信达澳银基金张俊生：有股权激励的上市公司更有动力释放业绩

　　张俊生

　　中国科学技术大学管理学硕士，6年证券从业经历。2005年至2006年就职于广东发展银行总行，任信用风险政策组主任；2006年至2009年就职于鹏华基金管理有限公司研究部，任研究员；2009年7月加入信达澳银基金，历任信达澳银中小盘股票基金基金经理助理和信达澳银领先增长(610001)股票基金基金经理助理，协助基金经理投资决策。

　　本报记者 马薪婷

　　外表谦和稳重的张俊生，有一套独特的选股思路。

　　在他任职信达澳银中小盘基金经理助理期间，截至2010年12月31日，该基金的2010年总回报率位列晨星230只参评股票型基金第5名。而由他担任基金经理助理的另一只基金信达澳银领先增长，在去年12月，在上海证券发布的基金评级中荣获“三年的择时能力”五星、“三年的综合评级”四星。

　　张俊生说，每隔一段时间，他就会把定向增发的股票拉个列表看一下，从价格、估值、财务报表和基本面本身去分析衡量。尤其侧重于对定向增发股票的选择。

　　“我们会关注一些计划做融资的股票，它公布了定向增发的方案，或者做了股权激励我都会特别关注它。因为从我的个人的选股经验来看，这些股票它的管理层的利益跟市场是比较一致的，它对股价也有一些诉求，未来释放业绩的动力很强，未来一段时间内相对来说表现比其他的公司表现机会更多一些。”

　　总体上，对于选择个股，张俊生说，主要看四点：首先看业绩看估值，他认为，这是判断一个公司有没有安全边际的第一位。第二是看故事，所谓的“故事”就是看未来的发展空间有多大；第三，看管理层的能力，也包括动力。张俊生解释说：“我在选择一个股票时不会去想能涨多少，先想他最差会是什么程度，安全边际在哪？而管理层的能力决定这家公司能否作出业绩，动力则决定是否愿意把业绩释放出来，这一点在A股市场上表现的很直接，大的牛股基本都是在大的历史发展趋势下形成的，而阶段性的牛股通常与其管理层动力有密切关系。

　　新兴产业只是其中之一

　　产业升级包括区域性特点

　　记者：每位基金经理对产业升级的概念理解的不同，您对产业升级的理解是什么？

　　张俊生：是的，我认为这个范围比较广。我们理解的是，第一，新兴产业只是产业升级中的一部分，我们的范围可以更广一点，因为产业升级涉及到三大产业的调整，第三产业也是我们重要的关注点；第二，我们觉得产业升级包括区域性的特点，是一个区域性的概念，有的产业在某一个区域是一个传统的产业，在另外一个区域则可能是相对先进的产业，我们还会关注产业的转移这一块；第三，我们还会关注一些传统产业的升级，因为经济整个升级的过程成功不仅仅看新兴产业是否能够培育起来，传统产业能否实现升级更重要。因为现在整个经济的支柱产业是传统产业，所以我们对此很关注。

　　记者：您觉得对中国的产业升级来说，机会在哪？

　　张俊生：主要集中在四个方面，第一，产业结构调整促使服务、消费类行业出现机会。目前，国家先后出台各项优惠政策刺激内需，以提高第三产业的GDP贡献率，机会将会涌现。第二，步入升级的传统产业仍有投资机会。如水泥、化工、钢铁等传统行业的供需将发生变化，但仍是国民经济的支柱行业，投资机会可期。第三，我国的区域经济发展差异大，传统产业将向中西部逐步转移，与其资源和能源优势相结合，传统产业发展也将重现生机。第四，对于战略新兴产业，这是未来十年国家大力支持发展的领域，很多相关的行业和公司会不断涌现，将聚集大量的投资机会。

　　5、6月份仍为震荡行情

　　记者：4月以来市场连续走低，从3100点到2800点，您对接下来的市场判断是怎样的？

　　张俊生：我们认为上半年还是一个震荡行情。一方面经济增速还在持续回落，另一方面通胀压力还是很大。我们认为宏观调控政策，包括货币紧缩政策仍然会持续，市场整体向上的空间比较有限。另一方面现在市场估值水平也比较低，向下空间也不大。所以我们认为2季度市场会保持区间震荡的状态。

　　今年的行情体现出一个特色，即我们认为的盈利驱动的行情。所谓盈利驱动，就是在财务报表集中披露期市场会活跃一点，这种情况在三到四月份体现得比较明显。因为三、四月份是年报和一季报集中披露的时候。四月份一些大盘蓝筹股，包括银行股披露出来的业绩较好，带动了整个指数上涨。到了四月底指数出现一个比较大幅的下跌，到四月份以后进入一个新的报表的中空期，整体还是一个震荡的判断。

　　中小盘股分化发掘被错杀股

　　记者：前一段时间中小盘股调整是很大。您认为是什么原因？接下来会怎样？

　　张俊生：今年来说，中小盘股票，包括创业板，表现是比较差一些。这个也是几方面的原因，一方面也是前两年相关的股票涨幅比较大，大家给它的未来的成长预期很高。

　　最后实际的业绩出来，大家看得到，很多是低于预期的，可能就面临着业绩下调的风险，同时也面临着估值下调的风险，这两方面的压力，股价的下调幅度还是比较大的。目前经历了比较多的下调之后，可能整体板块的估值水平是明显下降的。但是有相当多的股票盈利预期也下调了，所以整体估值水平还是相对比较高。我觉得还是要具体个股去分析，肯定是一个差异化的，在未来中小盘包括创业板相关的公司，它的股价表现可能是差异化分化非常明显的，不会像之前，中小板或者是创业板的表现都很好。

　　这次一起下跌之后，未来可能会有持续能够成长起来的公司，它的未来还会超出大家的预期。我觉得会有一些好的公司可能在这次下跌当中一起被错杀了，未来我们重点去挖掘会不会有一些公司成为最后能够走出来的公司，也是我们研究的重点的方向。