东方日升：嘉实基金进驻

　　业绩数据：2010年公司实现营业收入23.75亿元，同比增长182.13%；实现净利润2.75亿元，同比增长136.92%，基本每股收益1.57元。利润分配方案上，公司拟10转增10派5元。

　　业绩点评：受益于2010年光伏市场的火爆，公司营业收入实现了大幅增长，不过综合毛利率下降4个百分点，主要原因在于组件价格的降幅大于销售成本的降幅。财务费用大幅增加，主要源于汇率损失8114万元，但公司通过套期保值获得收益4157万元，很大程度对冲了汇率波动风险。

　　产能扩张迅速、利用率高：公司上市前产能75MW，募投项目75MW组件产能中的50MW已达产，剩余25MW陆续投产中，而2010年实际出货量我们计算达到约180-190MW，显示了公司极高的扩张和产能利用效率。超募资金项目300MW产能预计年末达产，到2012年公司总产能将增长到450MW。

　　产业链未来向系统集成拓展：2011年1月公司增资2.6亿元计划投资开发境外电站项目。德国光伏补贴政策尘埃落定，意大利可能成为今年的热点市场之一，在欧洲市场进行光伏电站建设投资收益率依然可观。公司在国内亦承建了1.5MW金太阳示范工程项目以及0.5MW太阳能光电建筑应用示范项目，为公司拓展市场积累经验，打下良好基础。未来系统集成业务的拓展有利于提升公司业务的综合毛利率，成为未来新增盈利点。

　　机构持股：嘉实旗下4支基金嘉实服务增值行业、嘉实主题精选、嘉实策略增长和嘉实价值优势进入流通股东前五，富国天丰微量减持。

　　盈利预测与投资建议：我们测算公司2011-2012年EPS分别为2.12元和2.77元，对应PE为34.3X、26.3X，首次给予东方日升“推荐”的投资评级。未来其产能产量超预期的可能性很大。