摩根士丹利华鑫：三季度构筑底部 消费股仍是重点

　　深圳晚报讯 今年上半年，伴随着CPI指数的一路震荡走高，货币政策紧缩力度的持续不减，使得三季度的A股走势迷雾重重。各大投资机构近期发布了三季度投研报告，其中，摩根士丹利华鑫基金日前发布的策略报告颇有代表性，其报告中显示，在目前的宏观经济形势和政策趋势下，市场有望在三季度构筑底部。三季度的投资策略，大摩华鑫认为消费类行业仍将是投资重点。

　　从2001年至今，中国经济发展大致经历了近三个周期，第一个周期：2001年5月～2005年3月；第二个周期：2005年4月～2008年11月；第三个周期：2008年12月至今。

　　摩根士丹利华鑫根据这样的划分初步判断，从2011年3月开始，周期已进入滞涨期。无论市场周期如何转换，总体收益率均为负，因此防御性策略是合适的选择，但仍可捕捉由于市场预期偏差带来的波段机会。

　　摩根士丹利华鑫也借此推断，政策和流动性最终将推动市场形成底部，而政策最紧时刻也即将过去。其在报告中认为，政策已经发生结构性变化，由过去的财政、货币政策双紧过渡到财政政策放松、货币政策结构性放松的阶段，而另一方面，随着人口红利消失、经济转折点出现，工业结构也将由低附加值、劳动密集型向高附加值、资本密集型升级，伴随着以资源消耗、低廉劳动为代价的产业步入夕阳阶段，潜在增速降低、高附加值的资本(机械)替代人力可能同时发生。

　　目前的市场上的通胀是主要由食品价格上涨所推升的结构性通胀。该报告中根据猪周期推算，2011年6、7月份可能会迎来价格增速的拐点，在下半年通胀将有所回落，同比高点可能发生在6月份。但报告中也表示通胀回落幅度和速度仍需观察，这决定了市场底部的深度和长度，三季度市场将不断预期通胀缓和，并构筑底部。

　　着眼于三季度，在预期震荡走高的过程中，摩根士丹利华鑫相对看好的行业包括：食品饮料、商贸零售、纺织服装(品牌服装)、消费行业、保险行业、证券行业以及汽车等耐用消费品行业；相对看淡的行业包括：建筑工程、建材行业、有色金属行业以及化工等中游价格敏感型行业。(晓风)