鹏华基金：坚决持有处于景气持续阶段的行业

　　和讯基金消息 今年通胀压力较大，调控预期加强。近期，鹏华基金投研体系对1-4月份的市场情况进行了归纳，并对二季度进行预判。一季度经济数据显示国内经济总体偏热，一季度GDP9.7%的增长，而出口贡献为负，如果把这部分还原，应该在两位数以上或者12%以上的经济增长。从资本市场角度来看，实体经济较热。

　　鹏华基金认为，目前并没有证据可证明新的涨价因素会消失，今年通胀可能会出现前高后也不低甚至前高后高的情况。在数据背后蕴含的调控预期会加强，调控的力度也会加大，或将对资本市场会有更多超预期的冲击。

　　景气持续的行业值得关注，同行业个股分化较大。今年以来整个市场表现为，去年比较差的板块周期性估值修复，但也有板块持续性良好。以水泥和玻纤两个行业为例在其行业景气度持续的背景下，得到市场的持续追捧。而从宏观、中观、微观三个层面来看，无论是政策还是实体经济来看，宏观压力较大；而在中观层面，个别行业会表现得异常景气，这也是投资机会所在，比如化工行业景气回升的大背景确实值得关注。再进入到微观层面，一个行业中的上市公司个体的差距也非常大。以统计数据举例来看，在前一百名涨幅的股票有30名是机械行业，跌幅后一百名企业也有38名机械行业。因此不仅要看行业的景气程度，还要从行业细分中对上市公司精挑细选，这对研究团队的考验也越来越大。

　　以新兴产业中的高端装备制造业为例，中国整个装备制造业面临着重大发展的转折点，机械行业分化非常严重。有些传统制造业可以走向高端，有些可以实现进口替代从而迎来增长，而有些就被淘汰了。分歧可能带来一些机会，要研究哪些企业真正具有核心技术。除了工程机械领域，鹏华基金认为中国制造业在各个领域仍具备很大的潜力。一些原本落后的行业未来或将转型成为领先的行业，例如精密机床和精密仪器，精密零部件等。机械设备行业是值得我们关注的重点。

　　鹏华基金表示，消费板块仍值得重点关注。从政府的导向来说，经济要转型将改变原有继续加大投资的路径，即便是出口也是鼓励高端出口，所以判断政策将尽量鼓励消费。虽然去年防御性股票抛弃，周期性股票表现稍好，4月份经济数据公布后，市场会做出一些新的选择。这也是资产配置从周期回到防御在数据分析层面的内在逻辑。

　　从年报和季报反观市场，重点关注中小板。2010年年报数据中，净利润同比增长的速度顺序是主板增长最快，依次是中小板、创业板。而去年股票表现上是创业板涨得最好，中小板其次，主板最差。今年以来市场对这种偏离进行了估值修复和纠偏。其中，中小板具备超过主板的实际增速，但享受的是主板估值水平，所以值得重点关注。

　　二季度对中游制造业应谨慎。从一季报的收入增长来看，中上游制造业表现最好，其次是消费品和制造业。从一季报净利润增长来看，消费品制造业增长良好，其次是装备制造业。整体收入情况主要体现在上游制造业和消费品制造业上。总体来看一季度上游、下游特别好，中游压力特别大。因为上游原材料价格在涨，而下游终端消费价格不能转嫁，所以无论是收入还是净利润，中游行业都处于劣势，在二季度对中游制造业应该谨慎。

　　最后，对于近期投资策略鹏华基金表示，总体态度偏谨慎，在看到处于景气持续阶段的行业坚决持有。

　　对二季度市场，在通胀尚不明朗、当前的宏观基调下，总体态度偏谨慎。去年市场对偏防御和偏成长的中小盘股给予太多的预期，一季报的负面因素也加速了估值修复的过程，以股价低走的方式实现。从目前的市场结构讲，如果权重股的上涨不能覆盖整个小板股的估值泡沫的下跌，或将引发市场整体继续下跌。一季报中较多低于预期的因素，令我们对二季度市场保持谨慎。2011年是震荡市场，在表面平静的股指走势下暗流涌动，板块表现的差异较大，这可能会成为2011年市场突出的特点。鹏华基金认为首先应该回避大的系统性风险，在剧烈的结构调整中，找到明确的投资方向。

　　看到在景气方向的行业坚决持有买入。大消费领域将作为组合稳定器进行配置，战略性新兴产业正在崛起也不可忽视。从估值修复的角度鹏华基金相对看好银行，而处于风口浪尖的地产行业交易量萎缩，没有到系统性挖掘的阶段。