结构型基金5月报:股弱债强 结构型债基迎来发行潮

　　5月进取份额全线下跌

　　在5月份市场大幅下跌的情况下，所有结构型基金的进取份额的净值都出现下跌。瑞和远见和瑞和小康净值跌幅较小，均为5.76%，申万进取和瑞福进取的净值下跌最多，超过12%。

　　期限明确的优先份额到期收益率有所下降

　　优先份额中，以当前的市场价格计算持有到期的到期收益率，在考虑0.5%赎回成本的情况下，同庆A和国泰估值优先分别为5.60%和5.69%，与具有相近期限的定存利率、国债及AAA企业债的到期收益率相比，仍具有一定的优势。随着前一阶段这些优先份额基金二级市场价格的稳步上涨，这种优势相比前期已有所减小。

　　申万进取最具进攻性

　　我们根据各结构型基金基础份额过去一个月的日净值数据得到贝塔系数，结合进取份额的杠杆进行情景分析，当未来一个月大盘上涨10%，申万进取、银华锐进、双禧B的净值涨幅较大。若未来一个月上证指数下跌10%，瑞和小康和瑞和远见的净值跌幅较小，防御性相对较好。

　　结构型债基迎来发行潮

　　5月份以来，结构型债基发行大增，继富国天盈、中欧鼎利、万家添利之后，6月份博时基金旗下的博时裕祥分级基金将发行。该基金为结构型债基，不直接在二级市场投资股票。与其它结构型债基相比，该基金的特点是优先份额的约定收益率较高，进取份额的杠杆较大。从产品设计的角度来看，该基金的分级结构较合理，具有一定的吸引力。

　　(详细见附件)