长城证券下半年基金策略：估值修复中主动与被动

　　2011年下半年A股市场三季度初筑底，三季度末迎来阶段性机会

　　基金的大类资产配置上，建议继续保持权益类与固定收益类资产的动态均衡配置

　　权益类基金：投资者可以做主动与被动的选择；主动型基金的选择偏重投资风格稳健的老基金；指数型基金、行业与主题基金具有选股替代功能

　　固定收益类基金：债券型基金看股市眼色；货币市场型基金收益率有望继续上升

　　权益类基金：主动与被动之间的选择

　　长城证券A股策略认为：三季度将见到CPI高点和GDP低点，经济见底回升，A股市场将于三季度初见底。

　　具备选时、选股能力的基金均有胜出机会，投资者可以在两类基金中做主动与被动的选择。

　　被动型投资者可选择选股、选时能力强的主动型基金，阶段性持有。

　　具有选时能力的投资者可以在资产配置确定，投资方向确定的被动型基金中做主动选择。

　　主动型基金：投资者的被动选择——开放式权益类

　　下半年低估值蓝筹与业绩增长确定的成长股均有表现机会，持有选时选股能力强的权益类基金，是被动型投资者的较好选择。

　　我们建议继续投资风格稳健，个股选择能力强，历史配置估值水平较低的长期业绩优秀的基金中寻找安全边际。按照我们一贯的基金筛选标准，我们认为具有持续盈利能力、历经牛熊、基金经理稳定的老基金对于震荡市中投资机会的把握能力更强。

　　主动型基金：投资者的被动选择——封闭式权益类

　　传统封闭式基金：

　　价格驱动因素：股票上涨---驱动---净值上涨+折价率下降。

　　到期日临近折价率对封闭式基金价格影响减弱，逐步回归净值

　　长城证券A股策略认为，股票市场在3季度见底。逢低买入高折价绩优封闭式基金。

　　被动型基金：投资者的主动选择——综合指数型基金

　　大盘风格基金：我们建议在市场底部来临时，有市场判断能力的投资者关注低估值蓝筹。

　　配置偏重金融地产：上证周期ETF、银华道琼斯88(180003)精选、上证50ETF

　　配置偏重资源类：上证商品ETF、博时超大盘ETF

　　大盘风格基金：

　　配置相对均衡：中证红利，红利ETF

　　中盘风格基金：行业配置较为均衡，兼顾周期型与成长型行业。

　　偏重金融地产：沪深300，道中88，上证180。

　　中盘风格基金：

　　偏重机械设备：上证中盘

　　中盘风格基金：

　　相对均衡：深证100(159901)，深成指，国投瑞银中下游。中证200

　　被动型基金：投资者的主动选择——主题与行业型基金

　　主题与行业型：投资方向确定，资产配置稳定，具有选股替代功能。

　　完全跟踪指数的行业基金

　　金融：国投瑞银沪深300金融地产

　　公用事业：万家公用(161903)事业

　　消费：被动：招商上证消费80ETF

　　主动：易方达消费行业，华宝兴业宝康品。

　　医药：易方达医药保健，添富医药。

　　资源：博时抗通胀主题。

　　配置均衡：南方小康产业ETF，诺安上证新兴产业，东吴中证新兴产业，

　　被动型基金：投资者的主动选择——高杠杆指数型基金

　　杠杆指数型基金：

　　提示：高杠杆基指数型基金，属于高风险高收益基金，适合有一定市场判断能力的投资者。

　　高杠杆基金盈利因素：

　　A股市场行情：只有在单边上升的市场中，高杠杆基金才能带来超额收益

　　跟踪指数的行业构成：指数跟踪的行业的市场表现对于指数表现有直接作用。

　　其杠杆作用区间和杠杆率变化：把握高杠杆区间

　　折溢价率：溢价率过高，影响高杠杆基金的市场价格表现空间。

　　大盘风格：

　　国联安双禧中证100-双禧B、银华中证等权重90-银华鑫利

　　中盘风格：

　　银华深证100-银华锐进、申万菱信深成指-申万进取

　　小盘风格：

　　信诚中证500-信诚500B，

　　QDII基金

　　长城证券A股策略认为：

　　欧元区“债务“正在传导，德、法等经济引擎正在减速。新兴经济体货币紧缩对抗通胀，处于景气回落的进程中。

　　美国已触碰QE2之后的景气拐点，房地产构造的结构性缺口贯穿美国经济的增长，通胀和就业刺激边际效益递减后经济将温和减速。

　　我们预计下半年全球总需求将适度回落，石油、金属、铁矿石等工业属性的大宗商品价格上涨的动力将受到一种，我们预计WTI原油的重点中枢将处于100桶

　　在海外经济预期增速放缓背景下，投资QDII基金宜谨慎，基金选择偏重选时能力。

　　美国量化宽松政策推出具有不确定性，如果推出，黄金和大宗商品将有阶段性机会。

　　相关主题基金获益：博时抗通胀基金，易方达黄金主题基金。

　　债券型基金投资策略

　　上半年紧缩性调控政策压制债市，通胀三季度见顶，紧缩性政策放缓，有望迎来反弹。

　　新股破发增多，打新收益仍不乐观

　　纯债型基金或有阶段性收益，与上半年相比较为乐观

　　偏债型基金和可转债基金将受益股票市场

　　长期投资者继续关注年度报告中推荐的优秀基金公司管理的优质债券基金

　　货币市场基金投资策略

　　货币市场型基金是较理想的中短期储蓄替代品，是股票市场调整时的较好避险品种和流动性管理工具。

　　建议关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优秀基金公司管理旗下的货币基金。（长城证券研究所供稿）

　　全文下载：长城证券2011年下半年基金投资策略