国投瑞银朱红裕：2800点下增持进攻型板块

　　朱红裕

　　4月中旬以来，A股市场在持续紧缩政策以及经济增速放缓预期双重压制下，维持震荡调整格局。此轮的调整可能会延续到6月底7月初，7月份左右将成为判断下半年甚至明年行情关键的时间窗口。

　　在此之前，震荡、分化、结构性行情将是市场的主要运行特征，市场不会出现明显的估值提升，这样的过程或可称作过渡期。在过渡期中投资者首先需要把握主题投资机会，例如高铁、水利等；其次是挖掘业绩超预期增长的行业或个股，例如去年以来表现较好的水泥、机械、家电等；最后是在合理的估值水平下买入优质成长股，例如业绩持续稳健增长的白酒、医药等优质成长股。自今年4月份以来，前两种投资策略已经变得越来越难，而最后一种策略在震荡行情中将变得更为有效。

　　在持续的震荡格局下，结构往往比仓位更重要。市场跌破2800点之后，我们主要增持了部分进攻型品种，如保险等；如果市场越往下探底，我们会继续增持部分弹性较大的品种，而前期较为看好的医药、食品饮料等会从配置角度考虑稍作调整。

　　市场距离底部的空间已经越来越近，这一判断可以从最新公布的各种宏观和微观数据得到验证。

　　目前除了小盘股尚有一定泡沫需要挤压之外，A股市场的整体估值已较有吸引力，尤其是金融板块等超大盘蓝筹股，而且A-H股溢价也处于过去5年来的低点。

　　而对于下半年的市场行情，目前从市场表现来看，通胀、紧缩政策这两大关键词对市场的直接影响正在边际弱化。紧缩政策累积效应带来的经济增速和企业盈利放缓在二季度可以预期，经济数据也开始验证政策紧缩对实体需求的压制。这将成为A股市场主要的调整压力。

　　（作者为国投瑞银稳健增长(121006)基金经理）