2011年下半年基金投资方式与策略

　　2011年7月16日（周六）下午14：00，《理财周刊》、第一理财网携手汇付天下、富国基金，邀请了富国低碳环保基金拟任基金经理李晓铭、汇付天下有限公司高级副总裁穆海洁、天治基金首席宏观策略分析师寇文红、华泰柏瑞基金管理有限公司市场部总监李玫、财经资深专家姚备以及《理财周刊》副总编汪标共聚一堂为您解读2011年下半年基金投资市场走势，助您把握投资新机遇。

　　主持人：尊敬的各位嘉宾，各位朋友，大家下午好，非常欢迎大家参加由理财周刊，第一理财网，汇付天下，富国基金管理有限公司共同举办的的研讨会，首先介绍一下初次本次研讨会的嘉宾，他们是第一理财网总经理，理财周刊总编主力戴庆民先生，汇付天下有限公司高级副总裁穆海洁女士，天治基金首席宏观策略分析师寇文红先生，华泰柏瑞基金管理有限公司市场部总监李玫女士，财经资深专家姚备先生，《理财周刊》副总编汪标先生。

　　大家对2011年整个全球股市的表现也是看在眼里，也可谓是涨跌互现，我们A股市场走势也是跌宕起伏，整个资本市场也是复杂多变，从基金业来看今年2011年也相当于系一个基金的发行年，因为今年统计下来可能会有200多只基金来发行，这也意味着投资者的选择更多，基金公司竞争也日益激烈，近期股市下跌，很多股票型的基金净值下滑，我们很多投资者也是选择了赎回基金，希望通过我们今天邀请到的众多业内嘉宾和大家一起来探讨下半年基金投资应该选择什么样的方式，应该以什么样的策略去应对，我们今天的研讨会主要分为三个环节，首先我们有请到今天参会的嘉宾来个大家进行主题对话，一起来看看我们应该采取什么样的方式，基金的第三方支付方面会发生什么样的情况，第二个环节是主题演讲活动，第三个环节主办方准备了精美的礼品回馈给各位来宾，下面我们有请戴庆民先生上台致辞。

　　戴庆民：尊敬的各位来宾，在同一幢大楼里面有三家机构同时举办这样的活动，虽然天气很热但是大家还是到场了，说明我们的投资热情，我们投资理念，我们对投资市场的关注跟天气一样始终保持高温的，当然我们在十年前的时候说过你不理财财不理你，今天我们要说如果你不理财的话财要离开你，我们总结了上半年的形势来看的话，无论参加任何一个投资市场，可能要获得比较好的回报并不太现实，在我们整个市场究竟如何参与，如何关注，如何来达到财富的增值保值就变得非常的重要，我们这样的一个会议的热度或者大家对投资关注的热情程度不减的话也是正确的。

　　为什么客户对我们关注，为什么对我们忠诚，我们理财周刊，第一理财网就是遵循着我为客户找到这样一个核心的理财产品，从我们的杂志到我们的网络到我们现在第三方理财业务本身，我们为客户着想，如果客户对你相信了，客户是会跟着你走的，所以这就是我们的自信，这就是我们希望所能做到，谢谢大家。

　　主持人：感谢戴总的致辞，第一个环节是由富国低碳环保基金拟任基金经理李晓铭先生演讲，下面让我们用热烈的掌声有请李晓铭先生。

　　李晓铭：非常感谢给我提供这样一个机会跟大家交流一下，经验是很重要的，但是更重要的是个人不断的努力，因为这是一个发展中的市场，是一个成长中的市场，所以个人的努力程度是更加重要的，我不能保证我是最有天赋的，但是在富国我可以说我花的精力，花的时间，对工作的热情可以说是最高涨的。

　　我们公司下半年的投资策略其实更多的是我的想法，所以不是全面的代表富国基金的观点，基于宏观来看现在的投资有点比较纠结，现在我们看到宏观基本面和经济政策之间是跳一个交谊舞，经济退政策进股市涨，和股市是经济的晴雨表有点不是那么一致了，但是长期来看肯定还是非常匹配的，这个时候大家会表现的非常纠结，也就是说我们到底是该看宏观这一段还是看政策这一段，坦率的说我的投资方法可能和其他的人不太一样，我是基于变化来投资的，政策来看我们已经观察到信号了，局部调整和适度放松，在这个时点上看到对保障房的放开有一些局部的放松，上半年都是主动的控制，中央的投资项目基本是零增长，计划开工也是同比负增长，同时在货币端也是控制信贷，信贷的投放节奏也是非常的符合要求，所以导致的结果我们资金面在资本市场上感觉到非常的吃紧，6月的最后一周当时的回购利率放一晚上不断的放，这个收益率都是很可观的，所以对资本市场的吸引力就会大幅下降，但是6月30日这个节点过了以后感觉可以透一透气的感觉。

　　下半年可以预期的是通胀会小幅回落，即使通胀回落的局面下，政策回旋空间是在逐渐增大的，无论同货币投放还是各个方面都是留有余地的。

　　政策上另外一个变化点就是根据海外的情况，上上周已经逐渐反应了这些东西，欧洲的债务危机等等，我们的出口受到危机的影响有点扑朔迷离的话，政策的放松就会显得有必要性，坦率的说我个人认为影响不是太大，综合来看政策环境是好于上半年的，从现在来看我个人认为这可能是一个正常化的过程，而不是一个宽松化的过程，而这个正常化的过程中提供的余量是股市能够感受到资金的宽松和经济的回暖，刚才说了主要风险就是欧债危机，政策虽然有余地但是不够弥补。

　　综合来看我们要看股市的往哪一方面偏转，下半年不管是哪一方面都会觉得有共同的力量和着眼点，政策和宏观经济之间不会有交谊舞的过程，我们会选择一个方向性的结果，回到二级市场来看各个行业之间运行的情况，坦率说现在PPI整个比较高，从这个链条来看企业的利润是很担心的一点，就是会出现像08年那样过高的通胀PPI，然后会侵蚀企业的利润，但是这一点可以让大家稍微放宽心一点，这一轮通胀和以往有很大的不同，从各个方面验证来看其实是产能偏紧的，这和以往的历史几轮通胀是不一样的，所以制造业的毛利率受挤压的程度可能与前两轮的通胀挤压程度要轻一些，也就是说中游制造业的毛利率即使会下降也不会像原来那样剧烈的波动。

