券商火拼公募谁将坐上资产管理头把交椅
2011-03-05 13:13:15 易天富基金网
杨颖桦 陈智峰
对于庞大的资产管理行业来说，这个春天里有一丝新的气息在流动。
即公募基金去年的发行审批5通道齐发之后，今年基金发行的第六条通道正式开通，这意味着，公募基金今年的发行又将创下新高。
而与此同时，一直在资产管理行业失落话语权的券商系，随着证监会拟取消券商集合理财产品审批，改为备案制的政策，也开始迎来春天里的时光。
而随着基金法修改征求意见稿的下发，此前一直受限于信托账户叫停的阳光私募，有望通过合伙制等形式，跳脱信托账户费用、发行渠道的限制。阳光私募，有望真正走在阳光下。
资产管理行业的三大主力，以目前的规模看来，公募基金仍是绝对的主力，截至目前，公募基金的规模目前在2.6万亿左右，阳光私募也已在2010年首次突破千亿规模，业内人士估计其规模大约可达1500亿左右，而券商集合理财产品经过去年的快速增长，目前全部存续的产品净值约为1100亿元。
而其中，券商系的资产管理业务面临着起步晚、规模小、投资人才储备不足的困难，公募基金则面临着渠道这一发展的“软肋”，与券商各大营业部手中直接掌握数以百万计的客户，公募仍缺乏渠道的话语权。
未来，谁将迈入资产管理行业真正的春天里？
券商：“内外修炼”争夺失落的话语权
与实力雄厚的基金、私募、保险相比，券商系在资产管理市场中一直缺少话语权，这种格局或许即将改变。
与实力雄厚的基金、私募、保险相比，券商系在资产管理市场中一直缺少话语权，这种格局或许即将改变。
据各券商年报显示，资产管理业务在券商的收入体系里面，只占据非常小的一部分，以证券业协会公布的证券行业2007年-2010年经营数据显示，券商们通过受托客户资产管理业务获得的净收入历年分别为45亿元、15亿元、16亿元和22亿元，而这与券商近年主营收入2000亿元以上的水准相去甚远。
根据记者统计，2007年全体券商受托客户资产管理业务收入仅占券商全部业务收入的2%，而其余各年占比均在1%左右。
其中，在2007年股市进入牛市期间，券商资管业务达到近年的高峰，当年收入达45亿元，占比也仅为2%，而在加速发展的2010年，券商资产管理业务同比增长近37%，达到了22亿元，但仍仅占其主营业务收入的1%而已。
与之成为对比的是，尽管券商的佣金战正酣，券商的经济业务格局正面临大变，但其仍是券商收入的最大来源。券商2007年-2010年代理买卖证券业务净收入分占其总收入的57%、71%、69%和57%。而随着创业板的开闸，IPO重启，证券承销业务成为了券商收入的重要增长点，2010年全体券商该部分收入高达272亿元，占比14%，较2009年同比增长高达80%。
在成熟的市场中，资产管理业务应是券商的最重要收入来源之一。
咨询公司Aite Group的报告指出，在全球资产管理行业45.1万名财务顾问之中，12%服务于前四大券商——美林、摩根士丹利、瑞银及富国银行旗下金融服务部门(Wells Fargo Advisors)，而在全球资产管理市场12.4万亿美元的客户资产中，38%都由这四家券商管理。
而目前，券商资产管理在整体资产管理市场中的占比仍然偏小。
截至目前，全部存续的券商集合理财产品的净值约为1100亿元，涉及200只产品。与此同时，公募基金近年来虽不断发行新基金，虽然由于渠道受限，其总规模有减无增，但公募基金的规模目前仍在在2.6万亿左右，仍是国内理财市场的绝对主力。
此外，阳光私募也已在2010年首次突破千亿规模，业内人士估计其实际规模在1500亿元左右，这显然已经超过了券商的集合理财产品。
相比之下，在外，国内券商资产管理部在资本市场所占的资金量小，无法与公募等机构分享平等的话语权；在内，它对券商的收入贡献小，在公司的话语权也处于失落状态。
而券商资产管理失落多时的话语权，将随着政策的“松绑”与券商自身的重视，真正迈入“春天里”。
2月28日下午，证监会发布《关于授权派出机构审核部分证券机构行政许可事项的决定》，拟取消券商集合资产管理计划的审批，改为事前告知性备案管理。
