保险股地板价 基金大举加仓

　　刚刚过去的5月，A股保险三巨头未能幸免大盘下跌的颓势。

　　在股价持续处于低位之际，受制于银保新政的影响以及个险业务的低迷，保险公司保费收入增速的压力正在加大。

　　然而，在保险业研究院和机构投资者看来，“保险股的估值已经处于历史底部”，不少基金已经开始介入保险股，挖掘保险股的估值洼地效应。

　　历史底部形成

　　自5月3日至31日，中国人寿(601628,股吧)(601628.SH)从月初开盘价20.28元下跌至月底的收盘价19.13元，下跌幅度为5.67%，距离18.88元的发行价已经只有一步之遥，为2009年3月复权以后的新低;中国平安(601318,股吧)(601318.SH)从月初的52.00元下跌至月底的48.71元，下跌幅度为6.33%，已经位于2010年9月以来的低点;中国太保(601601,股吧)(601601.SH)从月初的24.25元下跌至月底的22.11元;下跌幅度为8.82%，远低于30元的发行价。

　　华宝兴业一位不愿具名的基金经理告诉记者，国内保险三巨头的动态市盈率已明显低于2010年底。2010年底三巨头的动态市盈率普遍在20倍左右，目前，中国人寿、中国平安、中国太保的动态市盈率大约为15倍、16倍、13倍。

　　在隐含新业务倍数这个指标上，A股保险三巨头也都降到了10倍以下。中信证券(600030,股吧)保险业分析师潘洪文预计，2011年中国人寿、中国平安、中国太保每股内含价值分别为12.15元、31.47元、14.40元，每股新业务价值分别为0.81元、2.33元、0.85元。参照5月31日收盘价，三家公司的隐含新业务倍数分别仅为8.62倍、7.40倍、9.07倍。A股三家保险公司新业务价值乘数普遍降到10倍以下，估值水平甚至低于2008年金融危机时期。

　　保险基本面无逆转

　　“我国保险业粗放型增长的时代已经结束。”前述华宝兴业基金经理的此番观点指的是银监会和保监会正在推进的银保新政。此前业界预测，今年5月以后银保新政对保费收入的影响将会减弱，然而，事实并非如此。

　　该基金经理认为，最近两个月内，银保和个险业务还将处于低迷期，同时由于银行存款利率的不断上调，保单的吸引力正在下降，今年保费收入增速压力较大。

　　数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保今年4月单日保费收入同比增速普遍放缓，分别下降0.9%、15.5%和1.5%;与今年一季度相比，三巨头今年前4个月保费收入同比增速也在放缓。

　　在保险资金运用方面，虽然不动产投资等正逐渐放开，但上述基金经理表示，险资的投资理念还是较为保守，不动产投资方面还是非常谨慎、发展较慢;相反由于利率的上调，协议存款正在增多，再加上股市行情萎靡不振，多重因素对保险公司净资产存在负面影响。

　　尽管宏观基本面对保险业产生不利影响，但保险三巨头的基本面并未发生逆转。黄立军认为，银保新政等方面的影响只是暂时的，可能会在一定程度上影响保险三巨头2011年中报表现，但下半年保费收入和盈利增长肯定将好于上半年，此外在投资上，目前的整体收益好于去年，“从长期来看，保险行业仍然具备拥有政策优惠预期、持续发展的潜力”。

　　“保险行业是高弹性行业，在市场上涨时将享受投资收益提高和估值提高的双重利好。”黄立军表示，较低的估值已经为保险股提供了较好的安全边际，未来的下跌空间将十分有限。

　　具体到三家公司，中国太保更被看好。潘洪文表示，中国太保是三家上市公司中产寿险业务最为均衡的公司，同时也是产险利润占比最高的公司;就今年上半年来说，受益于已赚保费增长和综合成本下降，中国太保的产险业务净利润增速可能会超出市场预期，同时由于去年同期寿险利润基数较低，寿险业务净利润也将大幅增长。

　　机构逢低买入

　　“保险股的投资价值目前已经凸显。”上述华宝兴业基金经理表示，低估值是机构挑选股票的核心条件，同时，保险行业也是业绩稳定性较高的行业。

　　一位私募人士在接受记者采访时表示，由于二级市场低迷导致的大盘蓝筹“破发”，最终往往会成为丰厚投资回报的来源，今年保险业15%～20%的年度增长还是可以预期的，虽然近期走势令人失望，但是买入三大保险股的时机实际上已经显现。

　　交易数据显示，最近20个交易日内，三大保险股处于资金净流出状态。不过，记者观察到，一些基金经理正在逢低买入保险股，其中，上证180金融交易型开放式指数证券投资基金在5月中旬大举加仓中国太保和中国平安，此外，全国社保基金一零二组合今年第一季度已经出现在中国人寿的十大流通股东名单中。

　　不过，也有分析人士认为，保险股的启动将晚于银行股，银行板块的上涨将使保险权益投资直接受益，净资产增速加快，在大盘形成底部的过程中应该首先布局银行股，其次才是保险股，何况目前银行股平均7倍左右的动态市盈率比保险股更低。