　　我们看上中下游的盈利利润情况，预计二季度之后从订单，要素价格等等方面来看，中游制造业的企业利润下调的可能性是最大的，我们上游原材料或者偏中上游原材料也一端来看快要进入一个趋库存化的过程，盈利状况即使在趋库存化的过程中也不会弱化，上半年包括水泥行业表现都比较好，我认为即使在经济稍微放缓的时候这些行业应该不会有较大波动。

　　但是中游设备制造业可能会因为材料价格的上涨包括订单的回落，可能会需要有一些新的视角来看，如果视角改变的话投资正常化的话会弥补一些下滑。

　　下游消费景气度基本持平，下游的需求还是比较正常，原材料价格的上涨基本能够获得转嫁，甚至有可能在下半年通胀回落的过程中某些消费品还有价格上涨的空间。

　　我们当时做了一个估值优势与盈利预测变动比较，有一些行业有点让我们心动。行业配置上我会重点讲我的看法，我对市场的判断可以聊一下，就站在目前来看应该是逐渐进入一个底部区域了，我们刚才讲了很多风险点，如果08年重现按照相同的PE进行估值的话，即使08年出现站在这个点位上也只有4.5%的下滑，负责是按照相同的PE来对应的话是2463点也只有8.9%的下跌，所以从这个来看我们都判断08年全面恶化的状况出现的概率不是太大，从这个角度来判断2700点以下的区域来讲是逐渐进入底部的区域，站在基金投资角度来讲是一个很好的投资时点。

　　我们的建议是周期性加成长，我个人比较偏好后者一点，在这个时点上会偏重一些，我们关注的主题，主题这个东西随着经济或者市场的变化会不断的浮现，很多主题从出现到发酵到结束时间极短。

　　从风格角度来讲盈利预测的差异还是比较大，马上就要出中报了，看来中小板，创业板盈利低于预期的可能性还是比较大的，由于上市过度包装的方面，另外资金面的偏紧也会带来经营上的压力，这是一个一致预期我觉得可能在三季度会有一些行业进行盈利的下调。站在目前的时点看相对一季度来讲盈利预测上调幅度比较大的建材机械化工，下调幅度比较大的航运化学原材料土地开发石油银行证券。站在估值角度来看整个市场在中枢阶段，这一点是很多基金经理特别注意的，去年10年全年只要抓住中小盘的市场基本就获得胜利，今年上半年如果抓住中小盘的市场基本上就是灰头土脸，从数据来看中小盘的回落和价值股的回归好象恢复了平衡，但是就中证500的估值水平小盘股和大盘股比的话现在是1.64长期均值是1.63，所以中小盘还有继续回落的可能。

　　仅仅站在从估值角度看，房地产，纺织，银行处于估值的低位，不见得估低就是未来要涨的，这只是一个数据。

　　我现在重点讲我的一些看法，现在富国马上要发一个新的基金是低碳环保，我的观点是非常简单的，上半年是过度纠结于估值分化，上半年所有的基金经理甚至所有的媒体，所有舆论的焦点都是在政策是怎么样的，宏观是怎么样的，政策面是紧还是松，我们未来什么项目停建，还有通胀，这就叫过度纠结，未来所有的可能性都已经被纳入了市场所有预期中了，银行原来都是周末加息，但是近几次加息都是在周中，市场也就是哆嗦了一下，未来所有政策的变动都不会引起市场过分的反应。

　　另外一个就是估值分化，坦率的说是一刀切的方式，发生这些现象我个人的观点，下半年投资方向和投资逻辑第一个就是淡化纠结，大家不要再去想我们的政策是紧还是松，大家不要想银行什么时候加息什么时候不加息，不去想不是因为不发生，而是即使发生了我们市场已经饱含了足够的预期在里面，即使发生了对市场方向性的运行不会发生变化，淡化纠结另外一个着眼点我们站在这个时点上随着估值回落，逐渐发现一些新的品种，这些品种估值已经在20倍以下，这些股票数量已经足够多，供基金的大型资金来投资，就不用纠结于数据之类的，只要看到这样的股票出现了有一个就买一个。还有即将发行的低碳环保的主要策略，淡化纠结重点投资个股，这些个股已经很多了，我个人对下半年市场的判断，指数振荡上行个股精彩纷呈，这样的观点什么时候会发生变化，我个人认为这个观点会持续到10月份，11月份，我个人的观点就比较简单。

　　我个人要发行的新产品就是低碳环保，这个产品主要推在低碳环保领域，这是投资在一个新兴产业为主的。

　　主持人：非常感谢李晓铭先生给我们带来精彩的演讲，刚才李晓铭先生也讲到了公司包括自己对下半年投资的看法，对我们在座的各位来宾在下半年进行基金投资的时候一定也会有所启迪，从我们做新闻的角度来说我们需要内容为王，从投资基金的角度来看业绩为王才是最重要的，也希望我们的基金经理能够踏踏实实把我们业绩做好，为我们持有人带来预期的收益，这样才是最重要的，接下来就要进入到我们第二个环节，我们将有请业内的刚才所介绍到的嘉宾来进行主题对话，一起来探讨下半年投资的思路，一起来探讨第三方理财支付将面临的问题，我们本次的对话环节由第一理财网的总经理戴庆民先生主持，大家掌声欢迎，同时也有请各位嘉宾上台与各位朋友一起交流。

　　戴庆民：刚才已经听了李晓铭的讲话，也了解了一些情况。这个是天基金首席宏观策略分析师寇文红先生，这个是华泰柏瑞基金管理有限公司市场部总监李玫，（）非常感谢各位嘉宾跟我们共同探讨这样的话题，在提问之前先请各位嘉宾简单几句话介绍一下你和你的企业。

　　姚备：我是一直在基金业工作，工作了六年多时间，目前是在筹建一个公司，这个公司还没有组建起来，还在筹备阶段，可能很快会筹建起来。

　　穆海洁：我们汇付天下在今年5月份获得了人民银行的支付许可证，也是第一批获得支付许可证的公司之一，同时我们还从事基金资金的服务，我们跟第一理财网有一个合作有天天盈这样一个平台，跟27家基金公司提供产品，同时也是支持了19家银行，覆盖了95%的持卡人，也欢迎大家来我们天天盈的平台上体验一下我们网上买基金是怎么样的方式，我本人是原先在中国银联工作，我们是2006年从中国银联出来以后筹建了汇付天下这样一个公司，目前汇付天下在基金支付和航天支付领域获得了非常明显的优势，后续会在移动支付，线下支付方面也会有新的业务研发的突破。

