独家策略：股指纠结反复 仍以观望为主

    导读：受到昨夜美股以及早盘日股大涨的刺激，今天沪深指数双双高开，上证指数以2917.69点开盘，向上跳空高开8个点，深成指以12679.81点开盘，开盘后两市指数随即大幅跳水。股指期货受到了空头猛烈的打击，虽然沪深股市的权重股多次组织护盘行动，但无奈抛压盘太重。随着跌幅的扩大，权重股反而更猛烈的砸盘，深成指尤其明显，白线一度跌的比黄线快，不过沪指在前期低点2885点附近获得支撑，并且稍作震荡后迅速被拉起，重返2900点整数关口。

市场信息

    一、近日，据接近决策层的相关人士透露，个税起征点将提高为2500元或3000元，至于“两会”期间不少代表、专家提出的“以5000元为起征点”则不太可能。此外，税率级次减少也是改革方向，目前我国实行的是9级累进税率，税率从5%到45%，改革后或减为5级。目前草案正在由财政部和国税总局做进一步修改，预计3月底将再次上报国务院。

    二、国务院发展研究中心主任张玉台21日在北京出席第十二届中国发展高层论坛时表示，今年将实施1000万套保障性住房计划，还将启动水利、高速铁路等“十二五”新开工项目，全年投资有望保持较高增速。他同时强调，中国住建部要求今年计划的各类保障房必须在10月30日前全面开工。

    三、备受关注的海南“离岛旅客免税购物”政策试点新闻发布会将于3月24日在海口举行。根据海南当地媒体报道，届时“离岛免税”政策的各项具体内容，如适用对象、产品种类、购物次数、免税额度、提货流程、税率优惠具体办法和监管保障措施等都会正式公布，并有望于“五一”试行。

    四、公告显示，今日招标的2011年第十六期央行票据数量500亿元，中标收益率持平于上周，此外央行还正回购850亿元，央行通过数量工具加快回笼过剩流动性的决心，可见一斑。本周公开市场到期资金为1090亿，较上周减少四成，为4周以来最低值。

    五、从权威人士处获悉，“两会”之后，监管层将正式公布第二批试点园区名单，部分配套制度改革也将一并出台。其中，诸如取消个人投资者禁入、取消股东200人限制、引入做市商制度，以及将新三板监管权由中国证券业协会转至中国证监会等，都是市场预期较高的改革要点。

    六、农业部印发《关于加快推进水稻生产机械化的意见》，确定中国“十二五”期间水稻机种机收水平提高20个百分点以上，到2015年种植机械化水平力争达到45％，收获机械化水平达到80％，东北地区、长江中下游单季稻区率先实现水稻生产全程机械化。

    七、从中国外汇交易中心获悉，3月22日，人民币对美元汇率中间价为1美元对人民币6.5592，较上一交易日（6.5632）升40个基点，连续第四个交易日走高，并再度刷新汇改以来新高。

    八、日本央行周二将通过同日操作向短期货币市场注入2万亿日元资金，这是日本央行连续第六日向市场紧急注资。至此，日本央行累计向市场投放42万亿日元。

大盘综述与分析

    受到昨夜美股以及早盘日股大涨的刺激，今天沪深指数双双高开，上证指数以2917.69点开盘，向上跳空高开8个点，深成指以12679.81点开盘，开盘后两市指数随即大幅跳水。股指期货受到了空头猛烈的打击，虽然沪深股市的权重股多次组织护盘行动，但无奈抛压盘太重。随着跌幅的扩大，权重股反而更猛烈的砸盘，深成指尤其明显，白线一度跌的比黄线快，不过沪指在前期低点2885点附近获得支撑，并且稍作震荡后迅速被拉起，重返2900点整数关口。上午黄金、水泥、西藏、海南、金融等板块表现最好。午后大盘维持弱势震荡，多空在2900点左右来回拉锯。水泥、机械、有色等板块继续强势表现，最终两市双双翻红。截至收盘，沪指报2919.14点，微涨10点，涨幅0.34%，成交量1218.5亿；深成指报12667.26点，上涨23点，涨幅0.19%，成交量885亿。两市合计成交额为2103.5亿元，成交量继续小幅减少。中小板指报6631.21点，跌幅0.63%；创业板指报1067.29点，跌幅0.31%。今日两市个股下跌家数较多，共计910家股票出现上涨，1045家个股出现下跌，共有6只股票（非ST）涨停，1只个股（非ST）跌停。板块方面，今天板块多数下跌，涨幅居前的有水泥、黄金、西藏、海南、物资外贸、金融、酒店旅游、有色等等；而跌幅较大的是飞机制造、多晶硅、开发区、发电设备、新能源等等。

    外围市场评述：周一美股收高。AT&T同意斥资收购德国电信美国子公司，将催生出美国最大的无线运营商。伯克希尔哈撒韦公司董事长沃伦-巴菲特周一在韩国表示，他旗下的投资机构正在寻求进行更多收购交易，相信日本地震已经创造了一个这样的机会，巴菲特看好亚洲市场的言论提升了市场情绪。道琼斯工业平均指数上涨178.01点，收于12,036.53点，涨幅1.50%；纳斯达克综合指数上涨48.42点，收于2,692.09点，涨幅1.83%；标准普尔500指数上涨19.18点，收于1,298.38点，涨幅1.50%。美国方面数据显示，2月成屋销售量下降9.6%，同时房价跌至2002年以来的最低水平。同时，国际联军对卡扎菲政府军的空袭还在继续。联合国在上周五通过决议，授权采取包括在利比亚设立禁飞区在内的一切必要措施来保护该国平民。

