大摩华鑫基金：下跌幅度过半 预期好转仍需时日

    上周市场大跌，上证指数下跌5.2%，深证成指下跌5.5%。

    在2800 附近构筑短期平台后，上周破位下跌，市场情绪进一步悲观化。短期猪肉大幅上涨和干旱导致的粮价潜在上升动力， 推高了通胀预期，而资金成本飙升、小企业经营困难，库存高位与领先指标下跌，构成国内经济环境走坏的主要因素。从国外看， 上周对欧洲债务危机的预期放大了市场的悲观清晰，尤其是对希腊债务风险的评估恶化，诱发对其他欧洲高负债国家前途的担忧， 众多知名学者甚至将欧洲债务风险比作2008 年的美国次贷危机。内外风险因素叠加，引发市场风险大幅释放。从目前看，旱情对通胀的压力、对经济减退的影响，构成下一步不确定因素。而资金成本飙升、原材料成本高涨压制中下游企业利润空间，众多中小企业处于破产边缘，国内已经出现因资金链断裂而诱发的社会不稳定因素，这些情形与2008 年情形极为相似。客观说， 经济基本面的确不乐观。从短期看，通胀、增长、外部环境的改善仍难以看见，估计市场仍将进一步反映这些负面因素，至少在5 月数据发布前，市场仍不明朗。但从估值和市场结构看，市场大幅下跌阶段性释放了风险，下跌幅度估计过半，而预期好转仍需时日磨练。