南方基金史博：买方工作的核心是把研究成果转化为投资业绩
2011-04-12 18:52:09 易天富基金网
南方基金管理有限公司研究部总监 史博
由中国证券业协会主办，《中国证券基金年鉴》承办的“2011(第六届)中国证券投资基金业年会”于4月12日在北京举行，本届年会以“基金业转型与可持续发展”为主题，和讯基金频道进行了现场报道。以下为南方基金管理有限公司研究部总监史博演讲实录。
史博各位基金业的同仁，大家下午好。非常荣幸今天跟大家就买方研究的问题做一点探讨。
我们做研究的时候，经常做行业研究，还有对外的各种各样的研究，我们看看对内是什么样的一个情况，我也自己也梳理了一点数据。买方研究，首先要说一下牛顿的一句话，站在巨人的肩膀上，对于买方人巨人就是第三方研究机构以及外资研究所，买方提供的各种服务是我们买方的一个基础。要想站在巨人的肩膀上也不容易，因为天下没有免费的午餐，今天早上王老也讲到了，根据2010年公募基金公布的年报，大概是62.4亿元。我们公募基金实际上是买方的一个组成部分，除了公募基金，还有其他的机构，包括社保、保险公司、基金公司的专募、私募。
花了这么多钱，我们买到的是什么？这里面我用了南方基金自己的数据，一共有32家卖方机构给南方基金提供卖方的研究服务。在这儿卖方中，他们负责行业和公司研究的研究员，除了这些研究员之外，这些研究所应该还有大量的销售人员、有基金评价人员，还有固定收益研究人员，这些方面的数字没有做统计。这些卖方提供的服务是什么服务？我们把它量化了，我取了行业和公司做研究，因为行业和公司研究，最终要落实到研究了多少家上市公司，我们一共有2133家上市公司，根据万德的统计，2010年以后，万的发布的研究报告，如果有三家卖方机构发展研究报告，这样公司有1095家，占全场比例的51%。如果把这个比例提高到5家，一家上市公司需要有5家以上卖方机构，这样的公司有816家，占了38%。如果要提高到10家以上，这个公司被市场充分研究，充分覆盖了，这样的公司有391家，占全场的18%。我们假设一下卖方付出的佣金总量，用70亿这个数来算，假如说总佣金一半支付给行业研究公司，包括宏观策略研究，包括金融工程研究，包括固定收益研究以及销售服务等等。70亿一半就是35亿，如果覆盖三家卖方以上的公司作为卖方做研究的公司有1095家，这样每家研究成本是320万。如果把五家卖方以上覆盖公司才算对卖方进行研究的公司，有816家，每家公司研究成本大概是430万。对于一家上市公司，我们整个卖方一年要付300万到400万的佣金费用。如果付出佣金以后，买方不建议充分利用，那就浪费了。国内各家机构也都建立了自己的买方研究团队，来对卖方的成果进行消化、吸收、再提升。
我们概算了一下，这个完全是自己策略的重点，我们的一个估算，对于基金公司的人，大多数的基金公司研究团队是在10到20人之间，对于保险公司分布比较均匀，10到20人比较多一点，对于券商自营和阳光私募小团队更多一点，5个人以下，每一类都取中间数，我们买方研究队伍一共有多大？估算下来是4462，大概就是4000到5000人的买方研究队伍。这个只是研究国内A股市场的研究队伍，不包括固定收益和海外的。如果假设国内股票研究队伍80%是行业研究，这个行业大概有3500多个买方的行业研究来对上市公司进行分析和研究。
分配给这个行业研究的佣金量假设是35亿元，如果有一半是给我们买方的研究人员有权利进行支配使用的，另一半是基金经理来支配的话，在这样一个假设的情况下，实际上买方行业研究员，人均可用的佣金资源大约每年50万元。想说明一个什么问题呢？第一个要点，我们的卖方提供了大量的研究支持、研究服务。同时我们买家对研究支持、研究服务也支付了大量的佣金。但是收到的东西可能差不多，但是各家买方投资业绩千差万别，意思就是说同样天上下雨，桶里面接满了，盆里只接了几滴。实际上就是由于卖方研究支持，到最后的投资，毕竟需要买方的研究消化吸收。那么买方的附加值体现在哪里？和大家做一个探讨。
我先概括总结一下买方研究的一般做哪些工作。我把卖方的工作做一个对照放在后面。买方研究主要有几大方面第一，首先要了解卖方的研究动态，你自己做研究之前，首先要知道市场在想什么，市场参与的都是什么样的一个看法，什么样的一个角度在思考，得出一个什么样的结论。还有就是每个买方研究员，他手里面或多或少有一定的佣金资源可以用来进行管理卖方。同时每一个买方的研究员都对应几个甚至十几个卖方的分析师，那么每个买方分析师他就是一个管理者，如何管理好自己手中的卖方资源，如何提问题，如何能够在合适的时机来向合适的人请教合适的问题，这些都是买方分析师需要做的事情。
