基金销售火拼“保本档” “钱途”看三年

　　2011年保本基金生逢其时。随着证监会《关于保本基金的指导意见》(以下简称《意见》)的发布，原先的门槛悉数放宽，致保本基金发行井喷。今年以来，已有6只保本基金发行，相当于过去保本基金的发行总量，甚至出现三只保本产品在“3·15”同一天发行的火爆场面。

　　此外，近一段时间股市围绕3000点震荡不止的不确定行情，以及高通胀预期，投资者避险心情又为保本基金的热销添了一把火。3月15日成立的广发聚祥混合首募41亿元，募集规模是同期偏股型基金的2.38倍。

　　大成保本基金拟任基金经理陈尚前表示：“从一般规律看，在银行存款利率低位，且股市前景不明朗的时期，是保本基金的快速发展期。”

　　政策放宽VS市场避险心理

　　2011年以前，保本基金还是稀缺品种。截至2010年12月底，中国只有5只保本基金在运作，规模还不到250亿元。相比较近两年来银行渠道代销的信托类和理财类低风险、保本产品的火爆热销，公募保本基金产品的发展几近停滞。随着监管层保本基金新规出台后，放松了对保本基金担保机构的资质要求，并允许保本基金投资股指期货等金融衍生品，长期以来阻碍保本基金发展的掣肘因素方得以消除。

　　从基金公司角度看，发行保本基金既有助于完善基金产品线，同时又可以快速提升公司管理规模，因此，基金公司的申报也相当踊跃。证监会公布的新基金申报数据显示，除了刚刚获批的诺安保本基金之外，还有7只保本基金“候审”。

　　银河证券基金研究中心刘志晶告诉《中国经营报》记者：目前由于“针对个人客户的低风险产品极度缺乏，再加上缺少高效率的衍生工具，因此，保本基金产品同类竞争压力较小。”刘志晶预计，“保本基金对定期储蓄存款产品具有极大的替代性。”

　　公开数据显示：2011年初到3月18日成立的新基金中，保本、债券和货币三大中低风险新基金的销售情况明显好于国内偏股基金，保本基金的发行更是掀起了小高潮。其中，广发保本募集了41.09亿元，成为今年以来成立规模最大的一只新基金，三只正在发行期的保本基金的热销也凸显出了资金对于低风险基金的偏爱。记者从销售渠道获悉，东方保本基金首日募集规模即达成立底限，超过2亿元，国泰、大成保本基金的募集也均过亿元。

　　市场人士指出，低风险基金的热销充分说明，保本基金与多数投资者求稳避险的心态相契合。特别在3000点得而复失，市场跌宕起伏之际，投资者更希望避险，进而选择安全性比较好的产品。

　　陈尚前表示：“目前，国内偏紧的政策环境以及国际局势的持续动荡使2011年的A股市场存在较多不确定性，这将提升投资者的避险情绪。居高不下的通胀环境也使投资人倾向于资产长期保值增值。”

　　何以保本?

　　目前的保本基金均采用了CPPI策略(固定比例投资组合保险策略)或以CPPI策略为主的保本机制，以确保本金安全。从投资机制看，CPPI保本机制实际上锁定了基金跌破面值的下行风险，创造了一个“下有保底，上不封顶”的投资机会。尤其在目前反复震荡的市场环境下，运用这种保本策略，能更好的为客户控制风险。

　　CPPI策略的基本原理是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，同时去股票市场博取更高的收益。简单地说，假设一只基金的初始资产为10亿元，经过测算，如果用9.5亿元购买三年期债券，持有它到期后可获得5000万元的利息收益，那么就可以用剩余的5000万元(10亿减去9.5亿)做“安全垫”购买股票。即使股票完全亏损，本金依然还是安全的。

　　不过，记者采访的保本基金经理均表示：在保本基金成立初期，还是会以债券投资为主，建立一些安全垫。在有足够的安全垫以后，才会根据资产配置的情况，以及市场状况做一些权益类的投资，以博取保本之上的收益。

