博时基金聂挺进：三季度将现CPI拐点，加息周期仍未结束

　　上周上证指数一路上攻2800点，最终在加息的利空影响下未能守住2800，截至上周五收盘，沪指收于2797.77点，周涨幅1.39%。受益于保障房和水利工程建设，建筑业表现抢眼，传播文化产业和社会服务业同样涨幅居前，超跌反弹的因素更多。

　　上周央行宣布，7月7日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。本次加息并没有造成股市的暴涨暴跌，我们分析，没有出现暴跌的原因，在于市场对加息已经提前预期，很多机构认为本次加息是年内最后一次，CPI同比将会见顶，未来经济发展相对乐观；而没有出现暴涨的原因，在于CPI同比虽然可能见顶，但是环比仍不乐观，5%以上的通胀水平，使得宏观政策持续放松的可能性不大。未来一段时间，市场会出现震荡盘整的格局，投资人要警惕短期调整的风险。

　　7月9日国家统计局公布，6月份全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%，其中，食品价格上涨14.4%，消费品价格上涨7.4%。猪肉当月的涨幅惊人，助推CPI创三年以来新高。我们判断，七八月份可能出现CPI拐点，但不能轻易断言加息周期结束，调控政策空间仍然存在。未来投资人可以关注水利、建筑、建材、工程机械、军工等行业。

　　针对资金面的变化，市场近期出现判断分歧。根据媒体报道，温州近20%中小企业因资金链断裂，停工停产。与此同时，购买银行类理财产品的资金十分庞大。究竟资金面是紧张还是宽松呢？我们认为，整体而言，货币M2增速在15%左右，虽然有所减缓，但货币基数大，整体资金面还是宽松的。造成中小企业感觉资金偏紧的重要因素是，目前资金供给冷热不均。央企国企能够比较容易拿到资金，但中小企业的资金成本则高了很多。在习惯了往年货币供应量M2增速近30%的水平后，资金面的细微变动都会造成中小企业的基本面持续恶化。中国经济在做转型，部分中小企业在为过去的盲目快速发展付出代价。