投研一体化变革 “绩差股”宝盈基金咸鱼翻身

　　黑马年年出，今年到宝盈。这让整个基金市场颇为意外。

　　过去三年，宝盈基金公司是著名的“绩差股”。旗下的宝盈泛沿海，已经自2008年以来连续3年排在末位，宝盈策略、宝盈核心优势等也基本排在同类末尾。业绩垫底似乎已经成为宝盈基金的一种惯性。

　　而就在今年一季度，宝盈旗下6只偏股型基金，收益率全部超过2%，其中宝盈泛沿海增长和宝盈资源的收益率分别达7.28%和7.06%，在同类基金中位居前列。而在2010年，这两只基金分别亏损了24%和3%，排名位于行业倒数。

　　是什么原因让宝盈基金一季度杀出重围?是偶然押中市场热点主题，还是公司投研出现实质性的变化?这些变化能否保障业绩的持续性?

　　强调投研一体

　　“去年四季度宝盈基金公司高管更换之后，理顺投资管理流程，投研团队能够密切配合，发挥合力。”宝盈基金总经理助理兼投资部总监高峰告诉《中国经营报》记者，公司打造“投研一体化”平台，是业绩提升的主要原因。

　　2010年8月4日，宝盈基金高层大换血，聘任汪钦和孙胜华分别担任公司的总经理和督察长。如今看来，公司新高管的加盟，给宝盈带来了新变化。“一是保持团队稳定，基金经理、研究员团队相对比较稳定。二是公司强调投研一体化，更侧重自下而上的股票选择，淡化自上而下做仓位和行业配置。”高峰说，公司的投研一体化，主要靠股票池的管理来实现。

　　据了解，新高管上任后对股票池制度进行了较大的调整。目前，宝盈基金有三级股票池，分别为普通池、优选池、核心池，这三级股票池的入池要求严格，尤其是核心池，必须经过基金经理和研究员实地调研后才能进入。

　　“公司进股票池要一层层进，先进普通池，再进优选池。”高峰称，首先由研究员调研提供报告，然后在研究员、基金经理和投委会的层面进行答辩，通过了才可以入池。“宝盈经常为了一只股票，投研人员一起激烈争辩一个下午。”

　　对不同的股票池，基金经理的买入权限不同。“普通池的买入比例较低，优选池和核心池的比例会更高一些。”高峰说，严格的股票池制度管理，可以要求基金经理多做调研，并让他们集中精力，更加专注地研究组合中的品种。

　　与此同时，宝盈对基金的投资标的数量也有限制。“每只基金投资的股票数量有一定的限制，不能过于分散。”高峰解释，宝盈这样做的理由，一是公司规模比较小，总规模只有一百亿元;二是研究人员数量有限，还是希望集中研究力量，把研究做透。

　　集中度提升

　　制订严格的股票池制度、强化投研一体化，对于运作规范的大型基金公司而言，是一项常规制度。但对宝盈基金这样的中小基金公司，背后折射的却是其对过往投研思路以及投研模式的反思。

　　“2010年之前业绩表现不好，主要有两方面原因。”高峰说，“一是投研团队变化比较快。基金经理经常更换本来就对业绩有负面影响，团队不稳定，一直处于磨合状态，又影响到合力的发挥。”

　　除了团队不稳定，投资模式是业绩下滑的又一因素。“以往过于强调对大盘走势、板块热点的判断，而相对忽视对上市公司的挖掘。”所以，经常出现的情况是，“仓位在两个极端，或者行业配置比较偏”。这样短期虽然有可能表现突出，但一次错误判断需要至少两次正确判断来弥补，拉长时间来看，业绩落后也是自然的。

　　“宝盈旗下重仓股的集中度在不断提升。”华泰联合研究所基金分析师冶小梅统计发现，宝盈旗下所有基金重仓股的个数由2010年三季度的62只、2010年报的59只降低至2011年一季度的55只。其中，一季度重仓股相对2010年年报和三季报出现的完全新面孔就有23只。“宝盈基金组合更新度提升，说明该团队的研究覆盖面和掘股积极性都有提高，而重仓股的重合度提升反映了内部投研的合力已有成效。”

　　无论是投研制度的重建，还是连续两个季度的业绩回升，都说明宝盈基金的基本面在发生明显改善，但这一切是否可持续，并最终修炼成为“白马”基金，业内普遍还是打一个问号。

　　“研究实力较弱，是小公司最大的软肋。宝盈强调投研一体化、要求集中投资，这是目前基金业小公司突围的一个路径。”一位长期关注宝盈基金的业内人士认为，宝盈基金的投研改革是该公司在特定阶段采取的策略。但制度的作用发挥需要时间，合力效应的显现仍需要厚积薄发的一个漫长过程。因此，他认为，宝盈业绩回升是否具有可持续性仍有待观察。

　　而高峰亦承认，宝盈作为小公司吸引人才条件有限，所以会更侧重从方法上提高业绩。“我们的稳定主要不是通过物质激励来留人，而是选择合适的人到合适的位置，让他发挥特长，从这个意义上来留人。”