由中国证券业协会主办，《中国证券基金年鉴》承办的“2011(第六届)中国证券投资基金业年会”于4月12日在北京举行，本届年会以“基金业转型与可持续发展”为主题，和讯基金频道进行了现场报道。以下为南方基金管理有限公司研究部总监史博演讲实录。
史博各位基金业的同仁，大家下午好。非常荣幸今天跟大家就买方研究的问题做一点探讨。
我们做研究的时候，经常做行业研究，还有对外的各种各样的研究，我们看看对内是什么样的一个情况，我也自己也梳理了一点数据。买方研究，首先要说一下牛顿的一句话，站在巨人的肩膀上，对于买方人巨人就是第三方研究机构以及外资研究所，买方提供的各种服务是我们买方的一个基础。要想站在巨人的肩膀上也不容易，因为天下没有免费的午餐，今天早上王老也讲到了，根据2010年公募基金公布的年报，大概是62.4亿元。我们公募基金实际上是买方的一个组成部分，除了公募基金，还有其他的机构，包括社保、保险公司、基金公司的专募、私募。
花了这么多钱，我们买到的是什么？这里面我用了南方基金自己的数据，一共有32家卖方机构给南方基金提供卖方的研究服务。在这儿卖方中，他们负责行业和公司研究的研究员，除了这些研究员之外，这些研究所应该还有大量的销售人员、有基金评价人员，还有固定收益研究人员，这些方面的数字没有做统计。这些卖方提供的服务是什么服务？我们把它量化了，我取了行业和公司做研究，因为行业和公司研究，最终要落实到研究了多少家上市公司，我们一共有2133家上市公司，根据万德的统计，2010年以后，万的发布的研究报告，如果有三家卖方机构发展研究报告，这样公司有1095家，占全场比例的51%。如果把这个比例提高到5家，一家上市公司需要有5家以上卖方机构，这样的公司有816家，占了38%。如果要提高到10家以上，这个公司被市场充分研究，充分覆盖了，这样的公司有391家，占全场的18%。我们假设一下卖方付出的佣金总量，用70亿这个数来算，假如说总佣金一半支付给行业研究公司，包括宏观策略研究，包括金融工程研究，包括固定收益研究以及销售服务等等。70亿一半就是35亿，如果覆盖三家卖方以上的公司作为卖方做研究的公司有1095家，这样每家研究成本是320万。如果把五家卖方以上覆盖公司才算对卖方进行研究的公司，有816家，每家公司研究成本大概是430万。对于一家上市公司，我们整个卖方一年要付300万到400万的佣金费用。如果付出佣金以后，买方不建议充分利用，那就浪费了。国内各家机构也都建立了自己的买方研究团队，来对卖方的成果进行消化、吸收、再提升。
我们概算了一下，这个完全是自己策略的重点，我们的一个估算，对于基金公司的人，大多数的基金公司研究团队是在10到20人之间，对于保险公司分布比较均匀，10到20人比较多一点，对于券商自营和阳光私募小团队更多一点，5个人以下，每一类都取中间数，我们买方研究队伍一共有多大？估算下来是4462，大概就是4000到5000人的买方研究队伍。这个只是研究国内A股市场的研究队伍，不包括固定收益和海外的。如果假设国内股票研究队伍80%是行业研究，这个行业大概有3500多个买方的行业研究来对上市公司进行分析和研究。
分配给这个行业研究的佣金量假设是35亿元，如果有一半是给我们买方的研究人员有权利进行支配使用的，另一半是基金经理来支配的话，在这样一个假设的情况下，实际上买方行业研究员，人均可用的佣金资源大约每年50万元。想说明一个什么问题呢？第一个要点，我们的卖方提供了大量的研究支持、研究服务。同时我们买家对研究支持、研究服务也支付了大量的佣金。但是收到的东西可能差不多，但是各家买方投资业绩千差万别，意思就是说同样天上下雨，桶里面接满了，盆里只接了几滴。实际上就是由于卖方研究支持，到最后的投资，毕竟需要买方的研究消化吸收。那么买方的附加值体现在哪里？和大家做一个探讨。
我先概括总结一下买方研究的一般做哪些工作。我把卖方的工作做一个对照放在后面。买方研究主要有几大方面第一，首先要了解卖方的研究动态，你自己做研究之前，首先要知道市场在想什么，市场参与的都是什么样的一个看法，什么样的一个角度在思考，得出一个什么样的结论。还有就是每个买方研究员，他手里面或多或少有一定的佣金资源可以用来进行管理卖方。同时每一个买方的研究员都对应几个甚至十几个卖方的分析师，那么每个买方分析师他就是一个管理者，如何管理好自己手中的卖方资源，如何提问题，如何能够在合适的时机来向合适的人请教合适的问题，这些都是买方分析师需要做的事情。