转。