资金面偏紧 基金主动减仓

　　上周，沪深300指数四连阴后周五勉强收红，当周下跌3.25%。我们认为，当前市场资金面偏紧、基金主动减仓以及各版块呈现持续净流出局面预示着沪深300指数短期走势难言乐观，本周延续调整格局的概率较大，投资者谨慎操作。

　　市场短期资金面偏紧

　　对于短期市场资金面最为敏感的指标是7天回购利率。上周，7天回购利率呈现出持续攀升的格局，并于周四达到了3.96%，创下了2011年3月2日以来的新高，反映了短期市场资金面是比较紧张的。上周，3个月Shibor利率也出现了持续攀升的局面，截至 4月29日，3个月shibor利率升至4.5387%。6个月与9个月的shibor利率上周略有上升，中长期市场资金偏紧的局面依然难有改观。央行行长周小川日前在博鳌表示，消除通胀走高的货币因素是当前货币环境适当收紧的一个重要原因，尽管存款准备金率已位于历史高位，但上调没有上限要求，当前货币政策已从适度宽松转为稳健，即货币政策要适当收紧，这个趋势还会持续一段时间。

　　基金主动减仓

　　占有A股1/5—1/4市场份额的公募基金拥有一定的投资话语权，其投资变化虽然不能决定市场，但绝对是影响市场的重要力量。基金仓位的高低影响股票市场的流动性，基金仓位过高时，为市场提供流动性的能力就变弱，反之，基金仓位降低时，为市场提供流动性的能力就愈来愈强。通过对历史数据的检验，我们发现：1.当股票型基金仓位高于88%时，沪深300指数见顶回落的概率较大，投资者逢高放空为宜；2.当股票型基金仓位低于79%时，沪深300指数基本见底，投资者逢低做多为宜。

　　根据我们的模型测算出上周五股票型基金仓位为84.18%，较前周周五的85.22%减少1.04%。除去因指数下跌所带来的基金仓位的被动减少，我们发现基金呈现主动减仓迹象。当前沪深300指数依然处于下降通道中，尚未出现明显的止跌迹象，基金选择在下跌的过程中逐步减仓，也反映了基金经理对于指数后期走势保持谨慎态度。若本周基金持续减仓，将加剧股票抛压，沪深300指数走势短期内难言乐观。

　　资金净流出迹象明显

　　从交易所公布的资金流向统计可以看出，上周五个交易日，除周五出现少量资金进场外，其余四个交易日，沪深300指数所有股票整体来看呈现明显的资金净流出状态，全周共流出资金268.32亿元，这也是导致沪深300指数上周大幅走弱的一个重要原因。中小板、创业板股票也出现明显资金抛售局面。

　　从行业资金流向上看，上周，沪深300材料、沪深300工业板块资金出逃迹象较为明显；沪深300金融板块也呈现资金净流出状态，权重股走弱带动指数下跌。