大成基金：部分领先指标回升 下半年通胀降经济升

　　继希腊后意大利又成为另一个定时炸弹，欧洲债务危机有火烧连船之势；美国则仍未能就国债逼近上限问题达成协议，引发投资人避险情绪提升，海外股市普跌。在高通胀令A股市场心态脆弱的情况下，外围悲观情绪触发了A股周二的下跌。大成基金认为，虽然欧美债务危机可能延缓欧美经济复苏，进而打击中国出口，但鉴于近期公布的经济数据显示中国经济多项领先指标有所回升，政策也出现了局部松动迹象，因此下半年通胀将下行、经济将上行，中长期利好股市。

　　值得注意的是部分领先指标已经出现回升。6月份货币信贷继续有所反弹：M2和人民币贷款余额月环比分别为16.2%、13.2%，连续两个月回升；M2季环比9.8%，较上月有所降低，有3月份异常高的影响；信贷余额季环比12.0%,较5月提高0.4个百分点。6月份新增信贷6339亿，较去年同期增加207亿。5月份房地产销量已经上升。汽车产销在连续两个月出现同比负增长后，6月汽车产销小幅回升。

　　温家宝日前讲话要求稳定猪肉价格，强调坚持宏调趋向不变，反映了政府抑制通胀及通胀预期的决心。尽管为抑制通胀货币政策短期内难有松动，但近期经济快速下滑以及资金面异常紧张的现象已经引起了政府部门的重视，从各个部委近期的表态和动作来看，我们发现政策再次出现了摇摆。譬如，6月份新增财政存款较5月份明显下降，余额的同比增速快速下降至12.9%，说明财政政策方面已经出现局部松动的迹象。

　　大成基金认为，市场前期跌幅已经超过了无风险利率提高带来估值下降的合理水平，即目前从合理估值来看，当前绝大部分的行业已经超跌，股价其实已经开始反映盈利预测的下调。从市场的情绪指标来看，今年市场大幅下跌后，新股破发的数量剧增，新股发行溢价也已经跌至历史最低水平，近期陆续也出现了大股东在二级市场增持的计划，显示市场已经接近底部区域。

　　大成基金认为，下半年大致可围绕三条主线挖掘投资机会。一是传统行业里，与保障房建设、水利建设有关的上市公司。二是稳定增长行业里，医药、食品饮料等消费类品种。三是创业板、中小板中一些好公司，前期被错杀了，这也为我们提供了一定的投资机会。