寇文红：5、6月大盘将持续窄幅震荡 7月将选择方向

　　股市周评：

　　上周市场表现

　　上周大盘基本持平，上证综指、沪深300和中小板指数都处于横盘状态，创业板指数则出现较大跌幅。行业方面，食品饮料、纺织服装、农林牧渔、采掘和金融服务等表现较好；公用事业、建筑建材、黑色金属和交通运输表现相对较差。

　　5、6月份大盘将持续窄幅震荡

　　目前市场普遍担忧：（1）紧缩政策和电荒叠加将导致二三季度经济增速持续下滑；（2）与此同时，CPI将继续处于高位，货币政策难以松动；（3）工业企业普遍面临去库存的压力，上市公司的盈利会受到影响，未来机构投资者可能会系统性地调低对上市公司的盈利预测。因此市场情绪比较谨慎。

　　与此同时，目前大盘估值已经处于历史地位，与2008年10月28日的1664点、2010年7月2日的2319点估值大体持平，具有长期的投资价值，对大盘形成了支撑。

　　我们认为，未来1~2个月内经济增速和货币政策等因素不会有显著的变化，多空因素基本均衡，大盘将继续窄幅震荡，各个行业轮涨轮跌，缺乏持续性的投资机会。

　　大盘将在7月选择方向

　　我们预期到6月底、7月初，投资者将对三季度乃至下半年的经济增速、CPI回落的时间和态势、货币政策取向将有更加明确、一致的看法，这有利于市场选择方向。我们倾向于认为届时市场将出现反弹。

　　短期配置偏均衡

　　近期有两个因素值得关注：（1）限电对工业生产、产品价格和企业盈利的影响；（2）库存压力较大的周期性行业盈利可能受到较大的损害。

　　在短期内，我们建议行业配置略偏均衡。建议遵循四条主线：（1）继续关注低估值、业绩确定的银行股，适当配置地产股；（2）适当配置家用电器、食品饮料等消费类股票；（3）关注电荒对火电、煤炭、柴油发电机组带来的投资机会；（4）关注工信部淘汰落后产能给相关行业带来的投资性机会。此外我们建议近期偏重自下而上地挖掘个股。

　　风格方面，我们认为中小盘和创业板估值仍然过高，仍有下跌空间。除了个别确实有业绩支撑的股票之外，短期内最好回避。

　　债市周评

　　本周由于18日（周三）存款准备金缴款，如我们上周所预测的那样，本周资金面趋紧。周五，隔夜利率较上周几乎上调一倍，达到4.02%。资金面的紧张带动银行间债券市场收益有所上行，短端较为明显。其中三个月左右的央票收益上行约在20BP.但由于机构目前还有配置需求，长债收益并没有受到大的影响，十年国债收益率依然维持在上周的3.83%的水平。收益率曲线成平坦化态势。

　　本周公开市场缩量发行，且上周重启的三年期央票也停发，主要为存款准备金缴款做准备。具体而言，周二，央行发行1年央票70亿，中标利率3.3058%，较上期持平；进行1个月期限正回购操作30亿，中标利率2.60%，较上期持平。周四，央行发行了200亿三个月央票，中标利率2.9168%，继续持平于上周，91天正回购暂停。本周公开市场到期资金970亿。若剩余时间不进行其它操作，除去存款准备金缴款，本周实现资金净投放670亿。四月分新增外汇占款3017亿，环比下降23.8%，近期再次上调准备金的可能性减弱。下周公开市场到期资金才630亿，目前银行间资金面需求有所增加，预计下周资金依然维持在较为紧张的局面，债券收益可能稳步上行。

　　一级市场方面，本周以发行长债为主，周三，续发的10年期国债11国债02 发行量为300亿，招标利率为3.81%，认购倍数1.93。这低于市场预期，也低于二级市场利率3.83%，说明目前机构配置需求旺盛。周五，国开行招标发行5年期浮息债，本期金融债以1年定存为基准，发行量为200亿，最终招标利率为59BP,认购倍数为2.11倍。目前通胀犹存，后面加息的可能性并未消除，故浮息债得到市场认可。

　　我们依然维持上周的看法，目前需要密切关注资金面， 交易性机会不大。(天治基金宏观策略分析师寇文红)