招商基金李恭敏宏观数据点评：下游消费将维持增长

　　招商基金策略分析师李恭敏认为，规模以上工业企业增加值同比增速由5月的13.3%上升为本月的15.1%，大大超出市场预期，并与领先数据PMI和偏弱的进口数据形成背离。我们认为，可能的原因是，工业增加值占比较大的钢铁、有色金属、设备制造等行业率先完成甩库过程，在产业链下游回暖情况下，上述行业生产上升。另一方面，4、5月份在工业增加值持续下行的情况下，下游投资、消费需求始终保持较高水平，工业增加值同比数据的跳升可能与此相关。

　　季调后环比趋势折年数据显示，工业生产呈现企稳反弹迹象，我们认为可初步判断经济可能环比见底，但需要更多微观层面数据的证据，但至少可以判断此前担心经济硬着陆的悲观预期。

　　6月份固定资产投资数据开始走弱，房地产投资数据下降趋势显现，但制造业投资仍然持续维持在高位，另外新开工项目计划总投资额连续回升，显示决策层在二季度末审批项目进度加快，考虑到未来水利投资、保障房新开工大规模启动，投资数据仍将维持缓慢的下行。

　　季调后的消费数据自4月份以来，连续上行，本月汽车消费回暖、房地产销售面积超出预期，地产相关的家电、家具、建材等品类增速上升。先行指标消费者信心和人均收入持续增加，我们判断未来下游消费将维持比较稳定的增长。

　　6月份通胀水平达到6.4%，超过市场预期，其中猪肉价格和蔬菜价格贡献较大，我们预计7月份CPI会到6.2%的水平，但随着猪肉价格涨幅趋缓，洪涝后蔬菜价格回落，该预期有下调的风险。