汇丰晋信：2010年基金经理月度信札(3月)

　　3月份市场表现较好，沪深300指数全月上涨1.02%。市场在通胀预期与政策转向之间不断地在寻找方向，因此市场走出了震荡向上的走势。面对复杂变幻的形势，我们在3月份重点减持了汽车、医药、食品饮料、商业贸易等板块，增持了水泥、化工、工程机械以及银行和地产。总体看来，我们认为该策略是相对比较合适的，取得了一定的超额收益。

　　Q：在央行动用1990亿元央票与正回购后，公开市场操作重回正轨，但面对超预期充裕的资金面，4月是否可能再现密集调控？对此，我们将如何应对？

　　事实上，我们认为今年以来，资金面总体是在紧缩的通道之中，目前仍没有发生明显的改变。但是就银行间市场来讲，实际的资金带来的流动性确实仍比较充裕。我们判断，3月份中国的CPI数据可能会继续高企，这点在4月份不太可能出现明显的回落趋势，因此4月份是可能出现包括准备金率上调和加息在内的调控行为。但是，我们认为加息等可能的政策出台不会对市场造成很大的冲击，我们将密切观察CPI的走势，并努力寻找可能出现的投资机会。

　　Q：请分析此次日本地震对中国A股市场的中、短期影响。

　　此次日本地震来的突然，然而更加突然的是随之而来的海啸以及核泄漏事件。日本事件带来的不仅是其本国人民财产的损失以及经济的暂时性打击，也给包括中国在内的经济体带来了发展中的一些问题。具体来看，受到日本电子元器件产业的产能受损，导致了国内一些代工企业业务的流失和国内高端元器件行业核心部件的供给短缺。化工中的MDI、甲乙酮等产品的产能暂时性关闭，进而带来了价格的上涨，利好相关上市公司。日本经济的暂时性停滞带来大宗商品需求的暂时性下跌等都是有利于世界范围内的通胀等等。总之，我们判断此次日本地震对中国A 股的短期影响偏正面，中期内的影响还需要进一步观察。

　　Q：从3月21日到30日的短短8天时间，房地产板块指数从3640.49点，一路飙升至3851.29点，涨幅高达6%，远远跑赢大盘，请分析此轮房地产板块的上涨原因。

　　我们的观点是：国八条出来之后地产市场一直处于纠结中，买方、政府和开发商都在观察市场反应，行业估值隐含了多种悲观假设，三方博弈处于僵持阶段，而市场在此种困局打破之前，也一时难以为行业找到估值修复的理由，因此，股价难有表现。但近期观察到的两个迹象很可能打破目前的僵局，进而带动股价反弹。一是地方政府房价控制目标定的过于宽松，市场预期政府在地产调控方面留有余地，目标仅限于确保房价稳定而非强制房价回调，在这种情况下，买方市场的观望情绪可在一定程度上得以缓解，进而转化成实际购买力；二是成交量出现了触底迹象，且近几周持续反弹。此前市场担心限购政策抑制了很大一部分购买力，房屋成交量可能就此一蹶不振，但近期的数据显示购买力正在恢复，刚性需求在市场底部形成良好支撑，随着二季度推盘旺季的到来，后期成交量有望继续向好，进而催生估值修复行情。

　　Q：近期，“新三板扩容”成为市场的热点。二级市场上，与之相关的个股近期涨幅都很大。能否在这里为我们探讨下新三板扩容对市场的影响到底有多少？

　　我们的看法是：新三板扩容作为重要的场外交易市场，丰富了我国的资本市场结构。但却对二级市场上的中小板和创业板股票有一定的挤出效应。由于大多数高科技类企业今后可以在新三板市场直接挂牌交易和进行融资，那么二级市场上市将不再成为一种十分稀缺的资源，中小板和创业板股票的价值将被重估，对目前中小板和创业板高市盈率的发行形成一定的压制。

　　Q：4月份我们有什么操作计划，仓位如何和看好板块有哪些？

　　我们判断，4月份市场仍将会在加息预期的制约下走出不断反复的行情，但是我们看好其中较好的结构性机会，在仓位保持平均水平的条件下，增持一些看好的行业。比如在供给端不断做减法的条件下，价格不断上涨的水泥行业，我们认为水泥板块的行情仍将延续。此外，我们还看好业绩不断超预期的工程机械以及银行。

　　2026生命周期基金基金经理：刘辉