中海量化：依量化模型灵活投资 领跑结构性行情

　　投资建议

　　中海量化策略基金以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，与传统的投资方法相比，具有较强的纪律性，且多数据分析背景下可以在更大范围内捕捉投资机会。中海量化策略基金在成立的不到两年多时间里业绩良好，今年以来净值增长7.12％，在同业404只基金中排名第10。从投资风格来看，中海量化策略基金注重利用模型提示灵活调整，从结果来看，无论是资产配置、行业还是重仓股的调整都在一定程度上体现了模型的有效性。综合分析，我们对中海量化策略基金的投资建议是“买入”。

　　投资摘要

　　中海量化策略基金在投资上最大的特点是以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，与传统的投资方法相比，量化投资将投资理念、投资策略反映在量化模型中，利用模型处理大量信息，并进行投资决策，在较大范围内筛选符合标准的股票，并具有较强的纪律性。

　　量化投资并不等同于被动投资，量化投资管理可以称为"定性思想的量化应用"，更加强调数据，同时，建立量化模型、保证数据的长期性和有效性、模型的不断跟踪与修正直接影响到量化投资的效果。以理性的积极投资管理获取长期稳健收益也是中海量化策略基金的投资理念。

　　中海量化策略基金在成立以来不到两年的时间里管理业绩良好，在今年以来估值修复和主题投资引领的结构化市场行情中再表现出较强的投资管理能力，净值增长7.12％，在同业404只基金中排名第10。此外，中海量化策略在以量化投资为主导的基金中也具备相对优势。

　　中海量化策略基金的股票投资范围为60％～95％，从实际投资操作来看，该基金在量化模型的提示下灵活调整股票仓位，其调整幅度明显高于同业股票型基金的平均水平，顺应市场趋势的特征尤为明显。能够快速调整、顺势而为一方面体现了量化模型的有效性，另一方面也得益于中海量化策略基金较小的资产规模。

　　除了股票仓位的灵活调整，中海量化策略也注重依据量化模型对重仓股和行业配置灵活调整。从中海量化策略基金的季报信息来看，各个季度的重仓股留存度较低，同时，由于规模较小，中海量化策略对于中小盘风格股票体现出较强的把握能力，以该基金四季度末持有的重仓股来看，包括安徽水利、粤水电、葛洲坝、铁龙物流、冀东水泥(000401,股吧)等均在2011年以来有突出的表现，其重仓股年初以来的表现在同业381只基金中排名第九。

　　行业集中度较高也是中海量化策略基金行业配置的明显特征。四季度末，对机械行业的持有比例接近24%，对建筑业和金属非金属的持有比例也在15%左右。基于量化模型的灵活调整和提前布局也取得了较好的效果，在今年以来的估值修复行情中，机械、建材等都有突出的表现，其行业配置收益在381只基金中排名第五。

　　量化模型为基础，理性积极投资

　　中海量化策略基金在投资上最大的特点是以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，在一级股票库筛选、二级股票库精选以及投资组合行业权重配置采用全程数量化的方式。

　　与传统的投资方法相比，量化投资不以主观判断来管理资产，而是将投资理念、投资策略反映在量化模型中，利用模型处理大量信息，并进行投资决策，在较大范围内筛选符合标准的股票。由于借助量化模型，量化投资能够避免基金经理情绪、偏好等对投资组合的干扰，最大限度地"理性"投资，具有较强的纪律性。同时，多层次、多角度、多数据分析的背景下，量化投资系统可以在更大范围内捕捉投资机会。

　　然而，量化投资并不等同于被动投资，与定性投资同样是基于市场非有效或是弱有效的理论基础，不同的是，量化投资管理可以称为"定性思想的量化应用"，更加强调数据，同时，建立量化模型、保证数据的长期性和有效性、模型的不断跟踪与修正直接影响到量化投资的效果。以理性的积极投资管理获取长期稳健收益也是中海量化策略基金的投资理念。