基金市场分析

    今日，南方、嘉实、易方达、富国、招商、光大保德信、海富通等13家基金公司发布公告，对双汇发展进行特殊的公允价值估值调整，加上3月19日发布公告的5家基金公司，目前已经有18家基金公司对旗下重仓持有双汇发展的基金进行重新估值。统计显示，去年四季报中持有双汇发展占比超过5%的17只基金中，5家基金公司的14只基金在3月19日就已经公告进行估值调整，剩余的3只基金中的国富潜力和长盛成长所在的基金公司今日发布估值调整公告，只有天弘深成尚未进行估值调整。在去年四季度双汇发展净值占比在3%到5%的20只基金中，绝大多数基金已公告进行估值调整，有华安成长、长信双利、合丰稳定、泰达品质和华夏蓝筹等5只开放式基金尚未进行调整。业内专家分析，这些基金有可能已经减持双汇发展到基金资产净值很低的比例水平而不用进行估值调整，也可能是正在研究估值调整方法，将于近期发布估值调整公告。公告显示，南方、嘉实、易方达、海富通和诺安5家基金公司明确公告采用一个跌停的方法对双汇发展进行估值，估值后双汇发展的价格为70.15元，和此前兴业全球和博时基金公司公告的估值方法相同。

    当部分基民纠结于是否对重仓双汇发展的基金暂时回避时，个别反应灵敏的机构资金或许已经借道ETF对该股票进行了清仓；当部分基金经理纠结于双汇发展复牌后“是走是留”时，部分机构投资者已经开始密切关注双汇发展复牌的反向套利机会。“双汇‘瘦肉精’事件经央视报道后，3月15日双汇发展即出现跌停。有意思的是，深成指ETF当日成交量急剧放大，为前一交易日的4倍多。”在业内一位基金分析师看来，“反应灵敏的机构资金或许已经借道深成指ETF卖出了双汇发展。”据悉，ETF基金是通过一揽子股票进行申购赎回的，对于某只处于停牌中的股票，如果判断未来该股票可能下跌，可以通过ETF将其卖出。具体的方法是：从二级市场以市场价格买入其他股票，然后在一级市场结合手上的停牌股票申购ETF份额之后于二级市场卖出，从而回避了停牌股在未来大幅下跌的风险。

    而部分机构投资者已经开始关注双汇发展的反向套利机会。申银万国研究报告认为，双汇发展在深成指ETF 里的权重为2.02%，目前深成指ETF 产品交易价格与其净值之间的折溢价率基本为0。在冲击成本0.1%，佣金成本0.05%的假设下，考虑0.1%的单向印花税，如果投资者看空双汇发展复牌后下跌14.88％以上，可以通过买入一篮子股票，然后现金替代申购深成指ETF，待双汇发展复牌后再卖出ETF方法实现反向套利。值得注意的是，业内人士认为，事件性套利策略成功与否主要取决于两个因素：第一，投资者对于长期停牌成份股复牌之后的表现预测是否准确，如果成份股复牌后的表现越好，那么事件性套利策略获得的收益便越大；第二，从投资者买入ETF 到成份股复牌之间市场整体的表现，如果这段时间内市场上涨，那么事件性套利策略成功的概率变比较大。如果在双汇发展停牌期间股市出现上涨，那么该股票复牌后可能不会出现预期中的大跌，而目前各大基金都已对双汇发展进行特殊的公允价值估值调整，且预估跌幅为10%，因此投资者可以提前买入“折价”的基金。反之，如果股市大跌，那么即便‘瘦肉精’事件得到妥善解决，股价也是肯定要补跌的，持有基金的投资者可以提前赎回。综上，我们认为对于资金量比较大、且手中持有上述基金的投资者可以考虑上文两种方法做相应的操作以实现规避损失或者套利。一般投资者还是参考下文的基金操作策略。

    今天A股依旧围绕2900点展开震荡，盘中最低下探至前期低点2885点附近，午后维持弱势震荡。盘面上热点较多，水泥股领涨两市，黄金板块则继续上涨，今天的权重股表现不错，多次支撑大盘，金融、有色涨幅居前。海南板块受益于“离岛免税”政策的扶持也是普遍翻红。虽然外围市场表现强劲，昨夜美股大涨，今日日经225指数开盘也是大涨，但沪指依旧表现疲软，而下跌途中又被权重股拉起。可见2900点这个平台支撑力度较强，股指还是在等待选择方向。今天的消息面：公告显示，今日招标的2011年第十六期央行票据数量500亿元，中标收益率持平于上周，此外央行还正回购850亿元，央行通过数量工具加快回笼过剩流动性的决心，可见一斑。本周公开市场到期资金为1090亿，较上周减少四成，为4周以来最低值。我们认为央行在上调存款准备金率不久之后又在公开市场回笼大量资金，虽然是因为控制通胀、收紧货币投放总量的目标，不过反向来看目前市场上肯定还是有较为充裕的流动资金，所以央行才会如此操作。从技术面上看，沪指今日再次收出十字星，并且下影线较长，尾盘站在5日线上方，这个走势与2月底的行情变化颇为相似，也是上有压力下有支撑。技术指标MACD绿柱缩短，KDJ指标低位钝化有向上交叉的趋势，布林指标依旧受到中轨压制。从60分钟分时图看，沪指KDJ向上，但处在高位，明日可能会出现先扬后抑的走势。总体来看，股指今天没有选择方向，明天仍有继续宽幅震荡的可能性。我们预计明日股指向上概率30%，震荡概率50%，下跌概率为20%。在基金操作上， 近期股指主要在2900点-2940点的区间内震荡，由于均线系统靠拢，股指在近期会选择方向，目前以持基观望为主，控制好仓位等待行情明朗。

(易天富基金研究中心)

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