基金仓位魔咒再现 大盘能否顶住

　　平均仓位直逼88%临界线 近五年精准上演三次大跌

　　上周A股震荡剧烈，多数投资者可谓先喜后悲。受三个月期央票利率意外上调，2月经济数据高企，亚太股市急挫等多重利空影响，大盘周五一度下探至2940点，原本春意渐浓的市场遭遇“倒春寒”。与此同时，基金仓位“88%魔咒”的说法再度升温，为大盘反弹蒙上一层阴影。所谓“88%魔咒”，即基金仓位水平达到88%时，A股往往会出现大跌。

　　基金魔咒一触即发

　　年初以来，随着A股持续反弹，基金仓位也节节升高，目前平均仓位远高于历史平均80%左右的水平，直逼“88%魔咒”临界线。海通证券发布的报告显示，2月25日至3月3日，股票与混合型基金的股票仓位，较上期增加6.48个百分点至85.73%。具体来看，开放式股票型基金平均仓位由84.24%升至90%，平均增仓5.76%；混合型开放式基金平均仓位由72.53%升至79.66%，平均增仓7.12%。国信证券也在研报中指出，开放式股票型基金仓位已达90.39%。按照基金管理规定，开放式股票型基金的仓位上限是95%，下限是60%。也就是说，目前开放式股票型基金的仓位已直逼上限。

　　三次大跌印象深刻

　　近几年来，基金“88%魔咒”屡次显灵，成为股市“反向指标”。从近5年来基金仓位变动和股指走势来看，“88%魔咒”精准上演了三次。去年11月8日，包括东方证券、天相投顾、国都证券等多家券商基金研究中心，发布了11月首周基金仓位研究报告，“仓位再创新高”成为当时券商的普遍观点。据信达证券测算，多数开放式股票型基金股票仓位甚至达到90%。就在报告发布的第二天，即11月9日开始，A股掉头向下，在短短几个交易日内击破多个重要关口，下跌超过300点。

　　此外，2007年以来，在市场的“非理性繁荣”中，基金憧憬着黄金十年。2007年三季度末，股票基金仓位一路上升至83.87%，随后美国次贷危机爆发，A股在金融危机中连续下跌近一年，跌幅约七成。2008年三季度末至2009年二季度末，在刺激经济的推动下，基金仓位再度高歌猛进，股票基金仓位自71.03%升至86.01%，随后股指连续下跌近一年，跌幅近三成。

　　市场难有系统机会

　　A股为何屡屡受困于“88%魔咒”？分析人士认为，主要是当基金仓位达到88%时，意味着基金继续做多“弹药”不足；另一方面意味着行情很可能“乐极生悲”。从近期发布的研报来看，虽然基金对后市普遍保持谨慎，但多数基金仍看好结构性投资机会。

　　华富基金在3月策略中指出，受国内货币紧缩和外围环境不确定的双重影响，A股缺乏大的上涨机会，但基于估值处于低位，向下空间也有限。上市公司年报的陆续披露与两会投资主题，都会带来不少结构性机会。看好建筑建材与机械行业的前景，低估值大盘股也将有进一步表现。

　　汇添富基金则认为，在目前市场流动性整体趋紧的背景下，市场难有系统性机会，但基本面推动的结构性机会仍很多。投资者可关注两个投资方向：一是优质成长股跌出来的机会；其次是传统行业中，基本面向上且估值低的龙头企业价值回归机会。