关注可转债及信用债基金

 一、   基础市场综述与分析

本周沪指在国际国内利空的影响下展开震荡，全周小幅上涨0.25%；深成指反弹幅度略高一些，达到了0.74%。而中小板指数本周却是反方向下行，全周下跌0.63%，投资者对于中小盘股的恐慌情绪还是没有消除。全周盘面较为散乱，没有明显领涨的板块，但总体上权重股板块较为抗跌，房地产、煤炭、券商、保险等板块本周都为正收益，涨幅最靠前的则是家具、农药化肥、纺织、物资外贸、供水供气。下跌最为严重的是前期涨幅巨大的钢铁、水泥。本周四晚间央行宣布再次上调存款准备金率，利空出现后周五股市探底回升。但成交量并没有显著放大，因此预期市场短期内仍以震荡为主。债券市场方面，继续小幅上涨，主要原因为股市的大震荡，大部分的避险资金回流债券市场，从而国债指数继续创出新高，本周报128.12点，涨幅为0.10%；企债指数也是创出历史新高，报145.73点，涨幅为0.12%。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	0.25%	深证成指（399001）	0.74%
沪深300 （399300）	0.21%	中证500 （399905）	1.08%
深证100 （399004）	0.66%	中小板指（399005）	-0.63%
基金指数（000011）	0.03%	基金指数（399305）	-0.19%
国债指数（000012）	0.10%	企债指数（000013）	0.12%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周美国劳工部宣布，4月份消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，符合市场平均预期；核心CPI环比增长0.2%，市场平均预期为增长0.1%。3月份CPI环比增长0.5%，核心CPI增长0.1%，虽然通胀压力并不明显，但美国的经济复苏必然也会受到全球高通胀的影响。美国股指本周全线下跌，道琼斯指数下跌了0.34%。欧美股市再次受到希腊危机的影响，英国富时100指数下跌了0.85%，亚洲股市中除新加坡、台湾和香港外其他均下跌。日经225指数大跌了2.13%。

表 2：全球重要指数上周表现

名称	全周涨跌幅	名称	全周涨跌幅
美国道琼斯指数	-0.34%	韩国汉城指数	-1.25%
法国CAC指数	-1.05%	澳大利亚普通股指数	-0.67%
德国DAX指数	-1.26%	新加坡指数	2.11%
英国富时100指数	-0.85%	台湾加权指数	0.33%
日经225指数	-2.13%	香港恒生指数	0.51%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较图

 （数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周沪深两市成交量和上周相比略有减少。从资金面来看，主要流入房地产业，电力、煤气及水等公用事业，纺织服饰业三大行业，流入资金总额分别为：10.50亿元、6.78亿元和4.55亿元。资金出逃最严重的行业是银行金融业，出逃资金总额达34.20亿元。据易天富基金研究中心统计，本周大部分基金净值上涨，只有保本基金略微下跌，开放式基金和封闭式基金涨幅相近。本周外围股票市场表现不佳，QDII基金平均下跌了0.34%。

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金平均涨幅为0.11%。378只基金有224只上涨，16只收平，其他是下跌的。本周涨幅最大的是易方达科翔，上涨了2.76%，配置上主要为制造业。分级基金兴全合润分级B涨幅位居第二，指数型基金整体涨幅居前。本周跌幅最大的是信诚深度价值，下跌了1.49%。

表 3：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
110013	易方达科翔	2.76%
150017	兴全合润分级B	1.84%
150023	申万菱信深证成指分级进取	1.52%
519089	新华优选成长	1.49%
150029	信诚中证500B	1.40%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金平均涨幅为0.13%。152只混合基金有94只上涨，4只收益为零，其他下跌。涨幅超过1%的混合型基金只有8只。本周上涨最多的基金是华夏策略精选，涨幅2.00%，王亚伟的另一只基金华夏大盘精选位居第二。下跌最大的金元比联宝石动力，跌幅为1.32%。