　　领跑“量化基金”，最近半年业绩明显提升

　　中海量化策略基金成立于2009年6月25日，截至2011年3月8日，其设立以来不到两年的时间里累计净值增长18.63％，而同期上证指数仅上涨2.66％。如果分阶段考察中海量化策略基金业绩，可以看到在最近半年中该基金的业绩提升明显，中海量化策略以13.62％的绝对收益在383只同业股票型和混合型基金中排名第53。同时在今年以来估值修复和主题投资引领的结构化市场行情中再表现出较强的投资管理能力，净值增长7.12％，在同业404只基金中排名第10。

　　此外，中海量化策略在以量化投资为主导的基金中也具备相对优势，据我们统计，在目前9只量化投资的基金中，中海量化策略今年以来在9只基金中排名第一，2010年在7只基金中排名第三。

　　依量化模型提示灵活投资，有效性较强

　　股票仓位调整顺应市场

　　按照契约规定，中海量化策略基金的股票投资范围为60％～95％，从实际投资操作来看，该基金在量化模型的提示下灵活调整股票仓位。从下图表基金成立以来各个季度末的股票仓位可以看出，其调整幅度明显高于同业股票型基金的平均水平，顺应市场趋势的特征尤为明显，比如2010年二季度市场下跌23%的背景下，其股票仓位下降至62％接近下限的水平。

　　除了从基金季报的披露可以看到中海量化策略基金股票仓位的灵活调整，基金经理报告中也提到利用量化模型的调整过程，以2010年四季报为例，"10月依据量化模型的提示信号，量化基金进行了适度加仓操作，11月市场在短期快速冲高后出现快速回调，量化基金依据模型提示进行适度的减仓和配置调整，12月量化基金依据模型提示提高了仓位"，能够快速调整、顺势而为一方面体现了量化模型的有效性，另一方面也得益于中海量化策略基金较小的资产规模。

　　关注中小盘股票投资，行业配置、重仓股调整效果较好

　　除了股票仓位的灵活调整，中海量化策略也注重依据量化模型对重仓股和行业配置灵活调整。从中海量化策略基金的季报信息来看，各个季度的重仓股留存度较低，除了2010年三季度重仓股留存度40%，其他季度均在20%以内，其中2010年四季度重仓股留存度为0，从换手率来看，2010年上半年换手率4.1倍，在326只基金中排名第22位。同时，由于规模较小，中海量化策略对于中小盘风格股票体现出较强的把握能力，以该基金四季度末持有的重仓股来看，包括安徽水利、粤水电、葛洲坝、铁龙物流、冀东水泥等均在2011年以来有突出的表现，其重仓股年初以来的表现在同业381只基金中排名第九，对水利、建筑业行业内股票的提前布局也是中海量化策略基金在今年以来业绩突出的重要原因。

　　中海量化策略基金在行业配置上的灵活调整可以从下图表左看出，除了灵活调整，比如10年四季度末提升建筑业17个半分点、提升金属非金属行业比例11%，同时减仓信息技术、金融行业的比例。除了灵活调整，行业集中度较高也是中海量化策略基金行业配置的明显特征。四季度末，对机械行业的持有比例接近24%，对建筑业和金属非金属的持有比例也在15%左右。基于量化模型的灵活调整和提前布局也取得了较好的效果，在今年以来的估值修复行情中，机械、建材等都有突出的表现，其行业配置收益在381只基金中排名第五。

　　投资建议--买入

　　中海量化策略基金以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础，与传统的投资方法相比，具有较强的纪律性，且多数据分析背景下可以在更大范围内捕捉投资机会。中海量化策略基金在成立的不到两年多时间里业绩良好，今年以来净值增长7.12％，在同业404只基金中排名第10。从投资风格来看，中海量化策略基金注重利用模型提示灵活调整，从结果来看，无论是资产配置、行业还是重仓股的调整都在一定程度上体现了模型的有效性。综合分析，我们对中海量化策略基金的投资建议是"买入"。

　　风险提示：

　　从风险收益的角度来看，根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，中海量化策略股票型基金属于高风险的基金品种，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。（国金证券基金研究中心供稿）