阳光私募周评：2011年以来六成TOT产品跑赢大市

　　一、一周阳光私募动态

　　1、嵌入式合伙火爆 阳光私募进行创新迫在眉睫

　　事件：我国私募基金行业诞生于2004年，随着产品规模激增以及从业队伍的壮大，近年正进入行业发展的高成长期。但是，步入2011年，银行渠道费用和信托账户价格出现暴涨，部分新私募基金不得不像很多公募基金一样给渠道"打工"，体会到渠道挤压的"夹缝求生"的滋味。与行业迅速扩张伴生的同质化产品竞争趋于激烈，加上股市持续震荡，也有约三分之一的"没有品牌、没有业绩、没有规模"的"三无"私募基金公司游走于生存边缘。

　　点评：阳光私募发行产品的渠道主要为自身销售，通过信托公司、银行、券商和第三方理财机构平台销售几种方式。银行加大介入私募理财市场有直接推动作用。信托账号不放开致账号愈发稀缺，而自去年11月下旬开始，受托人提价提规模的趋势明显，尤其账号价格相对较低的上述某信托近日也上调规模要求至8000万，加上国有四大行工、农、中、建圈定了与优质大型私募合作的名单，这使得很多小私募发信托产品更是艰难。在信托产品发行艰难情况下，私募自然要寻找新方式发行产品，要进行创新。而个别信托也希望发展市场潜力巨大的嵌入式有限合伙模式，这种模式在多方需求下得到"上位"机会。目前开展嵌入式有限合伙企业已经成为部分信托公司的重点发展方向，中融、西安等信托公司都在积极推进。不少银行也看准嵌入式有限合伙企业潜在的市场空间，纷纷研究并开展相关业务。阳光私募良好的业绩使得私募基金的规模取得了快速的增长。而明确私募基金当事人的法律地位，以推动私募证券基金业的健康发展；并且加大对投资者的权益保护力度。同时，私募基金的规范对于刚刚萌芽的私募行业来说，非常有利于这个行业建立公信力。基于阳光私募目前遇到的机遇与问题都使得阳光私募进行创新迫在眉睫。

　　2、阳光私募参与期指交易开闸在即

　　事件：据证券时报记者了解，有关监管部门3月10日召集各地信托公司证券信托业务部门负责人前往北京开会，对信托账户参与股指期货投资的问题进行相关讨论。2010年年终评级在三级以上的信托公司或将被允许投资股指期货，旗下证券信托类产品将按具体项目提交审核，但这类信托账户将仅限于从事套期保值交易。第一批试点公司有望在今年二季度浮出水面。

　　点评：自股指期货去年4月份开闸以来，基金、券商和合格境外机构投资者（QFII）参与股指期货规则已经陆续颁布，但信托产品至今还被挡在股指期货的大门之外。不过，这并不意味着私募就此放弃期指市场。已有不少私募采用各种方式曲线"试水"股指期货。据私募排排网研究员龙舫表示，目前私募参与股指期货的方式大致有两种。　一种是成立合伙制企业，以企业法人方式参与。另一种方式是以专户形式曲线参与股指期货。以这种形式参与股指期货，也分为两种情况：一种是利用自有资金进行投资，一种是代客专户理财形式。而即将进行套期保值交易的试点信托公司浮出水面虽然并不是特别明确的让信托公司参与期指，但这是阳光私募参与期指的一个比较及时的利好消息。可以预见，阳光私募参与期指开闸在即。

　　3、2011年以来有六成TOT产品跑赢大市

　　事件：自年初开始，信托理财市场上TOT产品的数量开始节节攀升。统计显示，截至上周五，今年以来国内信托市场已经成立了18只TOT产品，此外还有3只TOT产品正在发行。对此，分析人士表示，TOT需要选择优秀的投资团队，投资者在了解该产品时，应重视产品的管理能力。

　　点评：借道TOT，不仅可以使私募绕过信托证券账户开户被叫停的障碍，还可以将资金汇集于同一个账户中，有利于私募管理人的资金操作效率。由于看到TOT产品的投资潜力，不少银行开始加入到该领域的发行大军中。作为私募界的新军力量，国内TOT经过一年多的运行和大盘跌宕起伏洗礼，TOT长期总体成绩让人满意，但生不逢时的产品则表现相对平淡，其中"华润信托 融智组合宝1期"和"中铁信托 金鼎优选配置1号"各项指标表现出色，名列前茅。由业绩可以看出并不是所有的TOT产品都是值得去投资的。投资TOT产品需要更专业的团队和理念，因为该产品的真正优势在于双重管理。从这个角度来说，选择TOT产品需要对投资团队有详细的了解，不可盲目地一哄而上。