建信信用增强债券基金拟任基金经理李菁：目前债市机遇大于挑战 看好信用债
2011-05-19 10:51:00 易天富
目前时点债券市场机遇大于挑战
国内3月份消费者价格指数的走高，也直接将一季度CPI数据拉上5.0%的通胀警戒线，市场关于央行最近将再次加息的预测此起彼伏。对此李菁表示，今年以来央行已两度加息，就目前来看央行货币紧缩政策不会骤然放松，随着二季度经济增长和物价水平同比数据的高企，数量和利率工具可能仍将再度使用。
自2010年10月19日新一轮加息启动以来，央行到现在已经有4次加息，7次提高存款准备金率。加息对债券市场的影响，总体是负面的；但是在加息周期的初期和末期，债券市场对加息的反应是不同的。加息初期，债券的价格快速下跌，而在加息中后期，债券市场对加息的信息是不敏感或者钝化的，甚至可能出现加息后，价格迅速上升。
“事实上，由于通胀的高企，市场对加息已经充分预期，当前债券市场对加息政策已经处于钝化状态，从4月6日最近一次加息后信用债整体收益率仅上行0.05%-0.1%就可见一斑。我们认为当前的债券收益率已经反映了一定的政策预期，因此，未来无论是存款准备金率上调，还是加息，债券收益率继续大幅上行的空间已经很小，目前时点来看，债券市场是机遇大于挑战。”李菁说。
信用债持有期收益率可观
站在现在的时点上，李菁认为：“目前债券经过前期资金面紧张和货币政策收紧等多种因素刺激，收益率出现了较大幅度上行，利率产品和信用产品的收益率均处于历史上的相对高位，估值上具有较强吸引力，债券市场的投资价值已经显现。”
“回顾上一轮发生在2008年的债券牛市，当时各类债券的到期收益率达到了历史高点，随着通胀压力的迅速释放和货币政策的转向，债券的到期收益率大幅回落，债券价格不断攀升，形成了一轮债券牛市。而据相关数据显示，目前无论是10年期国债还是5年期企业债，到期收益率都已经超过了历史的均值水平，回到或接近2008年8月份债券牛市前的收益率水平。”李菁认为2011年债券市场将会有较好的表现。
谈及近期债市的投资机会，李菁表示将看好信用债，“经过近年来的迅速发展，信用债市场规模从2005年的2100亿元迅速扩张至2010年的16000亿，增长幅度达7倍，债券市场占比从12%上升至35%左右，因此信用债曾经的供需矛盾已不是问题。从收益率来看，无论是一年期还是三年期信用债，均显著高于国债的收益率，而且伴随着前几次加息所带动的基础利率水平的提高，信用债目前收益率仍在历史均值之上，有望为投资者提供较好的投资回报。”
三年封闭运作，追求长期稳定增值
建信信用增强债券基金将在基金合同生效后采取三年的封闭运作，基金合同生效满三年后转为上市开放式基金。据该基金拟任基金经理李菁介绍，三年的封闭期，更加有利于资产规模保持稳定，在很大程度上降低了组合流动性冲击的风险，提高基金投资组合久期的稳定性和管理运作效率，也就是说由于在封闭期内基金没有申购赎回压力，基金可以更多的投资于一些收益率较高、剩余年限较长的券种，持续从明显被市场错误定价并低估的产品中获利。
“由于是封闭式运作，建信信用增强债券基金还可以选择进入全国银行间同业市场进行债券回购，通过杠杆操作以进一步提高基金收益率。”李菁表示，以2008年下半年为例，使用杠杆的债券型基金取得了更为丰厚的回报，其下半年的平均净值增长率为8.64%，而未使用杠杆的债券型基金平均净值增长率为7.05%。
此外，封闭式债券基金具有更高的套利机会和更好的基金流动性。据了解，建信信用增强债券基金成立3个月内，将在深圳证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场进行交易，投资方式更为方便快捷。该基金的上市交易，不仅有效提高了基金的流动性，而且给投资者提供了在价格波动中获取收益的机会。
建信信用增强债券基金拟任基金经理李菁简介：2002年7月，北京大学中国经济研究中心硕士研究生毕业，同年进入中国建设银行股份有限公司基金托管部工作，从事基金托管业务，任主任科员。2005年9月进入建信基金管理有限责任公司，先后任债券研究员和货币基金基金经理助理，2007年11月3日起担任建信货币市场基金基金经理，2009年6月2日起兼任建信收益增强基金基金经理。