大摩华鑫：地方债务问题拖累银行

    国家审计署上周发布《关于2010 年中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，其中对地方政府性债务的审计结果显示，截止2010 年底，全国省、市、显三级政府负债总额超过十万亿。同一时间媒体披露出部分地方融资平台贷款“违约”事件， 引起市场的广泛关注，直接导致银行股上周整体表现不佳。地方政府债务问题已经成为近期影响投资者心理的重要因素。

    2008 年金融危机以来，地方政府融资平台累计的债务已经陆续进入了还债高峰期，今年以来土地市场的低迷使得市场普遍质疑地方政府在不能依赖土地出让金还债情况下的偿付能力。若媒体报道出的平台融资贷款“违约”事件成为普遍现象，则整个银行业的资产质量与盈利水平都会受到严重影响。然而券商分析师们经过测算后认为，银行业不良率的提高十分有限，10.7 万亿的全国地方性债务、4.97 万亿的融资平台政府性债务以及8.47 万亿的地方政府性债务银行贷款均好于央行和银监会口径的统计，对2011 年银行业净利润增速的影响仅在两个百分点左右， 据此认为地方政府债务整体风险尚处可控范围之内。

    地方债务问题影响银行估值水平的关键问题还是在于信息是否透明，市场不能确定到底有多少融资平台贷款存在较严重的问题，若是信息足够清楚详细，能够比较明确的预计违约的可能性，地方债务问题就不再成为困扰市场的因素。希望有更多类似审计署报告这样的信息披露提高透明性，消除投资者对该问题预期的不确定性。