2011难题：通胀与增长

　　60家基金公司旗下656只基金2010年年报本周全部披露完毕。基金年报中，基金对后市的看法，尤其是身价“千亿”级别的基金公司及明星基金经理的观点更是吸引了广大投资者的关注。从其发表的观点看，对高通胀与经济增长的担忧基本一致；而投资机会上则观点不尽相同。

　　众口担忧高通胀

　　通胀与增长，这是2011年无法回避的话题。对此，基金众口一词，对高通胀表示担忧，而对增长有所不同。

　　基金业超级明星、有公募“一哥”称号的王亚伟指出，由于劳动力成本上升、资源品价格改革等因素，国内通胀压力短期内难以缓解，货币紧缩政策或将在较长时间内继续。不过，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通胀势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。

　　南方基金认为，以欧美为首的发达经济体依然超发货币作为实现复苏的主要手段，导致发展中国家流动性过剩和通胀。而国内在面临具备输入型和结构型特点的通胀压力的同时，还面临经济增速放缓的挑战，上市公司业绩增速也可能放缓，压制A股估值水平。

　　华安基金投资部总经理尚志民也认为，通胀和增长将是影响全年A股的主要变量。尚志民认为，“市场将在保增长和控通胀之间来回摆动”，“预计2011年第二季度之前看不到通胀水平明显下降。通胀已成为影响全年实体经济和资本市场走向的关键性问题”。

　　对经济增长表示担忧的还有嘉实基金。其指出，中国经济面临高通胀和阶段性过热并存的局面，而随着在政策调控下通胀压力的缓解，名义经济增长率也将下降，经济增速在去年下半年反弹之后会继续回落，未来市场将在增长与通胀的预期变换中踯躅前行。

　　而掌管去年冠军基金华商盛世成长(630002)基金的华商基金投资部总经理孙建波认为，2011年宏观经济方面，通货膨胀和与此相应的宏观调控措施，将是2011年股市发展的最大不确定性因素；而经济增长的确定性大，这是股市发展的最大正面因素。

　　2011年有无机会

　　对于2011年的机会，孙建波根据增长和通胀的不同阶段，对全年投资机会进行了分解。他认为，经济增长的确定性越高，控通胀的力度会越大。因此2011年上半年的经济短期触底和回升期，倒不必过于担心宏观调控。果真如此，那么反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。但当经济回升步入正轨后，如果上行风险加大，则对非周期性品种而言有较多的投资机会。

　　王亚伟观点则明显偏保守。他在年报中明确表示，2011年将采取防御性的投资策略。王亚伟所指的防御性策略是，“针对市场由于过分关注政策而导致的错误定价现象，运用反向投资原则，回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种。发掘被忽略的行业里的优质公司。而大盘蓝筹股风险释放充分，地产股也有较大的估值修复空间。”

　　对于未来的行情走势，国投瑞银也并不乐观，认为难出现系统性机会。瑞福基金经理康晓云和黄顺祥认为，2011年的A股市场运行环境仍较复杂，市场难以出现系统性机会，但会有结构性、阶段性行情存在。从投资机会看，政策重点扶持发展、受益于经济结构调整的高端装备制造、智能电网、生物医药、新能源、新材料等战略新兴产业预计将是贯穿全年的投资重点；而金融、地产、煤炭、有色金属等行业上半年存在一定阶段性反弹机会，下半年若通胀受控、政策松动，则可能存在较明显的上涨行情。 本报记者 许超声