股市雨后期盼政策彩虹

　　7月16日，“建行·中证报金牛基金系列巡讲”在成都举行。此次巡讲由中国证券报社、中国建设银行(601939,股吧)携手国泰基金管理公司共同举办。

　　雨后的成都气候宜人，专家和投资者对于下半年投资的讨论异常热烈。银河证券首席经济学家潘向东表示，下半年中国经济增速下滑趋势将逐渐企稳，并有望在四季度重归上升通道，财政政策也将由紧变松，为投资提供较好的逻辑。国泰事件驱动拟任基金经理王航表示，下半年市场将维持震荡市，投资者应注重低估值品种和防御策略，选取那些能对抗经济增速下滑风险，同时估值压力小的品种进行配置。天相投顾首席基金分析师闻群认为，现在的市场正处在由悲观转乐观的时期，从长期投资的角度看，市场处在从起步向成长转换的过程，投资者可以考虑选择合适的基金产品，分享市场上升带来的红利。

　　潘向东 财政政策是下半年投资主线

　　7月16日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”成都站活动中，银河证券首席经济学家潘向东认为，三季度GDP增长将环比持平，四季度将重归上升通道。下半年财政政策宽松的可能性较大，但货币政策却面临两难境地。

　　潘向东认为，经济增速回落主要有两方面因素，一是一季度货币政策、财政政策均偏紧，双紧条件下经济增长会持续受到影响，抑制中下游需求，所以二季度的库存出现明显下滑，拖累经济增速放缓。

　　二是日本的影响。先是大地震后是核辐射，整个日本的工业生产出现断崖式下滑。日本是我国第一大进口国，第五大出口国，表面看日本经济下滑直接影响到我国进出口，更深层次上这是一个传导链：出口少了，有些国内企业开工就难了，影响到员工工资进而影响到消费；企业家对经济预期产生变化，开工意愿不足，对经济增长产生负面作用。

　　对于三季度，潘向东认为GDP增长环比持平的可能性较大，而四季度经济增长将重回向上轨道，理由在于下半年财政投资将逐渐放松。数据指标显示，6月新开工项目出现负增长。今年是5年经济规划的第一年，前段时间国家出台了水利振兴计划，上半年这些项目都没有批下来，到了下半年肯定要慢慢地放出来，从而带动投资增长。

　　另外，保障房项目会在下半年陆续开工，所需资金已得到逐步解决，今年要开工1000万套保障房，所以下半年是一个加速的过程，此外还有水利和中西部基础设施建设的问题。前段时间一直清查地方融资平台，所以很多项目停工，相信之后会有新的融资出现，老项目会继续跟进。所以下半年投资会有不错的表现。

　　目前，物价压力依然较大。虽然上半年采用了偏紧的货币政策，但除了股市资金偏紧一些，其他市场都非常宽裕。艺术品市场被轮番爆炒，房地产市场持续调控，但是依然未出现价格明显松动的迹象，这说明资金推动力还是很强。未来货币推升物价的压力依然较大。

　　三季度政策方面会出现一些较好的迹象，政府表示抑制物价上涨的同时要考虑经济增长，避免经济大起大落。同时要避免货币政策的滞后效应以及多种因素叠加导致经济出现大幅波动。保障房以及中西部的水利项目方面，财政政策宽松的迹象也较强。以上就是下半年投资的主要脉络。

　　另外，在货币政策方面，潘向东认为，中国面临的困境是：正面压制通胀的效果有限，对经济的负面作用偏多；上半年存款准备金率持续上调，银行资金偏紧，中小企业贷款受到压制，中小企业被迫去民间借贷，这种现象与经济转型的方向是背道而驰的；未来的活力是中小企业，但资金却在向国有企业和政府方向流动，这为未来的经济增长埋下风险。

　　王航 政策难松动 防御为上策

　　7月16日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”成都站活动中，国泰基金事件驱动拟任基金经理王航认为，今年市场很难出现2009年的经济刺激行情，也难以出现2010年的结构性行情。

　　对于6月底出现的反弹，王航认为，主要动力来自市场预期政策可能会在三季度放松。但是要判断反弹到底能不能形成反转，或者出现持续上涨行情，要观察影响市场表现的两个方面：政策和流动性。