　　李晓铭：我来自富国基金，我们公司是老十家基金管理公司之一，现在资金管理规模也是处在市场前十，上半年的业绩还是比较优异的，都是处在市场前列，欢迎大家关注。

　　汪标：在座的对我们非常熟悉了，我们从创刊到今天已经走过了十个年头，也承蒙各位一直的关注，也包括在座台上的这些嘉宾也对我们非常关照，所以我们也在此表示感谢。

　　李玫：大家好，今天过来看到有很多朋友，其实是挺熟悉的，我是来自华泰柏瑞基金管理公司的，它的前身是友邦华泰基金是2004年成立的，我们是业内第43家成立的基金管理公司，到今年6月30日我们排名在第36名左右，是一家中型的基金管理公司，华泰柏瑞比较有特色的业务就是ETF，虽然我们公司是一家比较年轻的公司，我本人还是算一个老兵了，我跟姚备是市场上最早的从业人员之一，我也是参加了国内第一个开放式基金华安创新的筹备和发行，我们跟汇付天下这边有一个很好的合作，作为一个体验者来说我们觉得汇付天下的天天盈确实是一个很好的产品，这个产品在上了以后我们的用户只在短短的一个月里面，我们所有的开户人当中86%都会转到天天盈这边，天天盈还是给大家提供了很好的服务。

　　寇文红：我是来自天治基金管理公司的寇文红，我们公司是成立比较早的，现在规模比富国基金和华泰柏瑞都要小一些，现在正处于一个发展的拐点上，最近我们发行了一个新的基金天治成长，目前正在募集，我们也培养了一批优秀的基金经理，我本人从业时间比各位前辈晚一些，我是08年7月份从北京大学博士毕业的才进入证券这个行当，之前在光大证券(601788,股吧)做策略分析师，去年到天治基金来，也是看中了天治基金处在一个发展的拐点上，谢谢大家。

　　戴庆民：从各位嘉宾的介绍中，我们在台上的这几位行业都是关注基金行业，但是可能做的方法和切入的点都是不一样，有基金经理，有策略分析师，有基金公司市场总监，还有为了支付的平台做基金支付的，所以我们基金行业本身也在发展，我们今天的主题是2011年下半年基金投资策略，刚才听了李晓铭先生谈的观点，他的观点是下半年或者11月份之前股指是振荡上行，个股精彩纷呈，不知道在座的各位对这个观点，尤其是想问一下寇文红先生，你是做策略分析的，对下半年这样一个基金走势究竟如何去看待？

　　寇文红：我在这里借此机会介绍一下我们对于下半年市场的看法，从6月份介绍起，我们最近经历了一个反弹，我们基金包括我本人是比较准确的抓住了这一波反弹，6月中旬的时候进行了交易加仓，放眼下半年基于我们对宏观经济的判断，我们认为经济走势还是处于一个平稳较快发展，当然中间会有一些小波折，但是影响不了发展方向，政策方面随着CPI的逐步回落，我们预期到4季度政策会有一点转向，三季度不会有实质性的放松，对于市场估值方面以及业绩方面的综合考虑，我们认为三季度是振荡攀升的过程，延续之前的观点我们认为会涨到3000点附近，我的初步想法到3000点会根据当时的客观情况会考虑减到一些股票了，如果到时候有一些利好的因素有可能会继续持有一些比较好的股票，虽然说大盘整体的涨幅不会太大，但是要注意到个股的机会确实是非常多的，因为大盘受制于很多的因素，不仅仅是公司业绩好大盘就能涨上去，还要看到增发新股，扩容，老股票增发，还有国际版的因素都会对大盘造成很大的压制，我们在做基金的时候并不是去做大盘，我们挖掘一些确实有业绩的个股，在这点上我比较赞同李晓铭先生的观点，我们不要纠结于大盘到底能涨多少，其实我们可以有很多比较好的个股挖出来。

　　戴庆民：寇文红先生的观点也非常明确，我们在台上讲基金汪标先生也是比较专业的人士，你对下半年市场的看法。

　　汪标：我的观点跟他们不完全一致，因为他们太专业，我们的专业水平没有那么高，我跟我的理财经理也这么交流过，现在最主要的问题就是银行没钱，银行拼命的在收钱进去，前一段看到银行发理财产品6%，7%，8%，最近稍微好一点低下来一点，但是也有4%，5%，在目前股市上下波动非常小，想抓机会跟他们相比的话水平实在太差，我抓不住这种机会所以我就把钱都交给银行，然后前一段时间银行开始搞抢购，看谁下手快，一分钟，两分钟就是一两百亿的额度就被卖光了，今年所有的业绩都很难完成，唯一能完成的就是理财产品，现在大家的钱都被吸引到理财产品中间去的话，股市里面的存量资金就会比较有限，大的机会可能涨幅不会很大，当然小的机会可能很多，但是我们个人确实很难抓，我情愿要等一个大的机会再进去，大量的资金就去购买银行的理财产品，剩下一部分钱买比较偏门的东西，就是分级基金稳健的部分，现在收益率比较高的是3.5%加一年定期，现在高的大概是6%多，明年的话考虑到加息的因素可能是接近7%左右，而且这些基金现在在市场上还打折，所以回报是相对高一点，如果激进一点不存银行可以买这些产品，真的像前面跌的比较低一点的，就把这些卖掉然后买杠杆的那部分，因为今年上下波动有10%到20%这样的，2：1的杠杆波动就可以变成20%，40%，所以会抓到一点稍微比市场收益更高一点的收益，利用分级基金的方式来做，总体因为经济结构在调整，加上银行信贷不放出来的话，今年出现大行情的机会比较小。

　　戴庆民：刚才汪标先生说的，大的机会肯定是不会太多的，当然小的机会也是有，关键是怎么参与，当然我们理财周刊也介绍了很多的方法和技巧，今天理财周刊封面文章是叫抓住错杀股，实际上我们还是对股市目前的阶段来说做了一个分析，有机会可以回去看看这个分析，有些股票还是被低估的，当然我们也是说阶段性的机会。姚备先生也是一直关注这样的形势，你对下半年市场机会有多少？

