阳光私募：打个漂亮翻身仗

　　瑞富财富管理中心 王一

　　从刚公布的经济数据来看，CPI指数6.4%创3年内新高，社会一片哗然。但历史证明，任何一个政府都不能容忍增速过快的通胀，这预示了我国对通胀的调控政策会越来越有空间。但据各大机构对经济数据的解读结果来看，判断国内未来经济形势依然较为乐观，因为在9.6%的GDP增速下这个通胀率还是显得比较正常。

　　上个月20日大盘跌至最低2610点之后，指数开始反弹，一路上扬，截止本周四收盘于2810,涨幅7.67%.虽然近期在外围市场坏消息频传的背景之下，但A股反弹仍强而有力。对于投资二级市场的阳光私募来说，今年上半年业绩惨淡险些成为众矢之的，而下半年初的强劲表现预示着下半年有望打个漂亮的翻身仗。

　　经济增速不减，加息周期通胀不可怕

　　对于CPI的持续高增长，目前看到央行的对策是不断的收缩流动性，继续紧缩银根。2011年1月开始，央行连续6个月每月上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，截止7月7日大型银行的存款准备金率水平已经达到21.5%,再创历史新高；另一方面，央行还利用利率工具回收流动性，从去年10月起大致保持每两月加息一次，以应对通胀压力。货币存量的总量上，已经从去年的20%左右，M2占到了今年1-5月份的15.1%.相信在接下来一段时间内，还会慢慢进入紧缩时代，加息、提高准备金率还将会成为主题。

　　A股市场估值偏低，存在足够的上涨空间

　　近期A股市场仍旧处于震荡期，区间在2600到3100点，属于上有压力，下有支撑的格局，总体来看大多数股票的估值还是偏低的。

　　首先，A股目前非常便宜，以银行股为例，只有六到七倍的市盈率、一倍出头的市净率，而且利润增速还在每年20-30%,如果到明年仍维持目前的价格水平，明年的估值还会下降很多。沪深300平均也只有13-14倍PE,也在一个历史较低水平，估值回归势在必然。

　　其次，地方融资平台的问题并没有外界想象的那么严重，银行对风险控制非常好，大面积坏账出现的可能性并不大。另外，投资股票，业绩是第一位。近期一些预告中期业绩有较大幅度增长公司，股价在市场上也确实受到了追捧。相信随着越来越多的上市公司披露了靓丽的半年报，将形成以中期业绩为动力的新一波上涨行情，进而令股指突破盘局，上一个台阶，上市公司良好的中期业绩将会带来一股“业绩浪”.

　　因此，总体来说，目前A股市场很便宜，随着投资者信心的恢复，未来市场上涨空间足够大。

　　阳光私募：敢问路在何方？

　　今年上半年，大部分阳光私募业绩惨淡，据瑞富财富管理中心统计，上半年沪深300下跌2.77%,阳光私募平均下跌7.47%（开放日取2011年6月3日~6月28日公布净值的752只管理型阳光私募），其中仅有104只在今年上半年取得正收益，有近2/3的私募基金亏损超过3%.

　　在本轮反弹之中，部分阳光私募业绩表现突出。以深圳挺浩为例，去年9月成立，运营将近8个月。尽管上半年市场震荡起伏，但是挺浩净值一直保持稳定，最低净值为0.9520.6月20大盘跌至2610点时，挺浩净值0.9798,截止7月8日，该产品迅速调整反弹，达到1.1068,涨幅12.96%,同期大盘上涨7.67%.另外值得关注的是被誉为“风控第一、趋势投资完美实践者”、以稳健出名的深圳展博投资，据瑞富财富管理中心统计，截止到6月30日，展博1期净值为1.9591.产品成立2年，净值一直保持稳步上涨。特别是在今年震荡下跌的4、5、6月份中，产品不仅不跌，依旧保持稳定增长，获私募业内和投资者高度认可。但我们也看到，本轮反弹行情中，大部分阳光私募还是没有抓住这个机会，净值并没有太大表现。

　　相较于过去，阳光私募基金业绩分化依旧很明显的，今年截至到7月14日，业绩表现最好的呈瑞一期收益率为32.19%.而业绩最差的时策1期收益率则为-38.83%,首尾相差70个百分点。

　　由乐观预期主导的后市无疑是阳光私募基金下半年打赢翻身仗的一个绝好机会。虽然上半年经历过业绩、发行困难、清盘传言等诸多不顺，但随着“通胀见顶”、“经济增速保持强劲”、“上市公司业绩浪”等的到来以及投资者对市场恢复的信心，以绝对收益、灵活之称的阳光私募基金抓住机会，利用自己独特的研究分析能力，迅速调整，提高自己的业绩，重树“绝对收益”旗帜。

　　全球基金热潮，阳光私募面临市场压力

　　由于上半年业绩的不景气，很多第三方理财机构纷纷目标转移，寻求更好的资产配置方向，扩大理财产品线，全球基金便是其中热门配置之一。放眼全球，许多国家的投资市场可谓风生水起，仅拉丁美洲股市在2010年平均涨幅接近30%!而澳元在短短时间内增值了接近60%!而A股却表现全球倒数第三！这样的投资机会差别，嗅觉敏锐的投资机构自然不会放过，亦取得了不错的收益。

　　所以渠道目标以及精力的转移一定程度上加重了阳光私募的发展压力，迫使其对自己的产品结构进行调整、投资思路的转变，取得更好的收益以吸引投资者，回归绝对收益。