博时基金张溪冈：下半年重点关注通胀和消费两大主题

　　港股出现见底反弹迹象，与希腊问题得到缓解有直接联系，暂时避免了出现2008年雷曼危机。而且我们判断，希腊未来可能将持续得到欧盟援助，以防止出现金融体系的崩塌。鉴于近期市场流动性紧张，港股大幅上涨的可能性不大；同时，港股单边下跌的条件也不具备，亚太大中华地区的上市公司盈利情况较好，目前恒生指数市盈率在11倍左右，处于比较低的区间。因此，我们判断恒生指数将维持区间震荡的格局。

　　中国物流与采购联合会7月1日公布，6月中国制造业采购经理指数PMI报50.9%，环比回落1.1个百分点，逼近50%的警戒线。这一数据低于此前市场预期，并创28个月以来新低。PMI作为一个重要指数，一旦低于50%就说明经济发展出现放缓迹象。欧美经济疲软导致需求放缓，进而使得中国国内生产受到影响。例如，美国GDP年初预期全年增长3%，但年中市场已经调低预期，仅为2.5%。这使得中国国内制造业问题较大，毛利润大幅下降。

　　对经济增速进一步放缓的担忧，可能会限制国内货币政策进一步紧缩的空间。加息属于不得已的选择，加得过猛对经济影响会较大，企业成本上升较快会导致经济二次探底。个人判断，政府会努力将GDP保持在8%以上，同时通过各种措施严控通胀，综合判断预期7月份可能国内CPI见顶。

　　上周，国内个人所得税法修正案草案二审获得通过，免征额提高到3500元，最低税率降到3%。根据公开信息显示，中国的个人所得税年减收额度为1600亿元，比此前一审稿预计的减收额度增加了400亿元。而个税缴纳人口占职工总数的比例下降为7.7%，纳税人口大约为2000多万人。减税对于中低收入人群是一个好消息，但是减少的近1600亿税款相对全国15万亿的消费总额而言，影响比较有限。减税作为国家改善民生，扩大内需的举措之一，对消费心理层面的影响更多一些。

　　考虑到政府扩大内需的意愿逐步增强，居民收入水平不断提升，80后、90后成为消费市场主流，未来我们看重两个主题，通胀和消费，可以关注黄金零售股，百货股。同时，地产、煤炭也是值得关注的板块，一些大型企业的收益可能会超预期。股市下半年的表现可能会好于上半年。