成长性决定股价走势的差异

　　东方日升(300118,股吧)和超日太阳(002506,股吧)都是生产太阳能电池片的新上市公司，刚刚公布的2010年年报显示，两家公司无论营业收入还是净利润都很接近，甚至分红方案都是10转10，但是，股价方面，东方日升的走势明显强于超日太阳，这是为什么？细读年报就会发现，这种差异是有内在道理的。

　　两家公司数字很接近

　　创业板东方日升（300118）和中小板超日太阳（002506），去年上市的时间差不多，而刚刚公布的2010年年报显示，两家公司有很多相似的地方。

　　东方日升去年营业收入23.75亿元，同比增长182.13%；超日太阳去年营业收入26.87亿元，同比增长103.8%。归属于母公司股东的净利润方面，东方日升去年为2.75亿元，同比增长136.92%；超日太阳去年为2.2亿元，同比增长29.67%。东方日升每股收益为1.8974元，超日太阳为1.09元。

　　从数字看，两家公司营业收入和净利润很接近，甚至分红预案都是10转10，但是，将几年的数据进行比较，就会发现两家公司还是有明显差异。2009年，东方日升无论营业收入还是净利润均落后超日太阳不少，但2010年，东方日升在营业收入还没有超过超日太阳的情况下，净利润却一举超越超日太阳，显然，东方日升业绩增长速度远远高于超日太阳。这是为什么？原因在于两家公司的毛利率不同。

　　毛利率导致业绩差异

　　2010年，东方日升太阳能电池组件收入为21.43亿元，太阳能电池片收入1.17亿元，毛利率分别为22.78%和22.63%。超日太阳太阳能组件营业收入为24.52亿元，毛利率为20.55%，同比下降了13.51%，其中，单晶太阳能组件营业收入13.92亿元，毛利率15.84%，同比下降29.1%，多晶太阳能组件销售收入为10.57亿元，毛利率26.74%，同比下降3.29%。公司解释毛利率下降的原因：一是欧元快速贬值导致单位产品毛利被压缩，第二，外购单晶硅太阳能电池组件导致平均单位毛利进一步下滑。

　　说到汇率原因，这两家公司其实都存在，因为两家公司产品基本上全部出口，而且主要是德国，东方日升去年出口额为21.72亿元，超日太阳的出口额为24.42亿元，两家公司总的销售额差不多。在这种情况下，地处浙江宁波的东方日升毛利率高于地处上海的超日太阳，说明两家公司在成本方面还是有差异的。

　　由于东方日升的毛利率高于超日太阳，使得2010年东方日升的净利润一下子超越了超日太阳，正是东方日升业绩增幅更大，成长性更好，所以，股价走势更好。去年9月两家公司差不多时候上市，东方日升上市后最低下跌至42.05元，但今年2月最高价上冲到80.2元，涨幅接近翻倍。而超日太阳今年1月最低跌至39.03元，2月最高也不过上涨到51.55元，涨幅远远落后东方日升。

　　东方日升目前的股价比超日太阳高了50%左右，总市值基本相当。东方日升发行价42元，目前70元左右股价比发行价高了66%；而超日太阳发行价36元，目前46元左右股价只比发行价高了27%。显然，东方日升表现强于超日太阳，比较两者业绩的表现，就会发现市场给出两个不同定价是有道理的。这也说明，只要业绩成长性更好，市场就会给出一个更好的价格，投资者也能获得更高收益。本报记者 连建明