申万深成收益：二季度B股暴跌影响大 市场三季度转暖

　　整个二季度，中国经济呈现通胀冲高、经济回落的格局，央行不改紧缩力度，信贷持续收紧、实体经济流动性下降，国内地方债务问题再度抬头，欧洲希腊债务问题解决过程中一波三折。在这样的宏观背景下，沪深A 股市场在二季度出现了震荡回落的走势，期间B 股市场数次出现单日暴跌走势，也一定程度上影响了 A 股投资者。

　　二季度，市场估值重心的下移主要来自两方面的压力:一方面是政策紧缩背景下流动性紧张的趋势并没有缓解，另一方面是由于经济疲软，风险溢价开始抬升。目前情况观察，在经历六七月份通胀洪峰之后，2011 年下半年通胀下降是大概率事件。随着通胀同比数据的放缓，预计货币政策收紧的力度和频率将同步放缓。如果总需求和企业盈利的调整幅度有限，那么市场的整体估值就有可能在三季度出现企稳。