　　因此，相较于市场上品种较为齐备的中高风险权益类产品，保本基金在“力求本金安全”的基础上追求绝对回报，是一种“守可保本，攻可增值”的低风险产品。即使与普通债券基金相比，保本基金投资也更为稳健。

　　“无论在国内行业实践还是我们的各种情景假设中，都没有出现保本基金的资本损失，担保人的背书更确保了到期承诺收益的可靠性。”刘志晶表示， “即使在最极端情况下，保本基金出现本金亏损的情况，那么，还有担保机构为持有人提供不可撤销的连带责任担保。”

　　据悉，东方保本基金的担保人是中国邮政集团，国泰保本的担保人是重庆市三峡担保集团有限公司，大成的担保人是中国投资担保公司。对此，基金研究员曾令华评价：“这些担保公司实力雄厚，到期出现不能保本的概率几乎为零。”

　　而提供不可撤销的连带责任担保是保本基金超出银行理财产品的最大亮点。前几年，由于银行理财产品鱼龙混杂，管理不规范，导致一些产品名为保本，实则导致客户巨亏的情况时有发生。

　　平均年化收益21%

　　记者注意到，正在发行的3只保本基金从产品设计看各具亮点。东方保本基金堪称“全保本基金”。该基金保本金额不仅包括投资净认购款和认购费用，还包括认购期间产生的利息。

　　在保本基金到期的时候，“对于持有者认购并且持有到期的基金份额，我们不仅对投资的净认购额和认购期间产生的利息进行保本，对认购的费用也有保障。”东方基金杨林耘表示。

　　国泰保本在合约中，明示将引入股指期货投资标的进行对冲风险和获得增值收益。“引入目的主要还是以套保为主，特别是在市场波动时，为保本基金的风险控制多一重保障。”国泰保本小组助理基金经理徐佳分析，“基金可以做多或做空股指，快速完成对股票现货资产的调整。由于股指期货有杠杆作用，因此，占用资金更少，成本更低;当市场下跌时，卖出股指，减仓更快。”

　　从国内保本基金历史运作来看，保本基金表现出低风险特征，从各个保本基金的完整保本周期来看，均实现了不同程度的正收益。

　　据银河证券基金研究中心统计，保本基金2010年的平均收益率为6.57%，高于同期货币基金1.78%的收益率，也高于当前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整体收益分别为64.53%和10.12%，都超过了同期的偏债型基金。其中，保本期为3年的5只基金在保本期内的平均年化收益率为21.26%，超过三年期定期存款利率和国债收益。

　　虽有历史为鉴，但对于保本基金未来的收益表现，市场仍有担忧。

　　由于保本的设计，保本型基金通常会将大部分资金投资于固定收益类品种。《意见》曾明确规定：保本基金可以投资于股票、债券、货币市场工具、权证、股指期货及其他金融衍生品，其中，债券、货币市场工具等固定收益类资产占基金净资产的比例不得低于70%。

　　而在目前高通胀预期背景下，货币政策还将处于阶段性偏紧状态，因此，不排除央行再次上调存款准备金率或加息的可能，这对债券市场而言是利空。

　　但杨林耘表示债券仍有投资价值：“加息周期通常不利于债券投资，但是在加息周期的中后期则不一定。债券投资的收益分两部分：一是资本利得，即价格上涨带来的收入。二是债券本身的票息收入。当票息收入能够覆盖资本利得的损失时，得到的债券全价收入为正，投资就能获得正收益。从当前的形势来看，绝对票面收入较高的高票息企业债有投资价值。此外，部分可转债也具有投资价值，特别是可转债一级市场收益稳定。”

　　目前在发的保本基金的保本期限均为3年，不过，需要注意的是“投资者只有在发行期内认购，持有3年期满后，才可以获得100%的本金安全保证”。刘志晶提醒投资者。也就是说，如果投资者在3年之内中途赎回，则仍要承担基金涨跌的风险和赎回手续费。

　　刘志晶表示，作为低风险产品，保本基金的目标客户应是“厌恶下行风险，同时存在一定的资本保值增值需求的人群”，不适合激进型的投资者。

　　同时，投资者在选择保本基金时，还应该关注基金公司整体投研团队的投资能力，以及风险防范能力。