大盘箱体运行蓝筹超额收益减退5月首选防御型基金

　

　　理财一周报记者/周知秋

　　回看上周市场表现，截至上周五收盘，上证综指收于2863.89点，周跌幅为1.64%，深证成分指数收于12067.61点，全周下跌1.99%。

　　板块表现方面，防御型板块在上周表现较好。涨幅居前的有医药生物、信息技术、食品饮料，而煤炭有色等板块则表现较为落后。值得一提的是，上周中小盘个股在经历了前期的下跌之后，开始逐渐企稳，而权重股在上周的表现较弱。

　　尽管多数基金开始加大对于权重股的关注，但是基金调仓也需要一定时间。因此，在中小盘个股配置相对仍较重的情况下，中小盘个股的表现对股票、混合型开放式基金(以下简称“股混开基”)整体业绩也有一定的影响。

　　“股混开基”略偏防御风格

　　上周，市场延续前期弱势继续震荡下行。即便是在公募基金业内，观点也出现了一定的分歧。多数基金认为经济增长出现了放缓的迹象，并认为未来政策有望适度放松，因而市场表现值得期待。

　　也有基金观点认为，目前市场环境整体偏弱，或许正处于痛苦时期，此时也可能是中国面临经济转型最困难的时点，但不会出现2010年7月经济硬着陆的风险，只有在这段时期后才可能一片光明。

　　另外，大消费和新兴产业板块经历了持续调整之后，又开始重新得到基金的关注。尽管不少基金依旧坚持看好低估值蓝筹板块，但同时部分基金认为消费类和新兴产业个股未来仍有机会。原因主要是认为消费转型不是一两年就完成的，而是一个持续不断深化和广化的过程，将长期为我国相关上市公司业绩增长带来巨大的驱动力。

　　无论如何，应该注意到市场的风格有所弱化，大盘蓝筹股的超额收益优势也开始有所减退。基于此，5月基金的业绩较一季度也可能将出现较大的变化。

　　投资者的配置策略也可以从前期的略偏大盘配置策略回归到配置均衡的状态。从基金的具体品种看，偏好防御型、价值型的基金或将有较好的表现。

　　指出，在5月震荡的市场中，一些消费类等防御型的板块可能会获得较多市场关注，因此，风格略偏防御的基金在5月表现较好的概率较大。当然，在市场反弹的过程中投资者也可以利用交易型基金捕捉波段行情。

　　从具体挑选方法来看，投资者可以关注的基金应该具备以下特点：设立以来历经市场大起大落以及风格的转变业绩始终表现出色且持续性好；所处基金公司整体投研实力强大；基金经理投资管理经验比较丰富，选股独特且有成效，能紧跟市场脉搏，调仓积极果断。

　　相关值得关注的股混开基有富国天惠、嘉实服务增值、大摩资源优选、景顺内需增长二号、农银行业成长、华商盛世成长、广发小盘成长、东吴行业轮动以及国投稳健增长。以富国天惠为例，该基金较强的行业配置能力以及不俗的选股能力是取得长期稳定良好的业绩的重要因素。现任基金经理不仅在单边牛市中表现良好，在单边熊市和震荡市中也展现了良好的应对能力，取得了持续优秀的业绩。

　　传统封闭式基金折价底部盘整

　　作为交易型基金的元老，封闭式基金的个数正逐步减少。正式告别传统封闭式基金阵营，以博时卓越品牌(LOF)的身份转型成为开放式基金。目前，市场上交易的传统封闭式基金个数也减少至25只。

　　回看4月表现，Wind数据统计显示，自2011年4月1日至29日，25只传统封闭式基金净值平均下跌2%。与此同时，混合型开放式基金同样下跌2%，传统封闭式基金与同类开放式基金相比业绩较为一致。尽管如此，传统封闭式基金二级市场表现显然更强，二级市场同期仅下跌0.86%。

