南方基金杨德龙：经济继续降温 通胀压力减轻

　　上周市场继续震荡调整,全周上证综指微涨0.25%,深证成指涨0.74%。房地产，煤炭，基础化工，纺织服装，造纸涨幅居前，钢铁，航空机场有较大跌幅。

　　统计局上周公布4月主要经济数据，其中工业生产增长13.4%；投资增长25.4％；消费增长17.1%；CPI上涨5.3%；PPI上涨6.8%；出口同比增长29.9%；进口同比增长21.8%；当月贸易顺差114.3亿美元，创下近4个月新高。整体来看，通胀仍在高位，经济增速小幅回落，政策仍然偏紧。

　　4月份蔬菜价格大幅回落，带动CPI同比回落1个点，但是非食品价格涨幅超出市场预期。受到海外大宗商品价格的大幅回落，PPI回落幅度较大，输入性通胀压力有所缓解。随着货币从紧对总需求和通胀预期的影响逐渐显现，对CPI上涨的抑制作用有望在三季度体现，通胀见顶回落，政策紧缩的压力也将缓解。

　　工业增加值、进口增速等指标继续回落，显示经济持续降温，过热风险进一步下降，体现了宏观调控的效果。不必过于担心4月工业增加值的增速放缓。4月增长放缓既反映企业库存调整所体现的终端需求放缓预期，也反映了一些短期供给因素造成的冲击。日本地震造成的产业链中断是主要短期供给冲击，对我国加工贸易影响较大，既导致了4月的进口增长下滑，也加剧了工业增加值增长放缓的幅度。

　　投资增长25.4％，增速超过预期，主要和房地产投资增速超过预期有关。在房地产销售减速的情况下，房地产投资持续高位，主要得益于保障性住房的开工。4月出口增速超预期，表明当前出口增长局面并不悲观，海外需求超预期。顺差扩大一定程度上加大了基础货币对冲压力，流动性相对过剩的局面难以根本扭转。4月进口增速放缓主要原因是实体经济增长放缓预期增强，进口需求减弱。出口的强劲增长有利于弥补内需回落的缺口，有望缓解经济的回落幅度。

　　5月12日晚，央行再次提高存款准备金率0.5个百分点，依然保持每月上调一次的节奏，以回收过剩流动性，短期内降低了加息的预期。4月出口增速超过预期，顺差速度扩大到114亿美元，这在一定程度上加大了基础货币对冲压力，流动性相对过剩的局面难以根本扭转，这也是本次提高存款准备金率的原因之一。另外，4月份CPI仍然处于5.3%的高位，货币紧缩政策仍将延续到三季度。在经济开始出现回落势头的时候央行继续收紧货币，一方面显示央行对于控制通胀的决心，另一方面，是考虑对冲贸易顺差增加带来的外汇流入的需要。

　　整体来看，近期A股市场依然运行在三个月以来的箱体震荡格局中，并没有形成单边上涨或者下跌的趋势。随着成交量的连续萎缩，杀跌盘已经明显减少。短期看，市场仍然延续弱势震荡格局，考虑到当前市场整体估值水平处于历史底部，下跌空间有限，重点挖掘二线蓝筹股的投资机会。