沉睡的ETF：海富通交银建信招商日均成交量垫底

　　理财周报记者 熊婷婷/文

　　打破ETF沉睡困局：第一产品差异化，与投资者偏好要一致。第二产品创新，提供拓展投资边界

　　在目前可以统计的ETF产品中，海富通上证周期ETF，交银180治理ETF、建信上证社会责任ETF、招商上证消费80ETF很不幸的在所有ETF产品的成交量中垫底。

　　今年以来，ETF产品整体业绩还是远远好于主动型基金产品的。但就如一家餐厅，可能食品美誉度不错，但是就是不适合呼朋引伴，客流量就是上不去。加之成立的时机不佳，这四只产品集中体现了ETF产品的尴尬。

　　海富通交银建信招商的尴尬

　　海富通上证周期ETF成立于2010年9月，经历一年多的发展，截至6月7日，基金份额为2.49亿份，在迄今所有ETF产品中排位倒数第一，ETF产品今年以来日均成交量也以207万份垫底。

　　海富通基金相关人士告诉记者，从海外ETF实践看，除了极个别的旗舰级ETF产品外，同样也存在大多数ETF产品日常交易并不活跃的情况，但这并未阻碍近年来ETF市场的飞速发展，其主要原因是投资者充分认识到ETF是一个能够高效、低成本地实现资产配置的工具，基于ETF可以衍生出多种多样的投资策略。ETF独有的申赎机制在其发展中也起了重要作用。

　　上述海富通人士还表示：“ETF产品的交易量较少并不一定会制约ETF发展，关键还在于投资者对ETF所蕴含的投资主题或者资产配置功能的认可。

　　但分析人士指出：“海富通上证周期ETF的问题在于成立时间较晚，而且又有华夏上证50ETF珠玉在前，华夏上证50ETF已经是周期性很强的ETF产品了，海富通的产品与之区别不大，这种情况下，投资者肯定会倾向于华夏的ETF产品，成立时间久，同时交易量活跃，买卖不会造成大的冲击。”

　　而交银施罗德旗下的交银180治理ETF，成立于2009年9月，运营时间比海富通上证周期ETF要足足多出一年，规模达到50.5亿元，但日均成交量却也与海富通上证周期ETF不相伯仲，亦为207万份。

　　交银施罗德相关人士告诉记者：“主要的原因在于投资者结构及投资者需求。由于投资习惯等原因，股票投资者更多的还是偏向于自己操作股票，并没有积极参与交易所上市的基金。在国外，ETF的投资者中机构投资者占据主导，尤其是有资产配置需求的基金，但是国内目前法规禁止一般的股票基金投资ETF，而可以投资ETF的ETF联接基金在二级市场交易ETF时又受到诸多限制。”

　　“从投资者需求方面看，ETF是一种特殊的指数基金，而指数基金在国内大发展的时间并不长，投资者了解产品需要一个过程，上市时间较长的ETF交易相对活跃一些，就说明了这个问题。”

　　建信上证社会责任ETF成立于2010年5月，基金份额4.62亿份，今年以来日均成交量235.71万份。“上证社会责任ETF，其实特点比较不明显，相对于其他标志性指数，界定起来比较模糊，当然成立时间不够长也是另外一个原因。”分析人士表示。

　　招商上证消费80ETF成立于2010年12月，运营时间较短，如今基金份额为5.40亿份，今年以来日均成交量254.13万份。由于今年以来大消费行业的估值回调，招商上证ETF净值表现也不尽如人意。

　　ETF关键因素：时机，指数

　　这四只产品共同的特点是：成立时间较晚，运作不足两年；指数区别度不够。

　　尽管2010年ETF产品发行数量达到11只，超过前五年之和，但是单只ETF产品资产规模却下降了一半。实际上2009年之后发行的ETF产品，平均规模与第一批ETF产品相差甚远。规模没有基础，交易量方面亦不乐观，众多产品被投资者冷落。

　　一基金公司高管告诉记者：“指数基金的成长和价值发现往往需要经历一个牛市阶段，因为指数投资在牛市阶段更能显出其优势。另外，资产规模大的场内基金在大型投资者进行资金申赎时，产生的冲击成本较低，与其他小的场内基金的比较优势明显，因此，他们往往成为机构投资者特别是保险公司在市场波动时期进行资金套利的首选基金。“

　　事实也是如此，2007年以前成立的三只ETF基金，如今都是百亿元规模级别，交易量也稳坐头三把交椅。而业内大多数ETF产品，都面临着上文中四只产品类似的尴尬。

　　而在ETF产品还相对缺乏创新的状态下，好指数也是稀缺资源，不同的ETF指数对投资者的吸引力有着明显的分化。

　　沪上一家基金公司产品设计副总监告诉记者：“有的ETF产品适合做配置和套利，比如50ETF和上证100ETF，但是有的其实并不适合。这和指数的选择、跟踪误差的控制有关。在选择的时候，投资者比较信赖发展时间长、有品牌和实力的公司。”

　　如何目前业内ETF产品沉睡的困局，上述高管指出：第一指数产品要有差异化，与投资者偏好要一致。第二产品创新，提供拓展投资边界，满足特定投资需求。

　　ETF的本土化

　　诸多公司及分析师回应ETF交易量问题的时候，都不约而同的指出，ETF在中国的市场，还需要时间来培育。

　　ETF产品吸引投资者的因素包括：基金净值上涨带来的赚钱效应；灵活有效的套利机制；低廉的交易成本和透明的投资组合。

　　“ETF其100%市场暴露，投资者将获得市场基准收益大致相当的投资收益。而对于大部分投机交易者，他们更愿意去投资个股，通过承担个股风险来获得更大的涨跌收益。中国市场还是新兴市场，随着机制的完善，超额收益的下降，投资于全市场的被动指数化投资策略的优势需要一个逐步被认可的过程。”上述业内高管告诉记者。

　　而且，目前ETF在本土化过程中出现了一些问题：在国内证券市场，ETF的功能尚不能全部发挥，这主要体现在：国内还不存在股票指数衍生产品。ETF等在发行时受到监管也比较多，需要相关部门能以进一步放开产品管理才能得以实现。国内对基金分配不征收所得税，ETF不存在税收优势。