博时基金张溪冈：股市将继续区间震荡

　　2011年年初至今的市场走势，一如我们年初所判断，形成了区间震荡的行情。而近期A股走势又明显弱于港股，这主要是受到宏观资金面因素的影响。相对海外市场，国内的资金面更加紧一些，央行多次加息、提高存款准备金率，政府对地产行业的调控仍未放松，基建投资有略为放缓的迹象。资金的匮乏导致A股市场的估值水平不断下降，目前沪深300指数的2011年预测市盈率已经低至13倍，和去年6月底的水平相当。

　　港股市场的资金面主要受到海外(尤其是美国)的资金状况的影响，情况要比国内好一些。美国自2008年危机以来至今仍未加息，而且还抛出了QE2计划以买国债的方式向市场注入资金，期望通过资本市场的财富增值来带动经济的复苏。QE2计划即将于今年6月底结束了，市场都在观望美联储下一步怎么办，是否会祭出QE3法宝来刺激经济。从种种迹象来看，QE3恐怕是大概率事件，因为尽管经济比2008年金融危机时期有所复苏，但复苏的步伐非常艰难，复苏的过程也十分曲折。不断公布的各种经济数据时好时坏，令美联储不敢妄然加息，也很可能倒逼美联储不得不再去买国债，向市场注入资金。

　　欧美国家的经济复苏要不断靠印钱来维持，而不是靠私人经济部门本身的内生复苏动力，这种情形恐怕要维持相当长一段时间。这种经济形势下，股市最有可能的表现将是继续区间震荡。而在震荡中，不同行业的表现差异将会非常大。

　　现阶段，投资者可重点关注两大主题：一是通胀受益，欧美各国大量印钱必定导致全球通胀持续；二是消费，国民收入水平的不断提高带来的消费升级。同时，投资者也须密切留意宏观政策面和资金面可能发生的变化。