银华中证90指数分级基金投资价值分析

　　银华中证90指数分级基金基本信息。本次新发行的银华中证等权重90指数分级基金是我国市场上第六只指数型分级基金，该基金包括银华90份额、银华金利份额（稳健类份额）以及银华鑫利份额（积极收益类份额）三个部分，其中银华金利和银华鑫利的基金份额配比始终保持1:1的比率不变。

　　银华鑫利——标的指数中大盘特征，溢价或低于银华锐进。银华鑫利在产品设计上与银华锐进相近，均为指数型分级基金，高风险份额杠杆均为2，接近的条款使得两者溢价或也将为接近，但由于银华鑫利相比银华锐进的融资成本更高，同时银华鑫利的标的指数等权重90相比银华锐进的标的指数深100历史业绩较弱，因而我们认为银华鑫利上市后的溢价将略低于银华锐进。

　　银华金利——约定收益最高，折价或小于银华稳进。银华金利份额约定年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”，按当前利率计算，银华金利今年的基准收益率将高达6.5%，同时浮动利息能较好的分享到加息收益，相比市场上同类产品具有一定优势，但这并不意味着该基金上市后会是同类产品中折价最小的。事实上，决定低风险份额而折溢价的两个重要因素分别是收益兑现的确定性以及配对转换下高风险份额的溢价。我们认为银华金利设计机制与银华稳进较为相似使得两者折价或比较接近，但银华金利的约定收益相对更高，此外，根据上述报告，我们认为高风险份额银华鑫利溢价将略低于银华锐进，因而银华金利上市后的折价或略低于当时银华稳进的折价。（海通证券研究所基金评价中心供稿）