保本基金和分级债基的攻防艺术

　　近期，伴随着震荡行情的延续，在基民避险情绪助推下，一度停滞的保本基金产品迎来史上最大扩容潮，今年获批和已发行的保本基金已经达到12只，远远超过过去8年保本基金的发行总量。而分级债基也逐渐“登堂入室”，频频走向新基金审批通道。今年前四个月，已有10只分级债基向证监会提出募集申请。由此，我们就可以来说说保本基金和分级基金的攻防艺术了。

　　对于保本基金而言，它的攻防艺术在于，在进攻投资方面，从当前市场环境来看，A股市场估值较低，债券市场机会大于风险，是保本基金较为合适的介入时机。对于不希望本金受到损失、又不愿意存入银行而错失市场上涨的稳健投资者而言，保本基金确实是个不错的资产配置工具。而在防守方面需要注意的是，保本基金的保本功能其实是有前提的，而其保本的范围也有门道，投资者选择时还需擦亮双眼，规避投资误区方能稳获收益。对于保本基金特点，有三大投资误区需谨防：

　　首先，保本基金并非无条件保证本金安全。根据公开信息，保本基金保本周期大多为2至3年，同时，保本基金对本金的承诺保本比例可能有高有低，如保证本金的90%，也可以等于本金或高于本金。

　　其次，在保本的范围上，目前市场上的保本基金其实并不一致，有些是对认购净金额实行保本，有些则除了认购净金额外还对认购费用实行保本，而且需要持有到期才能获得保本承诺。

　　其三，保本也不等于零风险。保本基金的投资通常分为保本资产和收益资产两部分。回报潜力主要由其风险资产的参与比率和运作情况所决定，通常保本资产部分越大，积极投资部分比重越小，额外收益的空间也越小，有可能会跑输CPI涨幅。

　　而对于分级债基而言，与普通理财产品不同，分级债基一般在产品设计的时候，就按一定比例将基金资产分为A、B两级。低风险的A级往往会优先满足一定的收益水平；而高风险的B级则通过一定的杠杆来谋求较高收益。而最主要的是，封闭式债券基金还在投资策略上能够体现出灵活的攻防艺术来。

　　和股票相类似，债券投资同样需要考察基本面与估值；但不同的是，利率债的基本面是宏观经济，而信用债的基本面又往往是某一债券背后的企业。利率债可以通过调整组合的期限长短来决定攻防的强弱对比；信用债可以过信用利差和票息来对抗加息、通货膨胀等不利因素的冲击。

　　此外，封闭式分级债券基金还可以相对淡化流动性管理的要求，从而提高债券组合的杠杆水平。富国基金表示，对于一个纯粹的债券组合，它的现金流和到期收益率是可以“计算”的；再加上一个明确的杠杆水平，这个债券组合实际上相当于一个得到信用评级增强的“债券”.在这种情况下，对于一个纯粹的债券组合，保持一定的溢价也相当可期。