　　姚备：最近在忙着筹备公司，投资这块我的水平和汪总的水平都是属于业余型的，这个市场应该来讲是比较振荡的市场，原来我们也在华泰基金公司工作过，公募基金是做相对收益的，要做的就是超额收益，现在大多数的观点认为市场上底部已经到了，刚才汪总也说了今年看不到多少，中国的股市政策的比重这里面的色彩太浓了，最近大家也看到中央领导在谈中央政策的时候也讲两手，这从理论上讲是一个矛盾的，但是我们对经济把控能力是非常强的，大家去研究一下温总理的讲话，这里面提到了一些含义，应该讲对整个流动性的控制在下半年结构性上，我听到的消息会有一些放松，这个对一般市场上目前国内市场A股的估值，离我们最近的港股比都非常有投资价值了，在这样的情况下大家关注市场的政策比较先知先觉的，到时候能看到可能股市已经起来了，7、8月份机会还是有的，但机会不一定会很大。

　　戴庆民：下半年究竟有多少机会，我们的政策明朗性可能还看不出来，从我们温总理到处开座谈会，到央行的一些政策出台，对我们机会的明朗性确实还是不多，当然究竟朝哪边偏对我们市场有很大的影响，银行是缺钱的，市场是需要钱的，投资者是有钱的，但是这个之间的关系确实是很难去把握，股票市场个股精彩纷呈，更加关注低碳环保新兴产业，我们周刊是说了抓住错杀股，不知道你对个股究竟如何判断？

　　李晓铭：我很难给大家评论个股，但是可以给大家提供很多的线索，即使在我们非专业投资者都可以看到各种各样很公开的资料，包括公开的公司披露信息，很多公司已经到了估值20倍以下的，利用大家不是那么专业的投资水平也是可以挖掘到的，第二个就是这些行业相对市场容量比较大，行业发展也比较稳定，第三个如果市场容量不大或者行业不是稳定类的行业，我们也可以考虑的是受到政策扶持或者引导，还有就是未来社会转型必然方向的东西，如果我们的经济发展受到了资源，能源，环境的制约，我们肯定要往更加集约，更加环保的方式去，这些方向性的东西肯定是在的，有这些方向在有些公司的估值即使稍微高了一些，股市是一种探索，对未来的方向进行流动也还是有一些空间的，基于这几个线索大家可以找到收益率很不错的个股。

　　戴庆民：当然我们也知道基金经理有严格的制度规定也不便说，但是我能听出一些这样的感觉来，20倍市盈率以下，市场容量大，资源，能源，环保这些行业都是可以值得关注的，另外有一些新三板市场将开启，关注哪些行业产业或者实行新的上市制度或者转板制度，这些可能对我们大的资金行业不会有冲击，但是对投资的投资方向有一些引导，今后投资者除了参与基金之外还通过某种方式参与到企业当中去，除了成为上市公司的股票持有者之外，还可以有各种方式来参与到整个企业的发展当中去，我跟穆总是个人投资者，我可以透露我对基金的关注，我只买定投基金，其他我都不做的，我每个月也就是两千块钱参与到这个市场投资，我从来就没关注它究竟是涨了还是没涨，我虽然跟基金经理接触很多，穆总你们对这个行业比较关注，为这个行业做服务，您个人参与基金投资的方式方法是怎么样的？

　　穆海洁：刚才戴最也讲到我不是基金投资行业的专业人士，我们是做支付的，现在大家看到台上的这几家基金公司都是我们的合作伙伴，我个人投资什么可能对大家来说并不重要，我就谈谈我们天天盈现在有20万的用户，在这样一个市场低迷的情况下，我们天天盈的交易量是迅速增长的，我们在某些基金公司电子商务的比例已经占到30%以上，当然我们可以跟大家分享一下，我们做基金支付最近很多人他们在投哪些东西，上半年从我们自己的平台上看到大家投的分级债的非常多，还有中小盘的产品，因为这些通过我们在推广的过程当中，也是在最近一两个月之中涨了8%到10%的情况都有发生，市场的振荡环境下，其实相对来说可能银行的理财产品是一个比较固定收益的产品，但是基金在短期内投得准的话也可以带来很好的收益，我们现在很多白领大家投定投的，这种市场环境下大家觉得定投肯定不会错，包括还有一些新的智能定投的产品也是广大投资人比较关注，也比较喜欢去做这方面的投资，其实在投资当中也趁这个机会讲一下我们天天盈这个平台上投资可以给大家带来产品比较丰富，另外费率比较低，相对银行来说我们差不多是四折这样的费率，对投资人来说省下来的钱也是赚到的钱，也是希望大家更多的关注我们支付公司在这个服务过程当中可以给大家带来更多的服务和收益。

　　戴庆民：从今年5月26日开始，央行批了第三方支付的牌照，我们各位对这个也并不陌生，类似的支付宝，快钱等等第三方支付，刚才穆总已经讲到了这是我们支付方式的改变，这实际上带来了我们生活或者我们投资生活，包括基金投资方式的改变，当然金融产品如何实现这个跨越，汇天付是做了这样的尝试，原来基金公司的产品只能通过银行或者基金公司自己的网站来完成，我们第一理财网从05年开始探索通过网上支付的方式，通过电子商务的方式来实行基金的在线购买或者完成购买的流程，事实上一直由于支付没法接通，这种尝试也是比较有限的，如果熟悉我们网站的客户会看到我们有一个预约，预约完成之后还是由基金公司或者银行来帮你做服务，最终还是完不成所谓的基金在线购买的流程，现在第三方支付出来之后可以说完成了这样的过程，问一下李玫女士我知道华泰柏瑞也是可以参与到第三方支付的基金公司，不知道你们对这个问题的看法，对投资者或者对你们基金公司来说，这种基金投资方式的改变究竟带来了什么便利和什么好处？

　　李玫：我们最初在做决策的时候，是否要新增加一个第三方的支付结算平台，站在基金公司的角度或者站在我们电子商务的角度，我们主要考虑的还是客户是否方便，是否实用，当初为什么要上天天盈，就是因为天天盈第一个实现了工行卡的网上四折优惠，这点对我们来说非常有价值的，当时我们是支持建行，农行，民生银行(600016,股吧)等等很多张银行的卡，正好是没有工商银行(601398,股吧)的卡，我们认为这个价值是非常大的，第三方支付平台从汇付天下之后形成了一个风潮，包括像支付宝，腾讯的财付通以及其他的第三方支付平台都有跟基金公司接触，但是对于基金公司来说是要本着为投资人负责的态度，会从非常审慎的角度把缺陷等等进行揭示，大家在做的时候还是稍微要做一下比较，这是我的一个建议。