表 4：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
002031	华夏策略精选	2.00%
000011	华夏大盘精选	1.89%
483003	工银精选平衡	1.58%
340008	兴全有机增长	1.26%
410006	华富策略精选	1.24%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1.2 固定收益类基金表现

由于债券市场表现较好，本周债券基金平均涨幅为0.19%。166只债基有132只实现正收益，23只收益持平，其他下跌。本周债基涨幅居前主要为新股增强型。本周涨幅最大的是交银增利A/B，上涨了0.89%；本周下跌较大的是嘉实多利分级进取，跌幅为0.31%。

表 5：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
519680	交银增利A/B	0.89%
519682	交银增利C	0.89%
630007	华商稳健双利A	0.87%
630107	华商稳健双利B	0.77%
660002	农银汇理恒久增利A	0.71%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

目前已成立的有11只保本型基金，本周保本基金3只上涨，2只下跌，平均跌幅为0.02%。上涨的基金主要有建信保本、交银保本和银华保本增值，但是涨幅都不大。南方恒元保本跌幅最大，下跌了0.24%。

表 6： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
530012	建信保本	0.10%
519697	交银保本	0.09%
180002	银华保本增值	0.05%
400013	东方保本	0.00%
470018	汇添富保本	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

本周欧美股市跌幅较大，道琼斯指数下跌了0.34%。英国富时100指数下跌了0.85%，亚洲股市中除新加坡、台湾和香港外其他均下跌。日经225指数大跌了2.13%。本周36只QDII仅有9只上涨，平均跌幅为0.34%。华宝兴业海外中国涨幅最大，收益为1.14%，跌幅最大的是招商全球资源，下跌了1.69%。

表 7： QDII本周前五名

代码	名称	期间涨幅
241001	华宝兴业海外中国	1.14%
160213	国泰纳斯达克100	0.97%
040018	华安香港精选	0.82%
070012	嘉实海外中国	0.45%
096001	大成标普500	0.40%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周所有封闭式基金的平均涨幅为0.15%。56只封基有39只实现正收益，有3只收益为零，其余下跌。本周排在第一的是老封基，基金科瑞本周收益为1.29%，也是唯一涨幅超过1%的封基。本周表现最差的是基金银丰，下跌了0.82%。

表 8：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
500056	基金科瑞	1.29%
184688	基金开元	0.88%
150021	富国汇利分级进取	0.79%
150002	大成优选	0.67%
150003	建信优势动力	0.64%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

5月12日晚间，中国人民银行宣布，从5月18日（下周三）起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，大型银行的准备金率再次刷新，达到21%的高位。我们认为，本次调整存款准备金率在三方面超出市场预期，一是罕见在周四公布，此前央行都是在周末或假期公布；二是在公布宏观经济数据之后第二天上调准备金率，与央行之前在公布数据前作出动作有所不同；三是央行昨天重启3年期央票发行当天就上调准备金率，多数市场分析认为，央行重启该项操作意味着将加强公开市场回收流动性力度，可能会延缓准备金调整频率。无可否认，存款准备金率的上调，直接受到冲击的非银行业莫属。有分析人士指出，存款准备金率迭创新高，除了小型银行和农村信用社还有动用超额储备的空间，大型银行和中型银行已经到了必须压缩资产应对的地步，而且考虑到未来准备金率持续上调的可能和银行的经营特点，部分银行可能需要压缩一些信贷资产，进而对其净利润造成较大的影响。因此也就不难理解银行股的估值修复始终未能达到预期的原因所在。

对于股指短期的走势，我们认为，市场在周四的急跌中释放了较多的做空能量，而在上调准备金后，市场却是出现上涨，可见目前A股市场的确存在着一定的支撑。不过，短线虽然做空能量有所释放，但新的做多能量也难以迅速聚集，大盘仍难有大的作为。所以我们建议在市场热点缺乏、盘面相对复杂的情况下，操作变得更为困难，投资者继续观望等待政策面明朗以及成交量放大再入场。假如下周有好转，则可关注以下基金：华商盛世成长、广发核心精选、中海优质成长、光大中小盘等。

