易天富基金周报：变盘时间点临近 继续等待

 一、   基础市场综述与分析

本周沪指在周一放量下破2319点-2661点的支撑轨道后连续4个交易日创出新低，全周下跌5.20%，收于2709点，基本向2700点靠拢，下周就将考验1661点-2319点的支撑线。从盘面上看，权重板块表现较好，石油、水泥、券商和煤炭都曾经带领股指反弹，但空方动能更为强劲，陶瓷、印刷包装、塑料、纺织、造纸等板块跌幅都超过10%。本周的成交量与上周持平，显示出下跌的能量并未衰竭，短期内股指比较难企稳。而各指数中最要回避的就是中小板，它的一周跌幅达到了8.10%。债券市场方面，本周国债指数继续创出新高，报128.29点，涨幅为0.07%，资金面的紧张使得债市的成交量萎缩；企债指数也是创出历史新高，报145.94点，涨幅为0.05%。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-5.20%	深证成指（399001）	-5.50%
沪深300 （399300）	-5.07%	中证500 （399905）	-8.93%
深证100 （399004）	-6.07%	中小板指（399005）	-8.10%
基金指数（000011）	-3.30%	基金指数（399305）	-2.28%
国债指数（000012）	0.07%	企债指数（000013）	0.05%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

美国商务部26日公布了今年第一季度美国国内生产总值（GDP）第二次预估值，为按年率计算实际增长1．8%，与上月公布的首次预估值持平。这一经济增速明显慢于去年第四季度3．1%的增速。美国商务部报告显示，能源、食品价格攀升使居民消费意愿受到抑制，这是美国第一季度经济增速放缓的重要原因。美国商务部还将第一季度美国个人消费开支增速从上月公布的2.7%下调至2.2%，明显低于去年第四季度的4%。个人消费开支是推动美国经济增长的主引擎。美国道琼斯指数先跌后涨，但全周还是小幅下跌了0.56%。欧洲股市同样低迷，德国DAX指数下跌了1.39%，法国CAC指数下跌了1.00%，亚洲股市全线下跌。澳大利亚普通股指数跌幅最大为1.88%，台湾加权指数跌幅较低，仅为0.31%。

表 2：全球重要指数上周表现

名称	全周涨跌幅	名称	全周涨跌幅
美国道琼斯指数	-0.56%	韩国汉城指数	-0.53%
法国CAC指数	-1.00%	澳大利亚普通股指数	-1.18%
德国DAX指数	-1.39%	新加坡指数	-0.88%
英国富时100指数	-0.16%	台湾加权指数	-0.31%
日经225指数	-0.88%	香港恒生指数	-0.35%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

从本周资金流向来看，本周资金全面出逃，在29个行业中，资金流向无一翻红，其中，资金出逃额度最大的行业是银行和金融服务业(55.82亿元)、公用事业(45.12亿元)、有色金属业(45.03亿元)。据易天富基金研究中心统计，本周大部分基金净值下跌，股票型基金表现最差，跌幅超过5%。

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金平均跌幅为5.12%。384只基金有8只上涨，4只收平，其他是下跌的。本周涨幅最大的是信诚中证500A，上涨了0.10%，该指数基金配置上主要为大盘股。其余涨幅居前的基金也多为大盘类基金。本周跌幅最大的是信诚中证500B，下跌了13.70%。

表 3：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150028	信诚中证500A	0.10%
150030	银华中证90金利	0.10%
150022	申万菱信深证成指分级收益	0.10%
150036	建信双利分级稳健	0.10%
150018	银华稳进	0.10%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金平均跌幅为4.63%。153只混合基金全部下跌。本周跌幅最少的基金是中邮中小盘，下跌了0.50%。下跌最大的是华商动态阿尔法，跌幅为7.42%。总体上混合型基金本周的表现略好于股票型。

表 4：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
590006	中邮中小盘	-0.50%
310318	申万菱信盛利强化配置	-0.74%
162205	泰达宏利风险预算	-0.77%
253010	国联安德盛安心成长	-1.58%
540001	汇丰晋信2016	-1.63%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1.2 固定收益类基金表现

本周债券市场依旧向好，本周债券基金平均跌幅为0.68%。170只债基有16只实现正收益，12只收益持平，其他下跌。由于股市走势较差，资金逐渐流入。本周涨幅最大的是光大保德信信用添益A，上涨了0.10%；本周下跌较大的是嘉实多利分级进取，跌幅为2.56%。

表 5：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
360013	光大保德信信用添益A	0.10%
200013	长城积极增利A	0.10%
395011	中海增强收益A	0.10%
206008	鹏华丰盛稳固收益	0.10%
150032	嘉实多利分级优先	0.09%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