这意味着，券商理财产品业务将呈几何形态增长，券商资管业务有望今年进入新纪元。
事实上，刚过去的2010年，对券商资产管理业务来说，是一个特殊年份。这一年券商集合理财产品不但业绩飘红，而且数量和规模迅速增长。
自2008年7月《证券公司集合资产管理业务实施细则(试行)》施行以来，券商集合理财行业进入快速发展期，产品发行速度明显加快。
2008-2010年，每年发行产品数均在前一年的两倍以上。其中，2010年，券商集合理财产品共发行96只，共募集资金776.6亿元；而2008年与2009年的券商集合理财产品的发行数量，分别为22只与47只。与此同时，越来越多的券商加入到掘金理财市场的队伍中。去年就有浙商证券、渤海证券、长江证券等多达15家券商申请推出了自家的“1号”集合理财产品，这使借此杀入理财市场的券商数量扩充至53 家
这背后，是证监会的逐步“松绑”，以及对券商资管业务的扶持力度加大。
从政策方面看，2009年9月，证监会首先对券商集合产品的存续期和规模上限进行松绑，对成立两年以上的证券公司，解除其新成立产品存续期及规模的限制，是否设置存续期由证券公司自己决定。
与此同时，产品审批速度也明显加快。据统计显示，2010年第四季度以来，券商集合类理财计划的审批平均时限为25个工作日，其中最短的从受理到批复，只用了12个工作日。
“如果正式施行，券商集合理财行业或将迎来又一轮快速增长。”一位券商资产管理部人士指出。
在外，发行审批政策松绑资有助于券商资管业务与其他机构争夺话语权，在内，券商也在积极谋求体制上的变革，改变资管在其内部业务的弱势格局。
其中，券商资产管理子公司的成立正是决定性的一步。其中，东方证券、国泰君安已于去年成立了国内首批独立的资产管理子公司，本报记者获得的信息还显示，其他多家券商也在酝酿成立资产管理的子公司，其中光大证券已上报资产管理子公司方案，正在等待审批中。
以最新公布年报的上市券商兴业证券为例，2010年其集合理财规模迅速扩大，达到30亿，行业排名第12位，实现资管净收入0.56 亿，同比增长93.60%。从收入结构来看，2010 年兴业证券投行、资产管理等业务收入占比明显上升，经纪和自营等传统业务占营业收入的比重有所下降，公司收入结构呈现出积极的变化。
尽管政策松绑，内在重视度也在提升，但由于被“忽视”多年，与公募基金、保险、私募基金等机构相比，券商投资人才储备方面仍有差距。
Wind统计显示，目前200只产品中，有90多只产品的投资经理均为重复担任，且有部分是身兼3只产品。但处于高速膨胀期的券商资管业务，投资经理人才短缺成为一大瓶颈。
“券商之前在投资这块并没有太过突出的表现，可能是发展规模所致。现在如果能利用好原有的投研团队的话，将会更有潜力。”一位北京大型券商的高管对记者表示。
实际上，券商投研力量的潜力可观，“券商的研究能力一向雄厚，虽然我们的投研团队是以卖方研究为主，与基金的买方研究有所区别，但我们在投研方面依然有着天然的优势。”上述上海券商市场部人士指出，“我们的资产管理部门投研团队已经达到了60人，这已经相当于中型基金公司的规模。”
公募：渠道重压下如何捍卫“老大”荣光？
在券商资管行业获得政策“松绑”的同时，基金行业的监管氛围也在向准入门槛放宽的方向发展。首先，市场化力度最大的手笔，体现在基金发行制度改革上。
在券商资管行业获得政策“松绑”的同时，基金行业的监管氛围也在向准入门槛放宽的方向发展。首先，市场化力度最大的手笔，体现在基金发行制度改革上。
2009年初，基金业续存基金461只，截至2009年底，快速升至557只，较2009年3月增加96只公募产品，增幅近21%。
2009年12月，证监会基金部启动5条产品审批通道，允许基金公司同时上报QDII、股票型、债券型、专户和创新类等5类产品。而在今年初，指数类的审批通道也已开通，6条通道齐开之下，基金发行市场化改革令基金发行迎来新的高峰。
但这也给公募基金带来了更大的渠道压力，在这种压力下，公募如何捍卫其资产管理行业“老大”的荣光？
