行业基金发行争奇斗艳投资它们应耐得住寂寞

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　最近发售得热火朝天的除了债券基金，还有各类行业基金。交银施罗德推出了首只装备制造业基金，鹏华推出新型产业基金，汇丰晋信推出科技先锋基金，广发则将推出首只农业指数基金(QDII)。这些行业都是这一年多以来的热门，但如果投资于这些行业基金，投资者需要耐得住寂寞。

　　装备制造受益产业升级

　　对A股来说，大装备和新兴产业被认为是具有长期发展机会的行业。至少这两年来，市场上对这两个行业的呼声很高，板块表现也相当抢眼。

　　交银施罗德研究部总经理张科兵表示，过去10年，房子是大热的投资品，但从房价收入比、租金回报率及人口结构变化等方面来看，未来的投资方向绝不可能是房子，而应该是规模大、流动性好的稀缺投资品，具有出口升级和进口替代特点的大装备行业值得重点关注。

　　张科兵认为，未来10年的投资，“简单路径依赖的后果可能会很可怕”，目前全部A股的净资产收益率(ROE)水平已经逼近2004年和2007年的高点，其中大多数行业处在历史高位，创下新高的行业有电子元器件、交运设备、家电、食品饮料、纺织服装、房地产，许多行业的盈利预测可能存在虚高的情况。

　　“从流动性、估值水平来看，A股具备上行的一些必要条件，所以枕戈待旦。虽然现在处于钱多价涨的时代，但是随着廉价生产资料时代一去不复返，产业升级迫在眉睫，未来10年的投资方向应该放在高端装备、出口升级、进口替代上。”张科兵表示。

　　未来劳动力变得昂贵，熟练劳动力将替代非熟练劳动力，产业也将向技术更加复杂的上端转移，机器替代劳动力的加速等因素都将使得机械设备需求上升。产业调整与产业升级，以及政策的大力扶持，将使先进装备制造业迎来非常良好的发展机遇。

　　新兴产业并非十全十美

　　鹏华新兴产业基金拟任基金经理陈鹏在谈及产业基金时说：“‘九五’期间，国家曾经提出一个十大支柱产业，包括汽车、钢铁、房地产、有色等。在此后10年里，A股历年表现最佳的行业分别是，2002年的汽车、地产，2003年的钢铁、汽车，2007年的煤炭、有色。每年表现最佳的行业其实都跟十大支柱产业有关。因此，从行业角度来选择股票或者选择表现最好的行业，是行业基金的初衷。”

　　新兴产业涵盖甚广，投资方法也颇有讲究。陈鹏表示，新兴产业投资的本质遵循成长股投资逻辑，从组合构建上，强调以下三点。

　　第一点，传统基金在自下而上过程中比较关注经济周期，比较关注利率政策、流动性松紧，而产业基金关注行业变迁，哪些行业处于景气上升周期，哪些行业处于景气下降周期，这是着手的起点。

　　第二点比较重要，是投资的核心逻辑，会把资金集中投资在成长速度超过行业平均水平的行业。假设所持有的行业的增长速度能够超过GDP增速，超越大多数行业增速，那么持有的股票就有非常大的概率能够跑赢行业。”

　　第三点，分析行业后还会做一个行业发展模式辨析。第一个类型是技术进步型，像光伏发电、风电、LED、芯片都是这类行业。这个行业的特点是，技术进步会推动成本不断下降，推动产品价格不断下降。一旦达到产品价格下降到一个临界点，需求就会爆发式增长。以太阳能发电为例，如果不考虑补贴，当太阳能、风电价格下降到投资收益比能够超过水电、火电的时候，需求爆发期就到了。

　　第二个类型是薄弱壁垒型。这类行业刚开始有非常高的技术壁垒，同时也带来丰厚的利润，比如专利药行业、LED上游、蓝宝石基板，或者一些电子化学品，盈利非常高，能够进入这个行业的公司也非常少。

　　第三个类型归结为互联网型。随着用户数增加，可以收到的费用越来越多，这个时候每个用户带来的用户价值不断提升。

　　对于新兴产业基金，陈鹏表示，无论是新兴产业还是新兴产业公司，往往还处于发展初期，不能十全十美，因此，要容忍其有一些缺憾。

　　行业基金有其独特的风险，相对于全市场基金来说，新兴产业基金的投资范围相对比较窄；另一个风险是新兴产业投资大量依赖对新技术、新模式、新市场的判断，难度显然比传统产业或者已经有例可循的行业大；第三个独有风险是新兴产业的估值变化相对比较剧烈。

　　汇丰晋信即将推出的科技先锋基金，在投资范畴上略窄于新兴产业基金。这只基金重点投资于中国的科技企业。拟任基金经理邵骥咏表示，在iPod、iPhone、iPad等一系列苹果产品取得巨大成功的同时，变“肥”的不仅仅是苹果本身，还有很多位于苹果产业链上的公司。在A股市场上，就有不少受益的苹果概念股。同时，在赚钱效应下，众多知名厂商纷纷进入智能手机和平板电脑行业。 

　　根据华创证券研究报告，苹果产业链中的硬件链条分布在全球28个行业中，直接供应商超过50家，而由这些供应商衍生出的下游供应商更是不计其数。作为国内苹果概念的龙头股，两年内涨幅高达850%。此外，、、、A等苹果概念股都有着不错的表现。

　　但正像其他行业基金一样，不管现在其表现多么火热，都不可能每个时段都表现突出。这类基金通常波动会比较大，并且在某段时间内没有太多表现，投资者必须耐得住寂寞。

　　农业指基现身QDII基金

　　QDII基金中也首次出现了农业指数基金的身影——广发全球农业指数基金。这只基金投资于全球农业产业经济领域的24家上市公司，多数公司都占据其所处产业链的核心位置，经过多年市场竞争后，依托其强大的资源优势、技术优势，以及在流通领域所具有的市场垄断地位，同时也是价格上涨的受益者。

　　过去两年多，农产品价格连连上涨。彭博资讯数据统计显示，截至2011年4月30日，标普全球农业指数自2009年以来的累计涨幅为110.07%，年化收益率37.45%。而同期上证综指累计涨幅为59.9%，年化收益率22.28%。标普全球农业指数表现超出上证综指50.17个百分点。

　　作为商品中的一个类别，农产品有其一定的投资价值，但也和其他行业基金一样存在类别单一的问题，长期投资这类基金需要忍受波动和阶段性滞涨。