目前已成立的有13只保本型基金，本周保本基金3只上涨，2只持平，其他下跌，平均跌幅为0.69%。上涨的基金主要有东方保本、诺安保本、大成保本，但是涨幅都不大。南方恒元保本跌幅最大，下跌了4.42%，由于股票市场表现不佳，这只保本基金近几周一直下跌。

表 6： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
400013	东方保本	0.10%
320015	诺安保本	0.10%
090013	大成保本	0.10%
270024	广发聚祥	0.00%
210006	金鹰保本	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

本周美国道琼斯指数先跌后涨，但全周还是小幅下跌了0.56%。德国DAX指数下跌了1.39%，法国CAC指数下跌了1.00%，亚洲股市全线下跌。澳大利亚普通股指数跌幅最大为1.88%，台湾加权指数跌幅较低，仅为0.31%。本周36只QDII有4只上涨，但平均跌幅为0.74%。银华抗通胀主题涨幅最大，收益为0.51%，跌幅最大的是华安香港精选，下跌了1.74%。

表 7： QDII本周前五名

代码	名称	期间涨幅
161815	银华抗通胀主题	0.51%
320013	诺安全球黄金	0.38%
486002	工银全球精选	0.19%
160121	南方金砖四国	0.10%
519981	长信标普100	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周所有封闭式基金的平均跌幅为3.38%。56只封基有4只实现正收益，有2只收益为零，其余下跌。本周排在第一的是国泰优先，本周收益为0.19%。本周表现最差的是国投瑞银瑞福进取，下跌了13.16%。

表 8：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
150010	国泰优先	0.19%
150020	富国汇利分级优先	0.10%
290009	泰信周期回报	0.10%
164207	天弘添利分级A	0.10%
160617	鹏华丰润	0.10%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

本周股指放量下跌，个股杀跌严重，很大的原因是消息面上利空不断，国际板不久即将推出的传闻已经引发了市场对于A股资金面被国际板分流的恐慌，而银监会上周末发布了《商业银行杠杆率管理办法(征求意见稿)》，明确商业银行表内外杠杆率不得低于4%。截至2010年末，招商银行、华夏银行、深发展A和光大银行的杠杆率分别为3.8%、2.7%、3.3%和3.9%，不符合《办法》要求。除招行可通过结构调整使其杠杆率达标外，其余3家均需通过融资来解决，其中深发展和光大银行已经宣布了各自的融资计划。这个消息的出现更是加快了市场资金的流出，击垮了多头抵抗的信心。

目前全国耕地受旱面积并不比过去几年严重。但与往年不同的是，今年的干旱主要集中在夏粮集中种植的长江中下游地区，尤其以湖南、湖北、江西这三个主产水稻的省份最为严重。因此，今年这种结构性灾情对全国夏粮生产的负面影响较大。此外，目前极端天气没有改变的趋势，持续干旱还可能对秋粮造成一定的影响。另外，欧洲和北美地区主要粮食产区也面临大旱，这将直接推高全球粮食价格。综合来看，目前机构普遍预期5月份的CPI同比涨幅将维持在5％以上高位，且不排除达到5.5％的可能，同时关于央行将在6月份再度加息的预期也明显升温。另一方面，目前市场对于电荒可能引发的经济增速下滑担忧更甚。中金公司的预期相对乐观，认为在煤电油运尚未出现全面紧张的局面下，企业尚有足够能力保障生产，缺电不会是今年经济增长下滑的主要因素。但中金公司指出，电力短缺对局部地区和部分产业的产业链条的不利影响应引起关注，预计5月份PMI指数季节性回落至51.0。

从技术上看，目前沪指已经接近了2700点，今天的成交量比昨天还大，显示出空方杀跌的动能依然强劲，日K线上，沪指在年线下方已经连续运行了5个交易日，并且不断创出新低，可以说年线已经遭到有效跌穿，这也是自今年1月份以来，A股第二次破掉年线。周K线上，目前沪指已经下跌到了1661点和2319点连线的轨道上方，下周将对A股长期上升趋势进行考验。如果股指跌破2700点的支撑位，那么投资者尽量多赎回一些基金，减少未来的损失；如果股指在2700点附近展开反弹且成交量明显放大，那么仓位不重的投资者可以顺势加仓。假如下周有好转，则可关注持有蓝筹股票较多的基金，具体可以关注以下基金：华商盛世成长、广发核心精选、中海优质成长、光大中小盘、景顺长城内需增长等。