　　戴庆民：对投资者来说有一个非常好的帮助或者好的建议，银行这次批了27张支付的牌照，可能我们这个行业本身或者支付本身已经进入了持证上岗的状态，今后没有牌照，也不能做第三方支付的业务，当然这个第三方支付已经深入到生活的领域，通过中介平台完成支付，而且安全性也非常好，当然在这个领域里面将来怎么发展，从我们业内人士来说只能站在远处看，姚备先生对这个问题有比较深入的理解和看法，你觉得将来第三方支付究竟是不是一个简单的持证上岗的概念，今后会不会面临一个新的发展机遇？

　　姚备：今天早上去超市买一个报纸看，正好看到一张文章，第三方支付不是拿到牌照就挣钱的，它是举了一个钱袋网，现在第三方支付分三类，一个是预付卡，一个是银行卡收单，还有是做移动支付，从专业角度讲现在预付卡的利润最高，比如说联华OK卡等等这都是属于预付卡，这个文章里面提到一点，钱袋网是做利润最低移动支付的，记者就问他，为什么还坚持做下去，移动支付现在有三大移动通信商，他们主要跟中国移动合作，他讲了一句话很有意思，我们尽管是给移动做配套，移动自己也会申请同样的支付牌照，这句话的意思是移动自己做支付公司的话，理论上就没有他们什么事了，但是他说移动做这个业务目的不是要发展这个业务，而是要留住这个客户，而我们要做这个业务是服务客户发展业务，大家过了半年以后会听到另外一个名词叫第三方销售，这个行业起来的话会看到百花齐放的格局，其实第三方支付，第三方销售是串联在一起的，这两个是不同的行业，拿的牌照也是不一样的，现在买基金是到银行去买，银行就是一个销售机构，但是银行是一个大而全的机构，因为银行承担了销售和支付的功能，随着市场的发展，将来这个行业会细化，之所以我们叫第三方，所谓第三方我们独立于投资者和银行之外，为什么第三方的机构将来有它的空间，实际上也是一样，各位到银行去买基金，实际上银行要卖基金，对你们来讲是一种服务，但是有一个数字，从2008年到现在为止，每年年底整个基金业的规模始终在2万到2万5千亿，刚刚过去的6月30日是2万3千多亿，跟去年比还减少了300多亿，但是去年的基金销售额是2万5百亿左右，去年整个市场还不是大跌，基本还是走得比较平的，这里有一个问题可能没有注意到，你们到银行可能会碰到很多银行理财经理跟你们说，你三个月前买的基金不怎么样，这里有一个新基金在卖给你，你实现了两万块钱的投资，但是对整个基金业来讲只体现为一万块，那么谁得利了？可能是你得利了，但是唯一一定挣钱的肯定是银行，说了这么多实际上现在我们的商业银行基本都上市了，这么重视这块业务，大家也看到现在进了银行右边是现金柜台，左边肯定有一个理财柜台，为什么现在这么重视这个东西，这个是中间业务，是一个增长点，将来有很多东西可以卖，银行利用客户的优势要留住客户，但是银行在这么多年来没有做到的一点就是没有提供一个专业化的服务站在投资者的角度帮你们理财，第三方能够发展起来的土壤就是市场有需求，第三方的市场需求能够起来的话，就是因为大家不满足于银行或者券商的服务，刚才穆总他们已经做了很多年了，为什么这么受欢迎，费率低廉只是其中一个方面，他们也提供了一个选择，他们给客户提供了这么一种空间，大家看到了一种希望，以后如果不到银行去的话，也不走银行网银的话到第三方不但费率会低，而且还会得到更加专业的服务，因为现在银行，证券，保险，信托，基金如果说可以投资产品的话，主要是证券还有保险，如果做股票的话要得到服务的话，是没有办法把佣金谈下来的，这就是市场供需关系的问题，万分之二是券商的底线，要得到券商的服务一定是万分之五以上，但是到银行得到的服务永远是一样的，保险现在有了保险代理公司和保险经纪公司，这两个公司的区别就在于保险代理公司是站在保险公司的立场，保险经纪公司就是站在客户的角度，为你做一个保险的规划，因为现在我们国家保险产品本身定价问题，大家作为个人投资者可能感觉不到保险经纪公司的存在，但是独独在基金没有，你们能够买到开放基金只有在银行，但是银行给你提供的是一样的价格，也可能是没有差别的服务，这个市场要有多元化，要丰富，有竞争了银行的服务可能也会好起来，现在可以买基金但是今年上半年基金业绩很差，这段时间买银行理财产品都买疯了，没有人买基金，银行对于投资者来讲永远看成第一位是先要争取过来，然后留住，在你身上盈取更多的手续费，所以第三方支付公司起来将便捷性提高把费率下去了。

　　戴庆民：你刚才讲的第三方支付，对我们投资者来说或者对我们理财周刊的读者来说这是同一个思路，我们也是站在为投资者服务的思路，这个市场正需要第三方，当然除了第三方支付之外，我们将来是不是还要第三方理财，第三方销售，第三方的管理，汪标先生你觉得怎么样看待这个行业需要第三方？

　　汪标：穆总这个产品推出之后我自己也尝试了一下，从费率的角度来讲跟券商的渠道是差不多的，刚才谈到了第三方销售的问题，这是一个第三方支付的平台，通过它支付是没有问题的，但是没有人跟我服务，跟券商那是一样的，要通过券商的渠道买基金的话是基本没有任何服务的，第三方支付，支付上面做得是很全面的，但是还缺少一个服务，比如说对普通人来讲，到底买哪个，买多少，什么时候买，这些无所适从，对普通的投资者还是希望有一个人能够对他进行一些咨询，所以为什么银行还是主渠道，费率是最高的，大部分还是在银行买，因为银行还有一个柜台，还有人给你介绍一下，当然很多时候银行是忽悠我们的，大多数的老百姓对于这些特点听了也不一定能完全接受，因为有了人与人之间的服务，感觉上他们是专业人士，他们给我的建议是不会错的，当然运气好的时候买了一个特别好的翻了几倍的基金，如果有了第三方支付的平台，依附在这个平台上可以形成第三方销售公司，专门针对普通投资人专业的销售公司，可能会改变基金销售目前的现状，可能第三方支付平台出现意味着第三方理财公司能够壮大发展非常重要的一个前提，有了第三方支付公司我们才有可能把第三方销售业务或者第三方理财业务做起来。