　　随着基金裕泽的终止上市，也在一定程度上唤醒投资者对于封闭式基金稀缺性的关注。加上到期日的临近，未来封闭式基金整体折价的幅度或小于历史平均折价水平。

　　需要注意的是，随着分红行情的结束，折价有进一步扩大的动力，但即使是这样，当前封闭式基金的折价仍处于低位。截止到2011年4月29日，传统封闭式基金的平均折价率为6.86%，年化折价回归收益率为2.21%，与一年期定存利率相比，明显不具吸引力，同时如已处于溢价状态，短期来看溢价使得该基金二级市场调整风险积聚。

　　从短期来看，封闭式基金的折价可能无法再进一步收窄。从长期投资角度而言，部分封闭式基金如大成优选业绩出色，投资者可以将这些基金作为中长线投资品种。

　　大成优选成立于2007年8月1日，是一只创新型封闭式基金，存续期为5年。该基金经历过完整的熊市，尽管在此期间业绩相对较弱，但是在随后的反弹市以及震荡市中业绩开始逐步提高。从风格来看，该基金淡化择时，精选个股，对于看好的个股采用左侧交易，且集中持有。行业方面，则偏爱于成长性良好、公司估值水平较低且财务状况良好的股票。

　　债基配置价值逐步显现

　　来自海通证券的策略认为，5月份基本面上对债市略显有利，但方向性仍不明朗。首先，市场对CPI早有反应，且敏感度降低，若4月份CPI如期小幅回落，则不会对债市形成明显影响。

　　其次，PMI指数显示经济回升动力不足，4月无论是PMI指数还是新订单指数均为历史同期最低，显示需求尤其是内需比较低迷，这将会影响经济增长速度和幅度。

　　另外，5月资金面仍将宽裕，6月份或成分水岭。海通证券认为，信贷创造资金方面仍将保持净增加趋势， 5月份若无存准率上调，外汇占款和财政存款大致可以相抵，略有盈余的可能性较大，公开市场操作方面央票和正回购到期量有5180亿元，央行对资金的回笼不会放松，但未必会过紧，资金成本不会达到4月底的水平。

　　由此来看，基于目前市场普遍认为通胀将于年中见顶，考虑到长债收益率对通胀有提前反应，其上行压力不大。债券型基金未来投资价值将会逐步显现，对于有配置需求的投资者而言，可以考虑逐步建仓债券型基金。

　　从具体品种来看，长期政策性金融债可能优于国债，受供给压力影响，年初以来10年政策性金融债的隐含税率已经大幅提升，处于近年来的高点，考虑到政策性金融债高速发行难以持续，隐含税率将逐步回归，因此建议投资者关注长期政策性金融债。

　　信用债方面，有担保AAA企业债与国债相比并没有特别优势；但有担保AA+、AA信用利差还有相对优势，甚至已经超过了2009年八九月份特殊历史时期的利差，有担保AA的隐含违约率也显示已经超过2008年11月经济最坏时期。5-7年有担保的AA+和AA级别的信用债值得关注。在具体的投资策略上，投资者可以选择基金经理债券配置能力较强、长期历史业绩较优的基金，如易方达增强回报A、富国天丰等。

　　此外，基金经理相对稳健的风格也为基金获取稳定收益奠定了基础，较低的申购赎回费率也增加了该基金的吸引力。

　　另外，在加息通道中，货币市场收益仍然使得货币基金不容忽视。需要指出的是，货币基金真正的价值在于兼顾资金安全及流动性，因而对于现金灵活度需求较高的投资者而言，货币基金仍然是目前较为有效的现金管理工具。

　　择基术

　　防御型板块基金

　　应关注基金设立以来是否历经过市场大起大落及风格的转变后，业绩始终表现出色且持续性好；了解所处基金公司整体投研实力是否强大，以及基金经理是否投资管理经验丰富、调仓积极果断。

　　传统封闭式基金

　　从长期投资角度而言，部分封闭式基金如大成优选业绩出色，投资者可以将这些基金作为中长线投资品种。

　　债券型基金

　　从具体品种来看，建议关注长期政策性金融债。信用债方面，5-7年左右有担保的AA+和AA级别的信用债值得关注。具体投资策略上，可选择基金经理债券配置能力较强、长期历史业绩较优的基金。