1.2 固定收益类基金

本周上交所国债市场小幅上扬，再创新高，周五上证国债指数收于128.29点，较上周上涨了0.09点，周涨幅为0.07%，全周共成交了1.34亿元，较上周有所萎缩。上交所企债市场窄幅整理，周五上证企债指数收于145.94点，较上周上涨了0.08点，周涨幅为0.05%，共成交34.73亿元。从走势图上来看，最近市场资金面紧张，国债市场和企债市场的成交量明显萎缩，但上涨的态势依旧。

资金面上，本周市场资金面非常紧张，银行间市场债券质押式回购品种利率大幅飙升，其中7天品种的利率已经超过了5%。正因如此，本周央行在公开市场上实现了资金的净投放。根据近期央行公开市场交易公告，本周公开市场到期资金虽然不到700亿元，但由于本周二和周四央行仅发行了30亿元的一年期央票和10亿元的3月期央票，同时也未开展28天期正回购操作，如此一来，对冲之后本周公开市场央行实现资金净投放600多亿元。央行本周继续终止3年期央票的发行，应该是考虑到了目前市场短期资金偏紧的现状。

由于股市连续下跌，避险资金转移阵地来到债券市场，或将使得短期内债市继续上扬。同时转债市场本周随着股市的大幅下挫出现了调整，较多品种的估值趋于合理甚至出现了低估。即使股市进一步调整，其未来下跌空间有限，风险已经基本释放。因此，我们建议投资者可适当的配置债券型基金，具体如：富国优化增强、招商信用添利、博时信用债券、博时转债增强、富国可转债，以及近期发行中的债券基金也可以积极认购。

2、QDII基金

本周外围市场继续震荡，欧美股指上半周因经济数据不佳走势低迷，下半周有所缓和但上涨动力不足，各大指数全周还是阴线收盘。经济数据方面：美国政府发布的一季度GDP(国内生产总值)报告修正版显示，企业利润意外下降，这是两年多以来首次出现这样的情况，直接导致一季度GDP的环比年化增幅未向上修正，仍为一个月前公布的1.8%，没有达到市场预期。美国商务部宣布，一季度企业税前利润环比下降0.9%，明显不及去年四季度的增长3.3%。企业利润下滑为2008年第四季以来的第一次，这可能主要与生产率的增速放缓有关。投资机构RDQ经济学家约翰-莱丁表示，GDP报告稍微有点令人失望，可能会使人担心美国经济增长状况不那么稳固、也没有预想的那么好。另外，美国方面，QE2即将于6月份到期。如果美联储不能够推出新的方案的话，后续美国资本市场的走势将会产生一定的变数。美国的债务问题如何解决是一个很重要的问题，若美国提升债务底线，那么有引发新的货币性通胀的可能，若不提升债务底线，那么透支问题如何解决。

本来就已经迷雾重重的欧洲债务危机这两个星期再次因为IMF总裁的被捕而显得毫无章法。IMF作为欧洲债务危机的重要协调人，如果缺席的话，涉及欧债危机解决过程中的利益分配问题将会对市场有所影响。日本统计局27日公布的最新通胀数据显示，在国际能源和食品价格高位运行的经济环境下，地震和海啸导致日本国内一些行业供应链中断，造成商品供应临时短缺，进一步推高居民消费成本，4月份消费者物价指数（CPI）同比和环比均上涨0.3%，为28个月以来首次上涨。综合看来，目前欧美股市均线系统仍然相对较好，如若美国今年不加息股票市场或将继续上涨，因此建议投资者可少量的配置QDII，具体如招商全球资源、国泰纳斯达克100等。

3、封闭式基金

由于传统封闭式基金越来越少，其折价率也是相对较底。整体上看，封基在二级市场上的价格也是继续下挫，成交均较清淡。从价值投资的角度来看，目前上证50指数、沪深300指数的2011年预测市盈率只有10倍和12倍，对二季度经济和业绩的担忧已完全体现在目前估值水平中，低估值决定了A股市场中长期投资机会是显而易见的。总体而言，A股市场的上涨和下跌从来都是过度，所以在当前跌势还在继续的情况下，新低可能不断出现，但是支撑股指的权重板块开始出现企稳，我们看到石油、水泥、券商和煤炭都已经开始抵触下跌了。本周中国石油公司控股股东中石油集团25日通过上交所系统增持公司股份3108.47万股，约占公司总股份的0.017%。增持后，中石油集团直接和间接持有公司的股份数量为1579.45亿股，约占公司总股份的86.3%。其发布公告称，中国石油集团拟在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人继续在二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行股份的2%（含本次已增持部分）。中国石油集团承诺，在增持期间及法定期限内不减持。分析人士认为，中石油大股东此次“出手”，表明其认可公司当前的投资价值，短期对市场的积极意义十分明显。而历史经验表明，产业资本频频出手之时，A股也离底部不远了。因此投资者不宜再在当前点位割肉止损，我们建议投资者继续观望为主。