1.2 固定收益类基金

在停发5个月之后，央行重启3年期央票。周四央行发行了400亿元3年期央票，中标利率为3.8％，基本符合市场预期。当天，央行还发行了500亿元3个月期央票，100亿元91天正回购操作，中标利率均与前期持平。从资金的供给方来看，主要应该是两个方面的因素：其一，4月份出现了较大反弹的贸易顺差，由此带来的货币投放应该超过了前期水平。尽管尚未公布外汇占款数据，但从债券市场表现来看，最少也会与一季度平均水平持平；其二，由于股市表现不佳，机构对债券的配置需求上升。

从去年10月份以来，信用债上升幅度非常大，与金融债、国债利差有所扩张，都处在历史比较高的位置。另外，可转债可攻可守。在股市涨得好的情况下，可转债股性会得到激发，跟随股价上涨而上涨。在股市低迷的情况下，可转债会支撑债券价格防止下跌。因此，我们建议投资者可配置相关的基金，具体如：华商稳健双利、交银信用添利、博时信用债券。以及近期发行中的债券基金也可以关注。

2、QDII基金

资料显示，去年10月，即QE2出台前不久，美元与商品指数（CRB）的负相关系数为74％。与原油价格的负相关性为77％。今年4月中旬，美元与CRB负相关性已陡降至10％。但短短1个月后，该负相关系数已升至70％。接近去年10月水平。换而言之，当美元每上涨1％时，大宗商品价格将下跌0.7％。而在1个月前，大宗商品价格仅会下跌0.1％。因为担心QE2结束后的环境，现在普遍出现了一些风险解除操作，特别是大宗商品投资方面的获利了结。风险解除往往利于美元，市场紧张情绪会一直持续到QE2结束。同时，如果美联储认为没必要推出QE3，那么基准利率终究会正常化。这将影响以美元融资再买入大宗商品的利差交易成本。

近期来看，欧央行高层发表的言论显示近期加息可能性大幅降低，欧债危机也重新引发了市场的担忧情绪，失去加息预期支撑的欧元连续下挫；中国、印度等新兴市场持续采取紧缩政策；近期经济数据还引发了市场对全球经济增长放缓的担忧。这些因素导致资金从商品市场流出，进入美元市场与美债市场。根据历史经验，支持美元长期走强需要美国经济的强劲基本面的支撑；但从目前来看，美国失业率持续位于高位，房地产市场依然疲弱，经济在缓慢复苏的同时依然面临下行风险，因此，外围市场的期货市场将继续影响着股票市场，欧美股市或继续震荡为主。

技术形态上看，道指得到了20日线的短暂支撑，但技术指标仍呈现空头排列；法国CAC40指数则已经连续多日在10日线下方运行，短期恐难有大突破；德国DAX指数表现相对强势，但MACD已经形成死叉，短期或有调整；英国金融时报100指数虽得到60天线支撑，但短期均线均向下；日本日经225指在大幅反弹后，出现了剧烈的震荡，港股则再创近四月份以来的新低，周五受A股影响出现较大幅度反弹。综合看来，目前均不是入场的好时机，因此建议投资者观望为主。

3、封闭式基金

      作为交易型基金的元老，封闭式基金的个数正逐步减少。基金裕泽正式告别传统封闭式基金阵营，以博时卓越品牌(LOF)的身份转型成为开放式基金。目前，市场上交易的传统封闭式基金个数也减少至25只。随着基金裕泽的终止上市，也在一定程度上唤醒投资者对于封闭式基金稀缺性的关注。加上到期日的临近，未来封闭式基金整体折价的幅度或小于历史平均折价水平。需要注意的是，随着分红行情的结束，折价有进一步扩大的动力，但即使是这样，当前封闭式基金的折价仍处于低位。从短期来看，封闭式基金的折价可能无法再进一步收窄。另外目前市场涨跌无常，震荡剧烈，因此建议投资者以观望为主。