预期CPI退潮市场震荡 基金投资布局增强进攻性
2011-07-11 14:25:52 易天富基金网
创下三年新高的通胀数据，连续的第五次加息……这些看起来依然不算乐观的因素，在三季度的第一周里，却成为了部分机构者策略转向的导火索。从这些基金的阶段投资策略报告里，由守转攻的迹象正在增加。
通胀潮水将退
上周六，国家统计局发布６月的宏观经济运行数据，６月ＣＰＩ(居民消费价格)同比上涨６．４％，创下三年以来的新高，基本上落在市场普遍预期的６．２％－６．５％的区间内。食品价格快速上涨是主要原因，数据显示，６月食品价格上涨１４．４％，影响价格总水平上涨约４．２６个百分点；而工业品出厂价格(ＰＰＩ)同比上涨７．１％。
但在更注重前瞻性分析的证券投资机构看来，如果综合国内各项因素，这个创出新高的通胀数据，可能正是本轮通货膨胀的高点。安信证券首席经济学家高善文表示“本轮通货膨胀的潮水可能正在退去。”
他预计，通货膨胀的高点将在最近一两个月出现，随后通胀将波动下行，并在明年二季度下降到３％甚至更低的水平。随着通货膨胀趋势性的转折，本轮政策紧缩周期看起来正进入尾声。未来流动性有望出现阶段性缓解，与流动性有关的市场压力可能即将消退。
作为一个曾较早预言了通胀高潮即将来临的经济学家，高善文的观点显然对业内有着不小的影响。多家基金公司在其最新发布的阶段投资策略中，均对通胀的未来走势，作出“见顶回落”的判断。
泰信基金在其第三季度投资策略中提出，三季度的宏观经济将从二季度通胀上升，经济下滑的状态过渡到通胀、经济双回落的时期。
交银施罗德基金在其下半年投资策略中预计，通胀高点在二季度末三季度初出现将是大概率事件，下半年ＣＰＩ、ＰＰＩ将逐渐回落。由此带来的货币政策是下半年仅加息一次将是大概率事件，流动性将比上半年略显宽松，银行信贷结构将向更有利调结构的方向发展。
市场震荡筑底
上半年对Ａ股形成压制的一些主要原因，近期都开始出现缓解迹象，如通胀走高带来的货币紧缩；政策紧缩带来的经济增长放缓；高房价带来地产调控等。如果通胀真的在６月见顶后回落，机构判断“通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的一块绊脚石有望被挪开。”
支持这一观点的乐观因素还包括Ａ股估值见底、政策见底的迹象。目前，沪深３００的ＰＢ在２．１６倍，ＰＥ在１４．２倍，接近历史最底部；创业板和中小板的ＰＢ在３．５－４倍，ＰＥ在３５－４５倍，都出现了明显的回落(中小板历史最差情形为２．２倍ＰＢ和２５倍ＰＥ)。尤其是占沪深３００权重为３０％的金融、地产板块，当前估值仅在１０倍附近，处于历史最低位置。这让投资者相信，市场向下空间十分有限。
另外，从政策角度判断，机构认为，财政政策微调的信号已十分明显，主要表现在加大保障房开工建设和农田水利建设的落实力度。预计货币政策进入观察期，显著放松的可能不大，但继续大幅收紧的可能也较小。
由此，一些基金提出在第三季度开始进行新一轮的投资布局。
例如，金鹰基金提出，在ＧＤＰ增速滑落到９％附近或者工业增速回落到１３％以下政策存在微调的机会。整个下半年的投资策略将从防御走向进攻。
新华基金判断，目前正位于新一轮行情的起点处。由于通胀依然高企，政策总体偏紧，三季度股市震荡回升将显得步履蹒跚，甚至一波三折，但相信向上的趋势不变。
大成基金的三季度投资策略报告提出，股指调整基本结束，未来经济底部反弹与政策放松有望带来市场新一轮上涨。虽然不排除市场会再创新低，但可以考虑逢低增持，积极布局。
通胀潮水将退
上周六，国家统计局发布６月的宏观经济运行数据，６月ＣＰＩ(居民消费价格)同比上涨６．４％，创下三年以来的新高，基本上落在市场普遍预期的６．２％－６．５％的区间内。食品价格快速上涨是主要原因，数据显示，６月食品价格上涨１４．４％，影响价格总水平上涨约４．２６个百分点；而工业品出厂价格(ＰＰＩ)同比上涨７．１％。
但在更注重前瞻性分析的证券投资机构看来，如果综合国内各项因素，这个创出新高的通胀数据，可能正是本轮通货膨胀的高点。安信证券首席经济学家高善文表示“本轮通货膨胀的潮水可能正在退去。”
他预计，通货膨胀的高点将在最近一两个月出现，随后通胀将波动下行，并在明年二季度下降到３％甚至更低的水平。随着通货膨胀趋势性的转折，本轮政策紧缩周期看起来正进入尾声。未来流动性有望出现阶段性缓解，与流动性有关的市场压力可能即将消退。
作为一个曾较早预言了通胀高潮即将来临的经济学家，高善文的观点显然对业内有着不小的影响。多家基金公司在其最新发布的阶段投资策略中，均对通胀的未来走势，作出“见顶回落”的判断。
泰信基金在其第三季度投资策略中提出，三季度的宏观经济将从二季度通胀上升，经济下滑的状态过渡到通胀、经济双回落的时期。
交银施罗德基金在其下半年投资策略中预计，通胀高点在二季度末三季度初出现将是大概率事件，下半年ＣＰＩ、ＰＰＩ将逐渐回落。由此带来的货币政策是下半年仅加息一次将是大概率事件，流动性将比上半年略显宽松，银行信贷结构将向更有利调结构的方向发展。
市场震荡筑底
上半年对Ａ股形成压制的一些主要原因，近期都开始出现缓解迹象，如通胀走高带来的货币紧缩；政策紧缩带来的经济增长放缓；高房价带来地产调控等。如果通胀真的在６月见顶后回落，机构判断“通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的一块绊脚石有望被挪开。”
支持这一观点的乐观因素还包括Ａ股估值见底、政策见底的迹象。目前，沪深３００的ＰＢ在２．１６倍，ＰＥ在１４．２倍，接近历史最底部；创业板和中小板的ＰＢ在３．５－４倍，ＰＥ在３５－４５倍，都出现了明显的回落(中小板历史最差情形为２．２倍ＰＢ和２５倍ＰＥ)。尤其是占沪深３００权重为３０％的金融、地产板块，当前估值仅在１０倍附近，处于历史最低位置。这让投资者相信，市场向下空间十分有限。
另外，从政策角度判断，机构认为，财政政策微调的信号已十分明显，主要表现在加大保障房开工建设和农田水利建设的落实力度。预计货币政策进入观察期，显著放松的可能不大，但继续大幅收紧的可能也较小。
由此，一些基金提出在第三季度开始进行新一轮的投资布局。
例如，金鹰基金提出，在ＧＤＰ增速滑落到９％附近或者工业增速回落到１３％以下政策存在微调的机会。整个下半年的投资策略将从防御走向进攻。
新华基金判断，目前正位于新一轮行情的起点处。由于通胀依然高企，政策总体偏紧，三季度股市震荡回升将显得步履蹒跚，甚至一波三折，但相信向上的趋势不变。
大成基金的三季度投资策略报告提出，股指调整基本结束，未来经济底部反弹与政策放松有望带来市场新一轮上涨。虽然不排除市场会再创新低，但可以考虑逢低增持，积极布局。