双汇停牌致反向套利 重仓双汇基金是否值得赎回

　　重仓双汇基金需区别应对 正向套利关注新华系基金

　　在基金投资中，某些特殊原因导致基金资产的真实价值未反应到当前净值中，这就会产生一定的套利空间；若套利空间足够大，就会引发投资者的套利申赎行为，这就是基金投资中的“事件投资”。

　　常见的事件套利情形是，基金重仓股暂停交易但其潜在价值却可能发生重大变动，而基金净值估值并未全部反映潜在的价值变动。若潜在价值高于当前净值，那么申购基金就可获得正向套利收益，而潜在价值低于当前净值时，投资者就会尽量避免基金潜在损失，这可以称为反向套利。

　　近两周因“瘦肉精”事件双汇临时停牌，市场普遍预期此事件将对上市公司经营产生重大负面影响，未来复牌后股价有可能连续跌停。截至3月25日，22家基金公司均公布下调双汇发展(000895,股吧)估值，按照双汇发展停牌前价格下调10%（即70.15元）计算估值价。但这仍无法打消部分投资者对其未来净值面临较大下跌的疑虑，部分重仓双汇发展的基金因此遭到不同程度的主动赎回。

　　对于重仓持有双汇发展的基金，投资者是否应该进行这种反向套利选择赎回呢？这取决于反向套利能规避的潜在损失有多大。按单只重仓股最大持有比例占基金净值10%计算，

　　假设“瘦肉精”事件引致双汇发展股价下跌30%的话，考虑到停牌之前已经下跌10%，大部分基金在此基础上按一个跌停板重新估值，则双汇发展复牌后相比估值价格继续下跌10%，如果投资者赎回并更换其他基金，赎回+申购手续费在2%左右，在不考虑基金重仓其他个股可能上涨形成对冲的情况下，反向套利的潜在收益为1%，根本不能覆盖交易成本，除非复牌后，有30%以上的跌幅，反向套利的收益才能覆盖交易成本。如果基金重仓持有双汇发展的比例只有5%的话，则复牌后股价下跌50%以上，反向套利的收益才能覆盖交易成本。从目前持有双汇发展的基金所作的估值调整来看，最悲观的估值为复牌后下跌20%。

　　从2010年四季报的数据来看，16只基金持有双汇比例超过5%，而持股比例接近上限10%的仅有几只基金，且部分重仓基金一季度已减持双汇发展。因此，双汇事件对基金净值的潜在影响远没有投资者想象的那么大，投资者没有必要因为双汇事件而恐慌性赎回基金。是否赎回也取决于投资者对双汇复牌后的价格预期。

　　我们一直强调，基金投资是种西瓜而不是捡芝麻，关键是看长期投资能力，而不在乎博取短期的百分之几的收益。就像许多投资者希望把握市场短期涨跌，而忽视了市场的长期方向，恰似捡芝麻丢西瓜。从基金投资的角度看，投资者更应关注的是基金长期投资能力如何，基金本身的业绩趋势相比可能的短期套利收益来说重要得多。