分级基金扩容，半年发行超前三年总和

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　自2007年7月我国首只分级基金瑞福分级推出至今，分级基金已逐步向多元化、纵深化发展。从目前的趋势看，分级基金的产品设计愈加复杂化。

　　回顾分级基金成立至今的四年，对于这种创新举动，不少业内人士纷纷看好，认为我国分级基金未来还有很大的发展空间。

　　但是，作为普通投资者来说，分级基金还是比较陌生的，甚至很多专业的基金研究员也不能全面透彻了解各类分级基金。那么，对于普通投资者，该如何正确理解分级基金？

　　分级基金的基本思路

　　要了解分级基金，首先要了解分级基金的基本思路。其实，分级基金的基本思路是先成立一个母基金，基金公司再对募集来的资金进行整体运作。

　　“说白了，分级只是把母基金的总体收益或者亏损，按照一定的策略分配给子基金。除了瑞和分级，现在的分级基金都分成稳健部分（固定收益或者低风险的部分）和进取部分（高杠杆部分）。可以理解为进取部分借贷稳健部分的资金，形成杠杆投资。”一位基金研究员说。

　　作为投资者，我们还必须明白，无论如何分级，杠杆如何高，其实都是羊毛出在羊身上。在市场上扬的时候，高杠杆部分产生的超额收益是产生于稳健部分的贡献；在市场下跌的时候，稳健部分的固定收益则来源于高杠杆部分的超额损失。

　　所以理论上，基金公司是可以按照任意方针制定分级规则的。这些规则也不会对基金的运作产生任何的影响，但与持有人的风险和收益有很大关系。

　　另外，对于保守型的投资者来说，所有分级基金的稳健部分都是有限保本的。如双禧A和银华稳进，都是在运作期内保本，而这个运作期实际上是随着市场的情况变化的。其实也很好理解：假如分级是按照1：1的初始份额进行资金分配的，当市场下跌50%时，无论如何稳健部分都不能保本。

　　如果发生这种情况，有的基金是明确告知投资者这种风险，如同庆A、估值优先、瑞福优先(121007)；有的基金是重新进行分级，如和润A、双禧A和银华稳进。

　　对于激进型的投资者来说，高杠杆的进取部分自然成为他们的考虑对象，高杠杆的那部分都是净值越低，杠杆越高，也就是风险越大；净值越高，杠杆越低。

　　道理也很简单，其实高杠杆是来源于对稳健部分的资金借贷。净值越低，借贷部分的比例就越高，杠杆也就越大。杠杆大意味着涨得快，但跌得也快。

　　“表面上，分级基金满足了不同人的需求。喜欢稳健的买稳健部分，喜欢激进的买高杠杆部分。但往往很多人是借高杠杆来赌一把的。如果对市场把握住了，高杠杆是会带来巨大的超额收益。但千万要记住，一旦市场暴跌，高杠杆的部分甚至会损失到一分钱都不剩下。”一位业内人士称。

　　前述基金研究员也表示：“分级基金比开基、封基都复杂很多，但如果不是对它有非常仔细的研究，我建议不要去投资它。不熟悉的东西还是不碰为好。”

　　前三年10只分级产品成立

　　根据统计，我国分级基金自2007年运行以来，到目前已有接近20只产品。而在前三年，只有10只分级基金成立。

　　2007年7月17日，瑞福分级基金成立，其特点是分配收益优先满足瑞福优先的基准收益（包括尚未弥补的基准收益差额），剩余收益由瑞福优先和瑞福进取按1：9分配。若瑞福优先在存续期内出现本金损失，瑞福进取应以累计分红为限对瑞福优先的本金差额进行补偿。

　　2009年5月12日，长盛同庆基金成立，其特点是同庆A、B的配比为4：6，封闭期结束时，若基金净值在0.467元以下，同庆B的净值归零，基金财产全部归同庆A；若基金净值在0.467元以上，A类份额可获得16.8%的约定收益，剩余收益或者损失由B类份额持有人获得或者承担；若基金净值在1.6元以上，对超出60%的收益，A类基金将获得其中10%的增强收益。

　　2009年10月14日，瑞和分级基金成立，其特点是每运作一年，当净值小于等于1元时，瑞和小康、远见的净值一样，当净值大于1元时，对于在年阈值（10%）以内的部分，瑞和小康、远见按照8：2划分，在年阈值以外的部分，按2：8划分。

　　2010年2月10日，国泰估值优势基金成立，其特点是国泰优先、进取的配比为1：1，封闭期结束时，若基金净值在0.586元以下，进取的净值归零，基金财产全部归优先；若基金净值在0.586元以上，优先可获得17.1%的约定收益，剩余收益或者损失由进取获得或者承担；若基金净值在1.6元以上，对超出60%的收益，优先将获得其中15%的增强收益。

　　2010年4月22日，合润分级基金成立，其特点是合润A、B配比4:6，3年折算一次。当净值在1.21元以下，合润A保本无收益，盈亏全部由合润B享有或承担；当净值在1.21元以下，合润A、B净值增长率相同；当净值达到0.5元以下时，提前折算。

　　2010年4月16日，国联安双禧100基金成立，其特点是双禧A、B配比4:6，3年折算一次（净值“归1”处理）。双禧A每年收益5.75%（每3年按定存利率更新一次，上浮3.5%），剩余收益与风险均由双禧B享有或承担。

　　2010年5月7日，银华100指数型基金成立，其特点是银华稳进、锐进配比1:1，每年年初折算（扣除稳进收益部分）。银华稳进每年收益5.75%（每年按定存利率更新一次），剩余收益与风险均由银华锐进享有或承担。

　　2010年10月22日，申万深成指数型基金成立，其特点是申万收益、进取配比1:1，每年年初折算（扣除申万收益的收益部分）。申万收益每年收益5.75%（每年按定存利率更新一次，上浮3%），剩余收益与风险均由进取享有或承担。当申万深成净值在2元以上时，提前折算。

　　截至2010年底，这10只分级基金成为了市场的关注点，随着分级基金数量的增加,其二级市场交易的活跃度也在不断提高。

　　2011年分级基金发行火爆

　　虽然前三年分级基金进行了大扩容，达到了10只，但进入2011年，分级基金更是进入了发行潮，截至6月22日，记者统计，就有14只分级基金成立，超过了前三年的总和，这也是继保本基金扩容潮后，又一次分级基金的扩容。

　　它们分别是信诚500分级基金，银华90分级基金、建信双利分级基金、富国汇利基金、大成景丰基金、天弘添利分级基金、嘉实多利分级基金、建信双利分级基金、泰达聚利分级债券基金、中欧鼎利债券基金、富国天盈分级债券基金、万家添利债券基金、博时裕祥债券基金和长信利鑫分级债券基金。

　　其中，富国基金和博时基金再现一日神话。富国天盈分级债基之天盈A份额提前结束募集，天盈A类似一只6个月滚动的银行理财产品，每6个月开放一次。目前，它的约定年收益率为4.55%，接近银行三年定存利率，适合那些偏好低风险和对流动性有一定要求的保守投资者。

　　继富国天盈分级债券基金创下了2011年新基金的闪电募集纪录之后，与之产品设计类似的博时裕祥分级债基金再次上演火爆认购局面。

　　博时基金博时裕祥分级债券基金之裕祥A一日即售罄。据了解，由于裕祥A约定了1年定期存款加上1.5%作为年化收益率，且每6个月开放一次申赎，在收益和流动性上都显得颇具吸引力，所以仅5月25日一日认购金额便超过了基金合同中裕祥A的募集上限32亿元。