去年全年，中国公募基金业共计发行了147只新基金，创历史新高。但这个数据马上要被打破，今年1月共有25只新基金集中发行，2月受春节休市影响只发了14只新基。除此以外，2月份已经有约10只基金获批但并未开始发行。此外，根据证监会截至2月28日发布的最新统计显示，正有86只基金堵在证监会排队候批。
而这种发行的热潮，带来的是对公募基金销售渠道的又一考验，新基发行的规模开始下降。2月共成立9只新基金，发行总份额为76亿份，较1月份19只新基金的合计293亿份下滑了74%。其中，仅有两只基金的规模超过10亿份，分别为工银瑞信四季收益基金的24亿份和东吴中证新兴产业基金的19亿份。其余7只基金均未超过7亿份，最小的仅为3.7亿份。
而新基份额缩水的背后，还面临着“以老替新”的老问题。一位上海基金公司的市场部人士对记者指出，目前很多银行渠道的基金销售，基本上是客户经理手里的客户资源在倒手，往往是让客户卖出手里的旧基金、买入新基金，真正拓宽的新客户资源很少。
这种情况由来已久，虽然去年新发基金总数创历史新高达147只，合计募资规模达3100亿元，但基金个数的增长，并未带来总体规模的增长，天相投顾统计数据显示，2010年国内公募基金规模下降6%，全年减少了1583.5亿元，年底规模为2.44万亿元。
这种情况下，基金公司发新基金时的压力也在与日俱增。“又要来支援渠道了。”上述上海基金公司的市场部人士对记者指出，其公司正在发行新基金，而每逢发新水基之时，“支援”渠道成为他的工作首要任务。
上述基金公司人士坦言，现在渠道压力越来越大，在这种情况下，基金公司对于每只新基金的发行规模也开始下调预期，并对不同类型的基金分流销售重心。以其正在发行的一只货币型基金为例，其预计发行规模在七八亿之间，“货币型基金不是我们的主力，我们攻克渠道，力保销售的还是偏股型基金”。
与此同时，由于销售渠道过于拥挤，部分基金选择了压缩发行时间、速战速决。比如，2月24日首发的嘉实多利进取发行天数为22天，银华鑫利发行天数为17天，而浦银安盛货币基金发行天数仅为短短12天。
此外，基金公司也在努力开拓新的托管行渠道。比如避开一些渠道拥挤的大型银行，“非主流”的中小银行开始成为基金公司营销突围的重点方向。
数据显示，去年四季度以来，相继有民生银行、招商银行、光大银行、广发银行、浦发银行、兴业银行及华夏银行等成为新基金托管行，成为相应基金的发行主力渠道。
而在2010年底，证监会发布了基金销售办法的新规，基金销售的格局有望从目前的银行渠道一家独大，转变为第三方专业销售机构崛起平分秋色。
此外，基金公司本身也在谋求把渠道握在手里，其中网上直销成为其发展的方向之一。
一位正在等待成立的基金公司内部人士就对记者指出，其目前正在做关于基金公司网上直销的研究，将会交给公司研究讨论，其公司的管理层希望能打开多方面的渠道。
“目前基金的主力客户可能是年龄层比较大的客户为主，他们并不习惯于网上直销的模式，比如他们面临开通网上银行支付时就会存在接受上的困难。但随着新一代基金客户的成长，特别是现在的年轻人，他们对于网络商务没有恐惧，往后基金网上直销将会有较大的空间。”上述上海基金人士指出。
实际上，目前多家基金公司已经开通了网上直销的渠道，并且推出了相关的费率优惠活动，而这种情况，正在倒推银行基金网上直销费率优惠的开展。
“基金公司本身的网上直销有费率优惠，比如有4折的申购费优惠等，这与在银行柜台交易时的费率有很大的优势。当投资者发现这一渠道后，将会越来越偏向于网上直销，也会使得银行本身的网上直销开展优惠。”上述上海基金人士指出。
事实上，这种网上直销趋势倒逼银行渠道的情况已经出现。
易方达基金管理有限公司近日宣布，联手中国工商银行再推网上直销费率优惠活动。从3月1日至8月31日，使用工行借记卡通过易方达网上直销系统申购基金，申购费率调整为6折。在此之前，申万巴黎、银华等多家基金公司也纷纷发布公告，对使用工行借记卡的持有人实行网上直销费率优惠。而作为内地规模最大的商业银行，中国工商银行此番在这一业务上的“松动”，或预示基金网上直销费率优惠将在内地银行全面铺开。