　　戴庆民：看来姚总和汪标一致认为第三方支付方式，但是这个第三方怎么去做，怎么去实现，为客户实现利益，这个市场需要分工，基金经理也好，基金公司也好踏踏实实的做研究，把你的收益，把你的产品做好，支付公司为客户解决支付的便利和方便，提高安全性，当然在市场还需要站在投资者立场上做销售服务或者销售引导，也许才是一个良性的循环。台下的观众有没有什么疑问跟我们台上的嘉宾进行提问。

　　问：问一下李晓铭基金经理，下半年可以投资的行业主要是哪些？

　　李晓铭：主要还是集中在个股上，天源的季报里面是写了淡化行业配置，淡化仓位，淡化选时，集中配置在个股上，我现在投资的着眼点不是在行业上，刚才也说了有一些选择的标准之类的，这些标准不管在哪个行业，只要符合这个标准都把它纳进来，至少在目前这个阶段对行业没有太多的看法。

　　问：我知道华安基金公司跟银行有一个合作，不知道汇付天下的天天盈跟华安公司的那个优势有什么比较？

　　穆海洁：银基通这个业务是我们之前银行跟基金公司合作的网上进行基金申购的业务，汇付天下是我们整合起来的支付平台，刚刚讲到支付公司的时候大家也都发表了一些意见，我自己个人是这样认为的，刚刚姚总也讲到在银行买基金的时候是得到怎样的服务，银行基金经理推荐的基金产品是跟业绩挂钩的，所以为什么要有第三方，第三方就是一个中立的平台，包括第三方支付，我们跟所有基金公司收的手续费是完全标准的费率，而且是非常低廉的费率，并不因为某些基金品种而有其他的差别，这个跟平时在银行做基金交易的时候，基金经理或者理财经理给你推荐的时候是完全不一样的，这样一个中立平台能保证对你的服务是完全标准化的服务，同时在这个标准上未来也会跟销售机构合作，为什么叫第三方，也是从非常中立的角度上提供理财的建议和咨询等等，刚才提到的我们汇付天下和银基通的差别，目前银基通还是基金公司直接跟银行合作的产品，这样一个产品其实是基于银行要问基金公司收的费用多少而向投资人定费率的，这样一个情况下银基通里面每一家银行费率是不一样的，我们天天盈这样一个平台是所有银行都是四折，因为支付公司拥有丰富的银行资源，在费率上的优势可以保证投资人最优惠，最低廉的申购费率，这是我们天天盈平台跟银基通最大的差别，第二点银基通是基于基金公司直销网站上提供的服务，我们是有一个独立的平台，这个平台上除了提供基金的支付结算服务以外，我们也是联合一些评级机构或者其他一些理财资讯机构在我们的平台上也为大家提供一些投资理财的服务，这些服务当然是由这些合作伙伴来提供的，我们提供的是一个标准的支付结算的服务，所以我觉得在这个平台上其实今后我们会纳入更多的除了基金公司以外还有基金销售机构以及其他各方面服务机构来共同为我们投资人提供非常全面，非常价廉物美的服务。

　　李玫：刚才提到的银基通，主要是两种，一个是民生银行的，一个是兴业银行(601166,股吧)，还有是浦发银行(600000,股吧)全国，在这个过程当中不牵涉到其他的机构，投资人可以在网点签约，在网上以后享受四折的优惠费率，天天盈支持的卡会更多一点，实际上是牵涉了更多的机构，但是支持的卡更多，比以前的银基通要增加了更多的大行，尤其是像工商银行这样的大行可以做到通过基金公司的网站，网上开户选择工商银行以后将来在下单的时候和银基通的体验是类似的，而且费率是打到四折，天天盈很多的开户是需要线上的，尤其是有一些需要开通专业版的网银，大家可以看一下相关网页上的指引，如果已经是选择了某一家基金的基金产品，准备做的时候在网站上做一些查询或者就直接打客服电话问一下，可以自己来选择，有的需要到网点来办，有的直接到网上办，但是需要开通专业版的网银，另外我这里也想说一下，通过我们最近这段时间一直在做网上直销，我们也观察到其实投资人在市场低迷的时候，真正值得买基金的时候是非常冷清的，就比如去年的今天是我们华泰柏瑞价值增长三周年的庆典，去年这个时候我们做过网上直销的活动，总共只有10个投资人来参加现场的活动，今年我们又做了一个事后的回顾，这些投资人包括所有收到邀请的投资人都会感受到事实上对他的服务是怎么样的，起来这个时候基金的净值只有1.1元，现在这个基金已经是1.28元，而且还分了红利，刚才说到第三方销售是非常好，自己独立的做网上直销的时候也是这样，不要被市场外围的情绪所影响，跟基金公司保持一定的联系，在市场比较低迷的时候可以用定期定投的方式，也需要保持一定的市场感觉。

　　戴庆民：天天盈是19家银行可以买到27家基金公司的产品，银基通是三家银行可以买到华安基金公司的产品。我们把这个话题也做了很多的讨论，包括我们讲的第三方销售，我们一直在讲实际上在今年的6月份，证监会出了证券基金销售管理办法修改稿，刚才姚总也谈到了，从今年10月1日开执行，由第三方销售公司来进行基金的销售，在这方面姚总了解的多一点，姚总给我们介绍一下基金销售管理办法修改稿，你认为哪些人可以进去或者将来有哪些机构成为合适的对象？

　　姚备：销售完全办法出台以后，原来大家知道门槛很高，现在这个门槛注册资本金的门槛是降到两千万，这里面引用了个人股东，公司的形式只有两种，合伙和有限责任，暂时排除了股份有限，个人股东也是有限制的，最好是在行业里干过很多年的，包括你任高管的，当时证监会公布这个修改基金销售管理办法里面有一个说明，为什么要引用个人股东，这样一个机构将来为投资者服务的话，这里面核心的骨干，高管是在这个行业里面本身是了解基金投资的，如果在基金公司做过，包括在支付公司工作过，有这样的经验会真切的了解到个人投资对基金产品的需求，包括买了以后后续的需求，非常的市场化，理解也非常深，而并不是像前面提到的商业银行，这个销售管理办法出台的话，按照我们的预测可能要到今年年底到明年年初持牌的销售公司会出来，为什么要有牌照，这里面涉及到一个资金还有基金份额。

