规避业绩估值双杀 基金守株待兔回归防御

　　黎明前的黑暗，或许是最残酷的日子。

　　对于基金而言，遭遇考验的不仅仅是投资智慧，更是“忍耐力”。

　　对“滞胀”的担忧开始在基金经理中蔓延，而大宗商品的一轮暴跌更增加了市场的不确定性。毫无疑问的是，紧缩政策的负面效应已经开始出现，企业盈利面临两头受压。面对可能出现的业绩和估值双下调的“戴维斯双杀”风险，部分基金的投资心态正从进攻转向防御。

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　仓位：新的“空”老的“减”

　　新基金空仓不建仓，老基金减仓不加仓，基金经理的谨慎心态暴露无遗。

　　防御姿态的背后，则是正在基金经理中蔓延的一种担忧：高通胀与经济增速放缓并存，可能导致中国经济甚至整个新兴市场出现一轮滞胀。而大宗商品的一轮暴跌，更是引发“泡沫论”、“拐点论”的诸多讨论。

　　上游要承受成本、人工费用增长压力，下游却因为部分产品终端价格难以上涨，制约了企业盈利空间，导致盈利增速下降。

　　在诸多不确定因素之下，基金经理选择了严格控制仓位，保守型的仓位防御策略。

　　在上海一合资基金公司投资总监看来，“通胀前高后低的预判有可能面临修正，在通胀高企的背景下，紧缩货币政策不会轻易转向。考虑资金的羊群效应，估值和盈利预期的波动往往都会被市场情绪放大。积极调整仓位，规避可能的风险，成为当前的较优策略。”

　　显然，在经济、盈利、资金面等因素出现改善之前，基金对于市场的态度是相当谨慎的，减仓依然是主流。

　　受4月主要宏观数据以及紧缩预期的影响，上周市场继续维持弱势震荡走势。基金再度选择了主动减仓，其中，高仓位基金出现了较大幅度降低仓位的动作。

　　据德圣基金仓位测算，上周各类型基金继续呈现主动减仓态势，但减仓力度较前周略有放缓。其中，可比主动股票基金加权平均仓位为83.42%，相比前周下降1.09%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.31%，相比前周下降1.22%；配置混合型基金加权平均仓位70.98%，相比前周下降0.67%。扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金仓位仍有较为明显的主动减持。

　　具体来看，上周主动减仓的基金占到多数。扣除被动仓位变化后，193只基金主动减仓幅度超过2%，其中58只基金主动减仓超过5%。不过，部分基金也选择了主动增仓，61只基金增持超过2%，其中5只基金主动增持超过5%。

　　此外，手握重金的次新基金也选择了“现金为王”，空仓静待投资时机的策略。“市场方向不明之际，是考验"忍耐力"的时候。”一位掌管次新基金的基金经理对记者表示，“市场对于较高的通胀已有所预期，但对经济增速下滑反映得并不充分。大宗商品的反复，更是加大了市场的波动，我们需要更加耐心地等待"跌"出来的建仓机会。”

　　与以往次新基金建仓速度分化相比，4月以来成立的10只主动型股票方向投资基金的净值几乎“纹丝不动”。统计数据显示，上述10只基金近期净值表现与其面值相比，变动幅度基本在1%左右。其中，4月14日成立的东方保本混合基金、4月19日成立的国泰保本基金、4月20日成立的大成保本基金以及4月21成立的工银消费服务行业股票基金，净值几乎都维持在“1”元左右。