6月20日基金视点：短期反弹或难实现 静待底部区域

　　

　　农银汇理股票市场6月将呈现筑底回升格局

　　农银汇理观点

　　短期经济走势尚未见底，但积极财政政策已有加快推动迹象。资金困境是经济结构调整中涉及到的保障房建设、水利建设、新兴产业等领域中的最大不确定性之一。在继续维持信贷监管力度的基础上，其他融资渠道正在拓宽，如上周财政部公告2011年地方政府债券首次代理发行计划，其中5年期债券计划发行254亿元，于6月27日招标，3年期债务计划发行250亿元，于7月11日招标；另外房地产企业如首开股份  公告拟发行中期票据，计划在银行间市场发行不超过43亿元的中期票据，发行期限1年以上，募集资金用途用以公司保障性住房项目的建设。

　　我们预计后期相关部委、地方政府及企业都会加快融资体制的改革，推出更多举措来支持保障房、水利、新兴产业、中小企业等领域的发展，积极的财政政策有利于对冲经济下滑压力，预计3季度中期将是年内经济增长的低点，股票市场将在6月呈现筑底回升的格局。

　　基金经理手记

　　周期与成长的嬗变

　　农银中小盘股票基金基金经理助理 徐莉

　　当前的股市波动巨大--先是随着5月固定资产投资数据、工业增加值的公布反弹，又随着存款准备金的上调，银行间市场利率全线大涨而下跌。近期海外市场更是跌宕起伏--油价暴跌，欧债抬头，美国经济复苏曲折……

　　我们观察2011年的股市，去年为大家众星捧月的成长股今年绝大多数都坠落谷底，而水泥、工程机械、钢铁等传统的周期性行业又受到大家热烈追捧。数据显示截至6月初，钢铁、家电、金融、地产、水泥是A股表现最好的5个行业，而去年产生超额收益明显的电子元器件、信息设备、信息服务、医药生物、餐饮旅游行业却被大家抛弃，成为表现最差的5个行业。我们到底是应该坚持守望成长股的春天？还是顺势而为重拾周期股？

　　有时候我们离市场太近，反而看不清楚，退一步或许会海阔天空。

　　过去十年，中国经济经历了"超高速增长"，年均GDP同比增速达10.48%。 "九五"、"十五"和"十一五"期间，我国经济增长年均增速分别为8.6%、9.8%和11.2%。2010年中国经济总量接近40万亿元，超过40多年保持全球"老二"的日本成为全球第二经济体。伴随着中国的奇迹，诞生了一批像"三一重工"这样兼具周期和成长属性的公司，给投资者带来丰厚的回报。即便是经历了2004年宏观调控的痛苦，2008年百年不遇的全球金融危机，三一重工2010年的收入规模相比2003年增长了15倍，净利润规模增长了16倍，市值扩张了25倍。从2008年低点到现在，市值亦扩张了5倍。

　　三一重工所在的工程机械行业虽然属于传统的强周期行业，但也是高成长的行业。随着我国城镇化的推进以及房地产开发投资的持续增长，再加上我国工程机械出口竞争力不断增强，整个行业远没有达到成熟阶段。随着"十二五"规划出台，政府对保障房建设、水利工程建设、高铁建设等基建投资又将掀起新一轮狂潮，未来工程机械行业仍将持续增长。

　　太阳能行业也属于这样一种行业。行业专家都说预测太阳能行业的价格犹如在航海的时候预测天气一样难。2010年的时候，整个行业还是全面的供不应求、量价齐升的态势；而从今年三月份开始到现在短短三个月左右时间，价格暴跌了30%以上，是个典型的强周期行业。虽然行业暂时萎靡，但是我们可以看见行业的巨大成长性德国光伏装机占全球的50%，但光伏发电在德国全部发电中的占比不到2%；中国规划2015年太阳能发电规模将达到10GW。美国、印度、日本等市场还没有开始启动。如果光伏发电量替代了全球发电量5%，太阳能每年的装机规模将是2010年新增量十倍的量级。我们相信下一轮行业的景气会更高。

　　我们做投资就是要在这些行业中挑选出优质公司并伴随他们跨越周期、一起成长，这样的企业才能够穿越经济周期给投资者带来良好的回报。正如眼下的光伏产业，今年看来还要经历些考验，但行业爆发式发展的曙光已经显现。以成本下降为主要推动力的光伏第二阶段增长将比前五年的政策推动更加迅猛。那轮喷薄欲出的朝阳，已经看得到影子了，早起的人们，应该能够想象那炽热的光照在身上的温暖。