　　戴庆民：预测一下第三方销售公司，有一个两千万的注册资本，银行是原来基金最主要的销售力量，在这个过程当中银行还会成为最主要的渠道吗？

　　姚备：还是会的，这是中国特色，其实基金这个东西是舶来品，基金第三方销售也是舶来品，在美国第三方的销售目前的市场份额是40%，剩下的两大块一个是养老金，还有一块就是基金公司自己的直销，这块跟国内一样，在英国的话相对第三方的比重大一些，第三方是50%到60%。

　　戴庆民：银行会不会在中国银行(601988,股吧)下面或者在工商银行下面成立一个中银销售公司？

　　姚备：说实话现在像第三方销售包括第三方支付都受到一部分银行的压制，这是一种博弈，我现在可以预见的未来小银行，渠道和柜台业务不是很发达的银行会考虑设立这样的公司，一些大的银行估计短期之内不会考虑，做了这样的公司会对既有的柜台造成矛盾，中国理财观念还有银行本身的发展，中国的银行都是国有企业，是国资委直接管得企业，是全中国目前除了台湾以外全部可以覆盖到的，在美国为什么第三方支付这么快发展起来，美国的法律规定没有任何一个银行可以打笔的跨州去卖基金，这是两个国家法律不一样，所以中国因为是国资的比重实在太强大了，目前来讲对年纪大的比较习惯面对面的，这个客户黏性排除在外不讲，目前银行网点的扩张力是任何一个国家可以比的。

　　戴庆民：今天我们的对话在第一理财网进行直播，在回答网友的问题之前问一下寇先生，你觉得第三方销售公司对你们来说有价值还是没有价值？

　　寇文红：我个人对第三方销售的看法，我自己认为首先肯定是一个好事，因为以前我们基金公司推销基金是通过银行来推销的，主渠道是银行，券商占了一小部分，网上直销占了一小部分，70%以上是通过银行来销售的，我们一般的投资者去买基金也是通过银行来购买的，这个费率相当高，其实这个销售活动是我们做的，当然他们把这个费率拿走了，我们相当于损失了一笔申购费，对投资者来说申购费也比较高，这样的情况导致基金公司在经营中成本太高，为了解决这种办法央行才采取了这样一个措施引入了第三方支付，包括未来会引入的第三方销售，目的就是为了打破银行在销售过程中的垄断地位，有竞争总是好事，首先对于谁最好，对于投资者是最好的，它的好处体现在哪些地方，比如通过汇付天下去购买基金，只要支付四折的申购费，以前买了基金之后就得不到其他任何后续服务了，要网上查基金净值每天是涨还是跌，作为一个投资者的话把财产托付于基金公司当然是希望提供最优质的服务，能够帮助你资产增值，但是我们要通过自己的销售人员把资产增值的信息传达给你也是挺困难的，在这方面成本比较高，如果通过第三方的话会承担一部分服务，买的基金在市场上排名是上升还是下跌了，所购买的基金对未来市场的看法是怎样的，甚至包括市场上现在所有的基金公司发行的重要基金里面哪一类基金涨的比较好，对我们来说可以挖掘更好的股票，让我们基金增值更快，把我们客户留住，这对我们是非常好的事情。

　　戴庆民：李晓铭你是做基金经理也是做研究的，基金销售第三方来做的话，对你基金的管理有影响吗？

　　李晓铭：我觉得影响不会很大，同时我们也非常热切的盼望销售渠道的丰富多彩，这样才能给基民更加广泛的选择，从而实现整个行业链的优胜劣汰，能够让我们广大基民选择到更优的基金，这是我们非常希望的。

　　戴庆民：接下来选择几个网友的问题来进行提问。人民币持续升值的情况下，我们投资策略应该如何调整？

　　寇文红：人民币升值确实是一个重要的经济问题，说到股市上的时候显得不是那么重要了，因为影响股市的因素实在是太多了，政治因素，经济因素，包括市场情绪，市场信心等等，如果单纯的把别的因素都撇开，单纯说人民币升值对股市有什么影响的话，这个很难，如果非要说的话最大的影响是这样的，一方面人民币升值之后如果下半年持续升值的话可能会有大量的国际资本往我们流动，外汇增加，人民币被动投放，央行的紧缩政策会持续下去，这样对股市是不利的，在现在的政策环境下我们是这样考虑的，如果换一个环境，像07年这样的情况，资金大量流入反而推动了股市大幅上涨，还有一个问题人民币持续升值对某一些行业是一个利好，比如说像航空，比如说像造纸，但是利好程度有多大，要根据当时的经济环境和行业状况来进行判断，万万不能一概而论。

　　问：持续的加息之后对整个理财行业有什么影响？

　　汪标：尤其加息前后理财产品收益的变化，年初的时候都是3%多，现在随着利率上涨都在4%以上，可想而知对股市资金供给方面会产生一些负面的影响，另外今年比加息影响更大的是像房地产的政策，使我们这些投资资金没去向，现在股市大家也看不清楚，基金折腾两年规模只见手续费支出不见上涨，大家不进去只好去买其他的产品，导致现在整个物价在涨，今年在这种情况下最好的策略就是相对慎重一点，投资相对保守一点会好一点，不要指望今年就能战胜通胀，战胜通胀是一个长期的过程，但是要指望今年战胜6%多的通胀，很有可能不仅没有保住本金，收益也没有，负利率的话比存银行还要低。

　　戴庆民：我们在年初的时候曾经做了一个预测，今年会加息三到四次，应该是在一百个基点左右，现在事实上已经加了三次，今后还会不会有，预计应该是会有的，因为现在6.4的通货膨胀，钱还是亏2.9%，加息实际上对资金的流向是有很大的影响，流到其他地方去很难，完完全全放在银行也是放不住的，因为毕竟还是有2.9%的负利率，所以对资金的流向肯定是有影响。