　　王航说，从政策上看，市场所预期的放松在三季度不太可能出现。主要原因在于通胀仍然处在较高水平，虽然说政府认为通胀可控，但实际上还需要进一步观察。而国际方面，伯南克的讲话使得大宗商品价格具备大幅反弹的动力。最近，关于二三线城市房地产限购的政策超出我们的预期。原来预期政府不会再出台针对房地产行业具体的调控政策，新政策的出台表明现在的房地产调控仍然没有达到政府预定的目标。在通胀和房价都没有达到调控目标时，政策放松为时尚早。

　　从流动性角度看，王航认为，今年的信贷环境明显偏紧。上半年银行理财产品销售火爆，比去年同期增加两倍以上。在此过程中，房地产退出的一部分资金并没有流向A股市场。从某种意义上讲，银行理财产品对A股市场形成挤出效应。从资金层面看，现在不具备产生新一轮牛市的基础。

　　从参与反弹的角度看，王航认为，机会可能更多存在于诸如TMT、医药、食品饮料等前期跌幅较大的品种中。从长期看，王航更看好制造业和消费升级，原因在于中国的人口红利，特别是中低端劳动力人口的红利时代在逐渐消失，机械代替人工是必然的发展趋势，产业转移以及西部大开发包括城镇化进一步深化，都给高端制造提供了较大空间。另外，中国在制造业方面具有相当大的优势，不仅仅是欧美传统制造业无法比拟的，即便一些新兴市场国家也不具备。

　　王航说，消费是经济结构转型的目标之一，要提高整体居民消费在GDP的比重。现在“80、90后”的消费观念和能力有很大提升，而老龄化社会则对医疗服务和医疗消费的需求增长较快。同时财富分配方式的调整，提高低收入者的收入水平，必然会带动消费品需求，包括中低端消费品需求。

　　总结下来，王航认为，现在应该尽可能采取防御性策略，选择可以对抗市场风险的行业和个股，把握事件驱动型的投资机会。

　　闻群 挑选基金四大步骤

　　7月16日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”成都站活动中，天相投顾首席基金分析师闻群表示，挑选基金应该分为四大步骤：初选、精选、风格评级以及具体配置。投资者应该注重培养长期投资的观念，以时间来平滑短期波动。

　　初选基金时最直观的指标是业绩。不过，单看业绩很难得出科学的结论，因为基金业绩变化得很快。投资者应关注中长期收益，对基金中长期的风险和收益进行综合评估。根据历史数据和评级体系初选出符合要求的基金。

　　在初选环节基础上，投资者应进行精选。精选时应关注具体基金公司和基金经理，投资者需要关心基金公司的理念、机制、风险防范体制、人才培育机制、投资管理等问题，基金经理层面则要关注人。投资者可以以人选基：我信任某人，就买他管理的基金。

　　要对单只基金进行分析。各只基金的契约有所不同：有些混合型基金规定股票仓位是30%-90%，有些则是30%-80%，但还有一些混合型基金股票仓位从来没有超过50%。由此看来，各只基金都有自己的鲜明特征。

　　基金的风格评价也非常重要。中国的证券市场波动如此剧烈，风格转换如此频繁，所以投资者一定要找到契合市场风格的基金。

　　选择基金的最后一个环节是组合配置。

　　做了这么多工作，是不是就能把最好的基金选出来？闻群认为，不一定。市场变化如此之快，风格变化如此频繁，投资者能做到的就是把表现相对平稳的基金圈出来，那么投资者的中长期收益就会不错。所以投资者要顺应市场，要根据市场变化去做适当调整。买好基金产品后，投资者还需要持续观察公司层面是不是发生了大问题。如果出现大问题，该换的时候还是要换。

　　讲到投资策略，闻群认为，上半年市场热点变化太频繁，很多投资者没有能力把握，所以投资者要有一定的宽容度，正确看待基金的择时能力。对于投资者而言，信心是第一位的，第二应该判断自己是否具备投资的条件，比如浮亏10%、15%时，检验一下自己的承受力。同时，投资者要采用合适的投资方法，比如是分批买还是一次性买入，买入偏股型基金还是债券型基金。

　　闻群认为，现在是可以考虑慢慢买入基金的时候，但是所用资金不能影响到投资者的生活。