　　问：请教两个方面的问题，第一个是关于汇付天下的问题，第二个是下半年投资的问题。因为现在汇付天下搞天天盈的网上销售，不知道到底跟第三方的销售机构有什么本质上的区别？天天盈是不是可以实现被动式的定投？第二个问题想问两位基金公司的基金经理，第一如何看待风能行业？估值有点过剩如何去做？还有高速公路的行业符合去评估？

　　穆海洁：我们支付公司跟销售机构未来得区别到底在哪里，整个基金产业链当中未来有这样的几方基金公司会更偏重于投资和研究方面，从销售机构来说着重会提供一些理财的服务，基金的销售职能，从支付公司来说，我们的平台会整合基金公司直销以及销售机构以后的代销，统一在一个平台上提供支付和结算功能，我们跟他们最大的区别我们并不是一个销售机构，我们是一个支付机构，我们目前在天天盈平台上提供的都是基金公司的直销业务，也让投资人获得最优惠的费率，支付公司最大的也不是销售公司可以做到，也不是基金公司自己做到，我的银行资源最丰富，获得最低的银行费率，这是最大的区别，刚刚也提到在我们这个平台上能不能做一些定投，这个也是跟我们提供19家银行，但是每家银行的连接方式有一些不同，所以在这个上面有部分的银行能够提供定投的功能，这是基于后台跟银行连接方式决定的，所以也是能够提供定投服务的。

　　李玫：事实上天天盈是可以直接在华泰柏瑞做基金的定期定额，只要开户是使用天天盈的支付模式，在充值过程当中有两种主要的模式，一种跟日常的扣款是差不多的，就直接签约以后做定期定额直接扣款就过来了，另外需要从原来的卡把钱充值充到天天盈里面去，只要天天盈的账户里面有钱还是可以实现定期定额，这两种模式都可以实现定期定额，事实上所有用天天盈开户的网上直销的客户从道理上来说都可以做定期定额的，最方便的是工行，光大，浦发。

　　寇文红：我们这两年提倡节能环保，去年10月18日国务院也出台了一个规划，其中低碳节能环保是一直强调的，国家也一直推进风能的建设，我们看到去年市场上对这一块炒的非常高，相关的公司股票都被炒到一两百倍的市盈率，对于风电行业我个人粗浅的看法，这是未来低碳经济发展的方向，我们能源构造主要是火电，水电是一小部分，火电污染非常大，并且要用煤来发电，这个对于国家的长期发展是不利的，风电有一个问题，出现了一哄而上的格局，各个公司都突然跑出来投资风电，结果导致一些地方出现风电过剩，还有一些技术问题没解决，就是风电上网的问题，可能要再等一等，里面也会有一些非常不错的好公司，在中小板，创业板的泡沫破裂之后，一些这方面的好公司确实也被错杀了，就像刚才戴总提出的我们要寻找那些错杀的好股票，这方面大家还是可以适当关注的。

　　李晓铭：收费项目减少的话，这个打击肯定还是有的，长期来讲会受到一些压制。

　　问：刚才都提到近期行情会振荡向上，如果到第三季度末根据哪些信息综合评价整体向上的判断？是看货币政策还是看CPI，还是看国外的总体形势？第二个问题在七大战略新兴行业中最看好的是哪两个或者哪三个行业？李晓铭先生有一个低碳环保的基金，说明富国这方面看好这个行业，是否能具体介绍一下关于这个行业是如何来看待的？特别是这个低碳环保又分很多的子行业是如何看待这个行业的发展，未来五年是打算怎么样的战略配置？

　　李晓铭：还有受益于低碳环保，这个投资标的是非常广泛的，如果低碳环保产业有很大的投资机会我们当然有收益，我对低碳环保产业尤其是环保产业是非常乐观的，不管是政府规划怎么样也好自身经济发展动力也会要求你对环保的投资逐渐加大，我原来是在富国一直做科技股研究，为了发新产品才做这方面的研究，站在这个时点上吸引力从某种程度来讲大于整个科技行业的吸引力，另外说产业振兴规划，环保产业是第一个产业，投资的标的，还有产业的产值，还有对应股票市值的膨胀肯定是非常快的，对于我个人的操作来讲，未来的一段时间毫无疑问先抛开主题不讲，尽量给持有人在风险可控情况下的高收益，有低碳环保就做低碳环保，没有低碳环保有其他投资标的的就做初步的收益。

　　寇文红：我们会先做策略分析框架，有很多的因素都要进行分析，比如像宏观经济，经济增速，CPI，流动性，政策，货币政策，财政政策，产业政策，进出口政策等等，企业盈利，估值，经济周期等等这些因素，通常考虑股市走向的时候只看三个月，并且做的配置也不能管太远，当然有一些好股票会看两三年，如果看一个季度的话，站在现在的位置我们对于未来得CPI走势，每个月有多少我们是有明确预测，对于政策走势都是有明确判断的，到三季度末的时候我们判断整个三季度CPI不会明显的降下来，这样三季度的CPI平均值是到6%左右，到四季度才会出现明显的下降，这样总体来看要到三季度末，四季度初考虑重要的问题不是经济增速的问题，考虑的问题是投资，投资有没有可能出现小幅的下降，还有房价到时候会不会出现下降，因为我们判断房价今年年底到明年年初会出现松动，还有就是货币政策的走向，到了四季度中期我们要开始为明年进行部署，明年的政策基调和经济走向是什么样的，如果要说哪一个最重要的话，应该是政策，其他所有的都是围绕政策来转的，三季度政策肯定不会放松，四季度能不能放松到三季度末再说。

　　戴庆民：由于时间关系不能回答所有人的问题，我们也非常感谢台上的各位嘉宾来参与我们今天的讨论，讨论就到此结束，谢谢大家！

　　主持人：感谢各位嘉宾给我们进行的主题对话以及现场的来宾与嘉宾之间精彩的对话，接下来我们即将进入到第三个环节，就是一个抽奖的环节，现场会抽出十个名片盒，还会抽出十个U盘以及4个高级的无线鼠标，这个礼品是由主办方提供的，第一个礼品先抽10个名片盒，也下来再抽取10个U盘，下面是汇付天下提供4个高级的无线鼠标。今天在此非常感谢大家参加我们的理财研讨会，今后我们会提供更多这样的机会，大家有什么好的建议也可以反馈给我们的工作人员，再次感谢大家今天来参与我们的活动，谢谢大家！